北京
出品|圓維度
國內軸承行業龍頭人本股份有限公司，正在向A股資本市場發起第二次沖擊。
2026年6月12日，人本股份更新招股說明書，擬登陸上交所主板，公開發行不低于4302.56萬股，計劃募集資金38億元。這是公司繼2024年6月撤回上市申請后的二次闖關。按發行后總股本不低于4.30億股計算，公司估值約380億元。
業績看上去不錯。2023年至2025年，公司營收從104.8億元增至132.2億元，歸母凈利潤從7.01億元增至8.62億元。作為國內規模最大的綜合性軸承制造集團，人本股份自2013年起連續十三年產銷量位居國內行業首位，也是唯一進入全球軸承行業前十的中國企業。
但靚麗數字背后，隱患不少。
資產負債率連續三年超過66%，2023年至2025年分別為65.66%、66.36%和66.92%，幾乎是同行業可比公司約46%平均水平的1.5倍。截至2025年末，公司銀行借款占負債總額的61.20%，短期借款45.8億元、長期借款36.3億元，有息負債合計超82億元，而貨幣資金僅22.6億元。短債缺口高達近28億元。每年利息支出均在2.1億元以上，超30億元核心資產已被抵押。
更讓人疑惑的是，一邊債臺高筑，一邊大額分紅。2024年和2025年，公司現金分紅分別為1.56億元和1.66億元，兩年合計超3.2億元。若算上2022年的1.86億元，IPO前累計分紅達5.08億元。而此次募資的38億元中，10億元專門用于補充流動資金。
“先分紅落袋、再市場買單”的操作邏輯引發質疑。資深注冊會計師李耀指出：“IPO前大額分紅本身并不違規，但如果分紅的同時企業資產負債率高企、償債能力不足，且募資用途包含大額補充流動資金，就需要警惕。這本質上是將股東的資金需求轉嫁給了二級市場投資者?！?/p>
研發投入同樣令人擔憂。2023年至2025年，公司研發費用率分別為4.72%、4.64%和4.8%，連續低于行業均值。與之形成反差的是銷售費用高企——報告期內銷售費用率分別為5.70%、5.43%和5.29%，基本是行業均值2.5%-3%的兩倍。僅業務招待費一項，三年累計就超過2.3億元。
作為中國軸承行業的“門面”，人本股份的技術實力和市場份額毋庸置疑。但在380億估值的光環下，高負債、低研發、高銷售費用與大額分紅交織的財務圖景，讓這輪IPO的前景平添了幾分不確定性。
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