科金明業(yè)績向好：研發(fā)費用率走低且遠弱同行，募資額驟降1億

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

6月26日，北交所將召開2026年第63次審議會議，屆時將審核深圳市科金明電子股份有限公司（以下簡稱，科金明）的首發(fā)事項。

2025年6月25日，科金明北交所IPO獲受理，保薦機構(gòu)為浙商證券。2025年7月18日，北交所下發(fā)第一輪審核問詢函。2025年9月30日，科金明因財務(wù)報告到期補充審計事項申請中止審核。2025年12月11日，科金明中止審核情形消除，北交所恢復(fù)其公開發(fā)行股票并上市審核。

2026年3月13日，北交所下發(fā)第二輪審核問詢函。2026年3月30日，科金明因財務(wù)報告到期補充審計事項申請中止審核。2026年4月28日，科金明中止審核情形消除，北交所恢復(fù)其公開發(fā)行股票并上市審核。

兩次申請中止審核是否會影響發(fā)行上市，國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力認為：該情形不會對本次上會形成實質(zhì)性阻礙，但會成為上市委重點問詢核查的專項事項，拉長問詢核查的細致程度。從審核規(guī)則來看，因財務(wù)資料到期補充審計屬于IPO審核中十分常見的程序性中止，并非公司財務(wù)造假、經(jīng)營存重大瑕疵等實質(zhì)性風險事項，是行業(yè)普遍操作，監(jiān)管規(guī)則明確允許企業(yè)完成更新審計、補齊財務(wù)材料后申請恢復(fù)審核，本身不構(gòu)成上市硬障礙。

朱克力表示：需要客觀看待的是，這段中止審核經(jīng)歷會讓上市委對公司財務(wù)核算規(guī)范性、審計底稿完整性提升核查力度，重點關(guān)注補充審計中是否識別出收入確認、成本歸集、往來款項等財務(wù)瑕疵，核查補充調(diào)整事項對報告期利潤、資產(chǎn)數(shù)據(jù)的影響，要求中介機構(gòu)完整說明調(diào)整原因、整改舉措。整體流程層面，公司需要額外針對前次中止、補充審計事項專項回復(fù)問詢，適度拉長整體審核周期，但不會直接干擾上會進程。只要補充審計不存在重大會計差錯、財務(wù)造假等實質(zhì)性問題，完整披露調(diào)整細節(jié)并完成整改，就能正常推進上會流程，過往程序性中止不會成為否決上市的核心依據(jù)。

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業(yè)績增長不錯，研發(fā)費用率走低且遠弱同行

據(jù)招股書及天眼查顯示，科金明成立于2010年，公司主要從事智能視覺終端產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)、制造和銷售，專注于新型顯示技術(shù)的創(chuàng)新與應(yīng)用。憑借深厚的技術(shù)積淀，公司已建立起涵蓋光學(xué)開發(fā)、結(jié)構(gòu)設(shè)計、軟硬件集成、工藝制造及檢測工藝的技術(shù)體系。

目前，公司產(chǎn)品矩陣以智能微投、智能云相框及智能便攜播放器為核心。從2023年-2025年（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司來自智能微投的收入分別為2.51億元、3.32億元和3.66億元，占當期主營業(yè)務(wù)的41.13%、37.96%和37.55%；智能云相框的收入分別為1.04億元、3.21億元和4.22億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的16.95%、36.76%和43.26%；智能便攜播放器的收入分別為1.62億元、1.37億元和1.05億元，占當期主營業(yè)務(wù)的26.43%、15.67%和10.73%。

報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為智能微投、智能云相框、智能便攜播放器等智能視覺終端產(chǎn)品，合計占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為84.51%、90.38%和91.54%，合計占比較高。

具體的銷售情況方面，報告期內(nèi)，公司智能微投的銷量分別為57.96萬臺、99.32萬臺和96.81萬臺，智能云相框的銷量分別為37.53萬臺、105.22萬臺和123.72萬臺，智能便攜播放器的銷量分別為36.38萬臺、31.92萬臺和24.10萬臺。智能便攜播放器的銷量在期內(nèi)持續(xù)下滑。

科金明的其他產(chǎn)品主要為液晶顯示模組、智能日程機、智能平板、智能家居類視覺終端產(chǎn)品以及車載頭枕支架、投影儀幕布等其他配件類產(chǎn)品，收入占比較小。報告期內(nèi)，其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入分別為9468.48萬元、8403.82萬元和8260.14萬元，占當期主營業(yè)務(wù)的15.49%、9.62%和8.46%。

科金明期內(nèi)七成以上收入都銷往海外地區(qū)。報告期內(nèi)，公司境外銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為81.58%、80.05%和74.61%。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)收入按銷售模式可分類為線下直銷、經(jīng)銷以及線上直銷。報告期內(nèi)，公司來自線下銷售的收入金額分別為3.13億元、4.44億元和4.75億元，占當期主營業(yè)務(wù)的51.14%、50.8%和48.66%，線下銷售模式可分為線下直銷（ODM為主）和線下經(jīng)銷（授權(quán)品牌）。其中，線下直銷占主營業(yè)務(wù)比重的46.52%、48.72%和47.52%。

另一邊，線上銷售的收入分別為2.99億元、4.3億元和5.01億元，占當期主營業(yè)務(wù)的48.86%、49.20%和51.34%，線上銷售平臺主要為亞馬遜、沃爾瑪。其中，來自亞馬遜平臺的占比分別為45.70%、44.83%和45.84%。

整體財務(wù)表現(xiàn)上，報告期內(nèi)，科金明實現(xiàn)收入分別為6.14億元、8.80億元和9.84億元，凈利潤分別為4510.57萬元、4511.07萬元和6455.08萬元，扣非后歸母凈利潤分別為5221.74萬元、4470.49萬元和6393.79萬元。

2024年、2025年，科金明的營業(yè)收入同比增長43.32%、11.82%，凈利潤同比增長0.01%、43.09%，扣非后歸母凈利潤同比增長-14.39%、43.02%。2024年，公司凈利潤增長近乎停滯，扣非后歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑。

毛利率方面，報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.32%、28.09%和28.28%。主營業(yè)務(wù)毛利率變動系主要產(chǎn)品智能微投、智能云相框的毛利率變動所致。報告期內(nèi)，能微投產(chǎn)品毛利率分別為28.79%、13.90%和15.28%，智能云相框的毛利率分別為37.66%、40.64%和39.20%，均出現(xiàn)一定程度的下滑。

2026年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為1.69億元，同比增長12.88%；凈利潤306.12萬元，扣非后歸母凈利潤284.15萬元。對于凈利潤、扣非后歸母凈利潤同比上年同期由虧轉(zhuǎn)盈的原因，科金明表示，主要原因為OBM線上銷售收入增長及產(chǎn)品毛利率的提升，綜合毛利率同比上年同期提升2.52個百分點，收入增長及毛利率提升帶動整體盈利的增長。

2026年1-3月，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-721.45萬元，同比增長85.52%，同比上年同期大幅收窄，主要系當期收回的上年度應(yīng)收賬款增加。

科金明預(yù)計，2026年1-6月，實現(xiàn)營業(yè)收入約為3.8億元至4億元，同比增長幅度約為-1.63%至3.54%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1500至1700萬元，同比增長幅度約為11.91%至26.83%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤1450至1650萬元，同比增長幅度約為8.98%至24.01%。

在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，公司逐步從單一的ODM業(yè)務(wù)方式轉(zhuǎn)型為“ODM+OBM”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略發(fā)展模式。

代工模式下，科金明的研發(fā)投入較低遭到外界詬病。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1721.20萬元、2164.78萬元和1890.63萬元，占各期營業(yè)收入比重分別為2.80%、2.46%和1.92%。研發(fā)費用率逐期走低。同一時期，同行可比公司研發(fā)費用率均值分別為9.4%、8.57%和8.18%，科金明當期研發(fā)費用也明顯低于行業(yè)均值。

不僅如此，公司的研發(fā)費用率還要明顯低于自身銷售費用率水平。報告期內(nèi)，公司的銷售費用分別為8989.76萬元、1.22億元和1.41億元，占當期收入的14.63%、13.86%和14.32%。

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應(yīng)收賬款持續(xù)走高，募資額驟降1億

在業(yè)務(wù)規(guī)模擴大的同時，科金明自身存貨和應(yīng)收賬款也出現(xiàn)明顯增長。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.37億元、2.27億元和1.83億元，占各年末資產(chǎn)總額比例分別為26.26%、31.54%和24.05%；存貨賬面余額分別為1.46億元、2.37億元和1.90億元；存貨跌價準備分別為822.90萬元、997.12萬元、700.40萬元。

同一時期，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為8015.15萬元、8798.55萬元和1.89億元，占各年末資產(chǎn)總額比例分別為15.32%、12.23%和24.83%；應(yīng)收賬款賬面余額8162.30萬元、9308.34萬元和1.96億元；應(yīng)收賬款壞賬準備分別為147.15萬元、509.79萬元和679.65萬元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4298.00萬元、6674.00萬元和3257.70萬元。2025年度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較上年減少3416.30萬元，主要系公司因杰奇科技、奧創(chuàng)互聯(lián)等境內(nèi)ODM客戶應(yīng)收賬款增加所致。

還需要指出的是，受存貨、經(jīng)營性應(yīng)收、經(jīng)營性應(yīng)付等項目的變動綜合影響，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤存在一定差異。

2024年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高于同期凈利潤，差額為2162.94萬元。2025年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于同期凈利潤，差額為3197.38萬元。

償債能力方面，報告期各期末，科金明的資產(chǎn)負債率（合并）分別為51.71%、59.62%和53.39%，流動比率分別為1.55倍、1.59倍和1.63倍，速動比率分別為0.87倍、0.85倍和1.07倍，利息保障倍數(shù)分別為9.78倍、10.19倍和16.53倍。

同一時期，同行可比公司的資產(chǎn)負債率均值分別為35.30%、36.64%和35.32%，流動比率均值分別為3.27倍、2.89倍和2.6倍，速動比率均值分別為2.47倍、2.26倍和2.07倍。科金明的資產(chǎn)負債率要高于同行業(yè)可比公司，流動比率及速動比率低于同行業(yè)可比公司。

賬面資金情況，報告期各期末，公司貨幣資金分別為5384.68萬元、1.44億元和1.31億元。

此次IPO，科金明計劃募資2億元，其中1.5億元用于智能投影系列產(chǎn)品升級及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項目；5000萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

而在首次遞表北交所時的招股書中，科金明原計劃募資3億元，其中1.7億元用于智能投影系列產(chǎn)品升級及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項目；7950萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目；5000萬元用于補充流動資金。

經(jīng)兩次調(diào)整對比，本次IPO科金明調(diào)整了募資總額，由前次的3億元下調(diào)至此次的2億元，各募投項目投資額同步壓縮，并取消了補充流動資金環(huán)節(jié)。

產(chǎn)能消化情況，報告期各期末，公司產(chǎn)能利用率分別為125.51%、129.96%和123.28%，產(chǎn)能消化長期處于飽和狀態(tài)。

2024年9月，科金明派發(fā)現(xiàn)金股利799.95萬元，期內(nèi)公司共進行了1次股利分配。

截至招股說明書簽署之日，朱文明直接持有公司1612.50萬股股份，直接持股比例為58.58%，為公司控股股東，并擔任公司董事長。朱文明、陳細妹夫婦通過科金明企管間接持有公司32.69%股權(quán)，直接和間接合計持有公司91.27%的股權(quán)，為公司共同實際控制人。

內(nèi)控方面，報告期內(nèi)，公司存在未為部分員工繳納社會保險和住房公積金的情況。報告期各期末，公司社保未繳納（不含已繳納新農(nóng)合保險人員）人數(shù)分別為33人、51人和21人，公積金未繳納人數(shù)分別為177人、204人和224人。公司存在未來社會保險及住房公積金被主管部門要求補交甚至行政處罰的風險。（港灣財經(jīng)出品）