如果AI主線崩了，“老登股”會跟跌嗎？

雖然已經離開券商研究所很久了，但有句口頭禪估計這輩子我都能記得，那就是：正如我所料，xxx。

好吧，今天我要來溫習一遍：正如我所料，4200點依舊是很難突破的壓力位。（參考市場大跌，問題在哪？）

好吧，言歸正傳，今天市場大跌后，很多人問我對科技的觀點。那我的觀點還是沒有變，如上圖所示。

但是我看到一個提問，感覺很有意思，就是說：如果AI主線崩了，自己埋伏的老登股會被帶崩嗎？

要回答這個問題，我們先看看過去的數據，然后從當下的情況，用邏輯再分析下。

這次AI行情被對比最多的就是2000年的互聯網大牛市，都是從沒見過的科技敘事，未來都是星辰大海。還有一點，就是分化很嚴重，只有科技在漲，其他行業要不震蕩，要不下跌。

當年納斯達克指數見頂后（2000年3月），之后兩年下跌了70%。這期間跌的都是科技股，其他資產（消費、公共事業、醫療、能源等）基本沒跌。我之前在知識星球還寫過巴菲特的股市，當時泡沫破裂后，伯克希爾甚至還逆勢大幅上漲。

如果2000年互聯網泡沫時期，真的能跟這次AI浪潮對標的話，那么拿著老登股的人就不用慌了。

但從數據來看，并不是每一次主線下跌都帶不動其他行業。

比如2015年互聯網泡沫破裂后，TMT隨后兩年下跌了55%，其他行業雖然跌得沒有那么慘，但也都沒逃掉：跌得多的煤炭跌了40%，跌得少的銀行和食品飲料也跌了10%左右。

還有2021年新能源見頂之后，隨后兩年跌了55%。其他行業呢？也就紅利能夠穩住上漲（受益于長期通縮敘事），醫藥、消費也結束了“喝酒吃藥”行情，2年下跌了25%左右。

總的來說，從歷史經驗來看，主線和其他行業都是比較獨立的，不能說主線崩了，其他行業一定會被帶崩；也不能說主線崩了，資金反而會因為抱團結束去到其他行業，導致上漲。

實際上，2000納斯達克泡沫破裂后，其他行業之所以沒跌，本質也是因為之前就沒漲過，所以估值并不高，沒泡沫。

2015年互聯網泡沫破裂后，其他行業之所以跌，主要是因為其他行業之前跟隨主線情緒一起漲太多了，所以泡沫破裂后要回調。

2021年新能源泡沫破裂后，各行業的走勢更加直觀：有基本面得紅利上漲，沒有基本面得醫藥和白酒下跌。各有各的邏輯和走法，跟主線沒有關系。

所以這次當AI主線崩盤之后，短期內其他行業也不會有太大影響，因為本來之前就沒跟著漲，沒有積累泡沫。至于之后的長期走勢，則要看各行業之后的基本面情況。

現在很多人都希望科技崩盤（特別是堅守在老登資產的老哥），一方面看著別人漲自己跌，心理難受；另一方面覺得市場不抱團了，資金會流出來，自己持倉的行業會變好。

但實際上，就像我上面說的，科技跌了，資金不會自動流向其他行業，還是要看基本面的。而且從歷史上來看，主線崩了，其他行業并沒有說能夠因此上漲的，唯一的區別是跟著崩或者震蕩。

另一方面，從產業的角度來說，如果AI崩了，對其他行業（例如消費）反而是壞事。

我們現在的情況很像是1990年代的日本，不說人口節奏、房地產泡沫、外部環境等等，這里就說產業：日本當年也是K型分化，老登資產回報率不斷降低，小登資產（半導體）蓬勃發展。

當時按照日本的想法，就是由小登資產賺到錢之后，一邊進一步研發鞏固地位，一邊帶動其他產業，從而實現經濟的整體復興。（跟我們現在的想法一樣，產業轉型）

但是問題在于，美國當時開始打壓這個世界老二，導致日本很多產品賣不出去。日本本土市場的消費力是不足以支撐消耗全部產能的，美國作為最大金主不買賬了，日本馬上就陷入了產能過剩，然后科技研發投入越來越少，漸漸就掉隊了。

日本的科技崩了之后，其他資產并沒有一點好處，反而因為沒有增長點，所以看不到一點希望。

中國現在情況也是一樣的，在失去美國這個最大金主之后，我們的產能也無法消耗掉。雖然我們市場比日本要大，但是顯然還是不夠的，因此我們現在看到的是各行各業產能過剩，以及消費不振。

如果我們的科技轉型也失敗了，那我們現在就真的跟1990年代的日本幾乎沒有任何區別了。

最后，大家可以想想，在沒有AI敘事之前，自己買的股票能漲嗎？那段時間，市場上全是鬼故事，甚至覺得都離經濟崩盤不遠了。如果是老股民的話，可以回憶一下2023年底左右的那段時光，那個九點半上班，十點就能下班的“好日子”。

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