特色銀行的中場戰(zhàn)事

導(dǎo)語：常熟銀行打的是內(nèi)控、定力以及規(guī)模化復(fù)制之戰(zhàn)。

近一個月來，已有江蘇常熟農(nóng)商行（簡稱常熟銀行，601128.SH）、天津農(nóng)商行、紫金農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行等超過三十家中小銀行集中發(fā)布公告，暫停部分貨幣基金申購業(yè)務(wù)。

2025年11月，根據(jù)貨幣基金銷售結(jié)算資金劃轉(zhuǎn)新規(guī)，場外貨幣市場基金的銷售機(jī)構(gòu)須在份額確認(rèn)當(dāng)日（T+1日）16:00前將申購資金劃轉(zhuǎn)至基金注冊登記賬戶，并設(shè)置了為期六個月的整改過渡期至2026年5月底。整改期限過后，尚未完成系統(tǒng)改造的機(jī)構(gòu)面臨業(yè)務(wù)暫停的風(fēng)險。

如按原有結(jié)算規(guī)則，投資者在周四申購貨幣基金，資金進(jìn)入代銷機(jī)構(gòu)托管賬戶，基金公司周五確認(rèn)份額并開始計算收益，但銷售機(jī)構(gòu)只需在T+2日（即周六）將資金劃轉(zhuǎn)至基金托管賬戶；若恰逢周末非工作日，劃轉(zhuǎn)會進(jìn)一步順延至周一。

長期以來，這里有一個秘而不宣的套利空間。

申購者資金于代銷機(jī)構(gòu)賬戶停留四天，卻能額外獲得三天的基金收益，相當(dāng)于以三天資金占用成本套取了六天基金收益。多出的三天，實際由全體基金持有人共同承擔(dān)。在此過程中，代銷機(jī)構(gòu)也獲得了資金停留期間產(chǎn)生的活期存款利息，部分機(jī)構(gòu)還會將這部分利息補(bǔ)貼給申購者，包裝成“貨幣增強(qiáng)”產(chǎn)品以進(jìn)一步吸引資金。

T+1新規(guī)落地后，代銷賬戶不再留存申購資金，套利通道被徹底封堵。

與大型銀行豐富多元現(xiàn)金管理產(chǎn)品體系、強(qiáng)客戶黏性不同，不少中小銀行此前將貨幣基金作為留存客戶的重要工具。整改完成后，這一優(yōu)勢減弱。

本次暫停業(yè)務(wù)的銀行之一常熟銀行，即屬于這一中小銀行陣營。常熟銀行解釋稱，此舉系落實基金日間清算功能改造相關(guān)要求，對貨幣類基金業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行專項升級。

常熟銀行曾因躋身“炒債四小龍”而知名。

2024年8月，中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)測到常熟銀行等四家農(nóng)商行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，并對其啟動自律調(diào)查。

同年12月，交易商協(xié)會正式公布調(diào)查結(jié)果，常熟銀行等四家機(jī)構(gòu)因“債券交易內(nèi)控管理不健全，對交易員激勵過度，導(dǎo)致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優(yōu)勢連續(xù)買賣、自買自賣和頻繁報價撤價誘導(dǎo)交易等方式影響債券價格，部分交易涉及利益輸送”，交易商協(xié)會將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)及自律規(guī)則予以自律處分并移送相關(guān)部門。

圖源：中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)

在息差收窄和資產(chǎn)荒的背景下，增加債券投資以平滑資產(chǎn)端收益，成為中小銀行普遍選擇。農(nóng)商行已是債券市場的重要參與者。

早在2024年一季度，農(nóng)商行成交活躍度超越城商行，成為債券二級市場第二大活躍機(jī)構(gòu)。2025年7月，城農(nóng)商行合計現(xiàn)券交易金額再次突破17萬億元大關(guān)，繼續(xù)領(lǐng)先大行和股份行的合計數(shù)據(jù)。據(jù)開源證券測算，2025年前三季度農(nóng)商行賣出存量債券占持有規(guī)模9.65%，在各類銀行中占比最大。

傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)利潤空間受到擠壓，投資收益成為農(nóng)商行拉動業(yè)績的重要引擎。

以常熟銀行為例，其賴以立足的根基，是其深耕十余年的“常銀微金”模式，一種結(jié)合德國IPC技術(shù)、本土化信貸工廠與移動展業(yè)平臺的深度下沉小微金融體系。

2025年末，該行個人貸款余額占貸款總額53.50%，其中個人經(jīng)營性貸款余額占個人貸款近69%，戶均貸款不到30萬元，且一半以上是個人經(jīng)營性貸款戶，呈現(xiàn)高度清晰的“小額、分散”特征。

但這一核心資產(chǎn)，近年來正面臨增長動能切換的考驗。

2025年上半年，常熟銀行個人經(jīng)營性貸款增量較上年同期少增約31.7億元。2025全年零售貸款增速僅1.57%，到2026年一季度環(huán)比下滑到1.2%。

同年，常熟銀行投資收益18.24億元，同比增長22.08%，在非息收入中占比高達(dá)81%，在總營業(yè)收入中占比15.70%。

到了2026年第一季度，非利息凈收入7.19億元，其中投資總收益（投資收益+公允價值變動損益）為5.87億元，占比逾八成，仍是非息收入的主要貢獻(xiàn)來源。

反觀該行核心資產(chǎn)——深耕十余年的個人經(jīng)營性貸款增長，較年初僅增長1.1%。而同期投資收益的增速接近25%。

個人貸款需求遲遲未能復(fù)蘇時，投資收益是支撐利潤表不失速的關(guān)鍵變量。

作為“四小龍”被關(guān)注的2024年，前三季度常熟銀行投資收益13.39億元，同比暴增92.54%。

到了2025年上半年，常熟銀行投資業(yè)務(wù)在整體收入中的比重提升近20%，達(dá)到階段性高點。其中債權(quán)投資和其他債權(quán)投資收入占比超七成。

取得卓越業(yè)績一個原因在于考核體系，但也同樣有風(fēng)險。

前述通報中提到了對交易員“激勵過度”。

業(yè)內(nèi)人士透露，一般激勵措施，是將債券交易扣除資金成本后的利潤所得的一定比例作為獎金，但超過一定比例易誘發(fā)交易員動作變形。

但資產(chǎn)荒和信貸不振之下，“套利沖動”超越了合規(guī)警戒。特別是當(dāng)長端利率已來到歷史低位后，波段操作難度更大。

常熟銀行管理層在投資者交流會上表示，金融投資配置將堅持“穩(wěn)健為基、靈活應(yīng)變”，優(yōu)先配置利率債及高等級信用債，強(qiáng)化波段靈活性擇機(jī)交易。

過往經(jīng)營看，常熟銀行的新員工大多從應(yīng)屆畢業(yè)生中招聘，作為“白紙”從頭開始學(xué)習(xí)，接受3個月左右的標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)并全程有導(dǎo)師指導(dǎo)，人才培養(yǎng)發(fā)展周期定為2年。

小微模式偏勞動密集型，擴(kuò)展速度天然受限于人力培養(yǎng)的數(shù)量和質(zhì)量。集中人力服務(wù)小微金融、團(tuán)隊發(fā)展到一定規(guī)模后，產(chǎn)能規(guī)模化復(fù)制不可避免受到制約。

更重要的是，小微模式之所以成功，高度依賴客戶經(jīng)理長期深耕本地客戶和“熟人社會”關(guān)系網(wǎng)。這套體系一旦跨出常熟，異地復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境讓“外來者”失去了信息優(yōu)勢。

2019年，常熟銀行獲批設(shè)立全國首家投資管理型村鎮(zhèn)銀行興福村鎮(zhèn)銀行，將村鎮(zhèn)銀行“打包”管理。2025年內(nèi)將7家村鎮(zhèn)銀行納入“村改支”版圖，其中5家為體系外村鎮(zhèn)銀行。

截至2025年末，興福村鎮(zhèn)銀行控股子公司含有在湖北、江蘇、河南、云南發(fā)起設(shè)立并控制的26家村鎮(zhèn)銀行，以及通過非同一控制下企業(yè)合并控制位于廣東、海南、江蘇的4家村鎮(zhèn)銀行。

但管理半徑越來越長，相當(dāng)考驗常熟銀行原有打法的復(fù)制能力。

這些村鎮(zhèn)銀行歷史不良率較高。其中，鎮(zhèn)江潤州長江村鎮(zhèn)銀行2024年末不良率1.44%，宿遷宿城興福村鎮(zhèn)銀行2025年初不良率1.30%，江蘇寶應(yīng)錦程村鎮(zhèn)銀行不良率2.35%，這些歷史包袱有待逐步消化。

2025年常熟銀行信貸資產(chǎn)減值損失同比下降約33.7%，主要是因為核銷處置約32億元不良貸款。2023至2025年合計核銷處置約78.8億元。

到了去年末，村鎮(zhèn)銀行不良貸款率雖已整體壓降到1.03%，但相較母行0.76%的不良率還有不小差距。

而個人經(jīng)營性貸款不良率這一關(guān)鍵指標(biāo)，在常熟以外江蘇省內(nèi)地區(qū)，從2025年初0.81%升至年中1.08%。

并購后，盡管異地存貸款業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，但盈利轉(zhuǎn)化效率還未能同步跟上。2025年上半年，異地盈利貢獻(xiàn)占比從2024年同期的73.52%降至66.52%。

成功的模式根植于本地，而本地特質(zhì)恰恰是跨區(qū)域復(fù)制時最難傳遞的部分。

服務(wù)于常熟的信貸風(fēng)控模型，不一定能自動適用于湖北、云南等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與信用環(huán)境完全不同的地區(qū)。

2025年上半年，興福村鎮(zhèn)銀行因“貸款管理不盡職、員工行為管理薄弱”等被罰80萬元，宿遷宿城興福村鎮(zhèn)銀行因未履行客戶身份識別義務(wù)被罰52.3萬元。同年9月，常熟銀行無錫分行因員工行為管理不到位、貸款資金回流做銀票保證金被罰款85萬元。

對常熟銀行這樣具備模式優(yōu)勢的特色銀行而言，未來真正的挑戰(zhàn)，在于如何將成功經(jīng)驗和管理體系，在異地復(fù)制、跨業(yè)務(wù)延展時能保質(zhì)保量。尤其是使內(nèi)控體系響應(yīng)速度先于邊界拓展。

尋求新業(yè)績增長點（如債券投資與財富管理）無可厚非。但如激勵體制過度偏向短期收益，相對滯后的合規(guī)文化與內(nèi)控建設(shè)發(fā)生作用，負(fù)反饋隨之而來。

值得注意的是，這一傳導(dǎo)鏈條在中小銀行群體中具有一定普遍性。

靠既有的本地化優(yōu)勢，已經(jīng)難以支撐未來的差異化競爭力。特色銀行通常將跨區(qū)擴(kuò)張或業(yè)務(wù)多元化作為增長突破。村鎮(zhèn)銀行整合潮下，在監(jiān)管推動下“村改支”是一部分。但新納入資產(chǎn)質(zhì)量，以及風(fēng)控體系建設(shè)，無一不考驗收購方整合管理能力。

主業(yè)增長觸及天花板時，銀行選擇繼而向非息業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，誕生了許多特色銀行。但合規(guī)體系能否同步，決定了轉(zhuǎn)型可持續(xù)性。

更關(guān)鍵的是，銀行間競爭邏輯正在發(fā)生變化。過去依靠資金靈活性，或深耕本地化逐漸失去壁壘。篩選產(chǎn)品能力、賬戶服務(wù)能力以及綜合財富管理能力，其重要性進(jìn)一步提升。

對常熟銀行而言，能否在堅守核心競爭力和補(bǔ)齊系統(tǒng)性短板之間找到平衡，決定了其能否穿越這一輪周期。

否則，模式深度價值也可能轉(zhuǎn)化為路徑依賴。在低息差和強(qiáng)監(jiān)管雙重擠壓下，使轉(zhuǎn)型變得更加艱難。（阿爾法工場金融家）