溢價！2塊錢的ST華誼，資本看上了什么？

資本運作套路深

王忠軍手上的華誼兄弟股份，又一次被拍賣了！

6月9日晚間，已陷入破產重整風波的華誼兄弟（ST華誼，以下就用華誼好了）公告稱，公司控股股東、實際控制人王忠軍持有的公司2800萬股股票已被北京市第二中級人民法院在京東網絡司法拍賣平臺上公開拍賣！

買家，浮現國資身影

從此輪拍賣結果來看，2800萬股股份起拍價4510.80萬元，最終成交價5654.8萬元，高出逾1100萬元；成交均價為2.02元/股，相較當日ST華誼收盤價1.89元溢價約6.9%。競得人為疆北星辰（上海）企業管理合伙企業（有限合伙）（疆北星辰），該筆股份占公司總股本的1.01%。

截至6月10日收盤，華誼股價下跌5%，報1.79元/股。

圖片來源：東財

而此次的買家疆北星辰，則有著鮮明的國資背景。

天眼查數據顯示，湖北省資產管理有限公司作為有限合伙人持有疆北星辰60%的出資額，其控股股東為湖北省國資委旗下的宏泰集團，上海瀚疆企業管理有限公司（“上海瀚疆”）出資比例為40%。

疆北星辰股權結構

圖片來源：天眼查

而湖北和華誼，也不是第一次打交道了：2020年8月由ST華誼、卓爾集團與武漢市人民政府簽約，擬落地武漢洪山區“卓爾·華誼兄弟電影小鎮”項目A，屬實景娛樂合作項目，其中ST華誼持股約10%，采用輕資產輸出IP模式——這也是當年遍布全國的“華誼兄弟電影小鎮”中的一個。

但由于企業資金及戰略調整等原因，項目未見實質性建成或運營披露，并于2024年11月正式終止，該地塊屬于生態發展用地，現暫無確定的合作方。

至于這家上海瀚疆，近年來在參與ST公司的重整上動作頻頻：曾直接或間接參與過*ST西發、*ST華聞等多家上市公司的重整環節。據*ST西發公告，上海瀚疆作為財務投資人之一，以8183.53萬元總額參與其重整投資。

而在*ST華聞重整中，財務投資人之一的疆鈺啟辰(上海)企業管理合伙企業(有限合伙)，其背后出資方同樣包括湖北省資產管理有限公司、上海瀚疆。

這次拍下王忠軍2800萬股的疆北星辰并非孤立出現。此前，中信集團旗下的珠海橫琴天晟已率先通過司法拍賣拿下王忠磊部分股份。

具體而言，珠海橫琴天晟早在2026年5月初就以約1092萬元拍下了王忠磊（王忠軍弟弟）持有的560萬股（占總股本0.20%），成交均價約1.95元/股，比當時市價高出不少。這次出手規模小、時間早，更像是一次“探路”和“占位”。

緊接著，就是此次疆北星辰以5654.8萬元拍下王忠軍持有的2800萬股。兩者一前一后、規模從小到大，配合默契。

結合雙方過往在特殊資產領域的合作經歷，市場也不免對后續是否存在更深層次協同產生聯想。

先不談其他公司的重整，這次華誼公告同時預告了，王忠軍持有的另外4000萬股股票即將被司法拍賣。

公告稱，若上述共計6800萬股股份拍賣成功并完成過戶，王忠軍、王忠磊兄弟及其一致行動人合計持股占公司總股本的5.41%。雖仍為第一大股東，但持股比例偏低，上市公司控制權面臨不小變數。

“接盤”華誼，意欲何為？

華誼此輪危機的“導火索”，其實來源于一筆“僅”1140萬元的欠款！

2025年9月，北京市朝陽區法院就北京泰睿飛克與華誼兄弟的廣告合同糾紛作出判決，要求華誼支付本金約1140.52萬元。

這筆錢對巔峰期的華誼不過是毛毛雨，但三十年河東，三十年河西。判決下來后，賬上缺錢的華誼遲遲未能履行，一直拖到2026年4月。

2026年4月15日，北京泰睿飛克等不及了，以“華誼兄弟不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值”為由，向金華中級法院（華誼注冊地在金華東陽橫店）正式申請對華誼進行重整及預重整。八天后的4月23日，金華中院正式對華誼啟動預重整程序。

從判決到申請重整，整個過程約7個月；從申請到正式啟動預重整，僅用了8天，速度極快，但在此之前，華誼已經深陷債務泥潭，否則也不至于1140萬元都一再拖延，最終淪落到重整的地步！

截至6月9日公告披露，王忠軍、王忠磊合計持有ST華誼2.18億股，均已被凍結；截至公告披露日，王忠軍、王忠磊累計被拍賣股份為2.35億股。而這么多股份不是一次被賣掉的，有一個過程，同時買家的身份如何，至今依然充滿謎團。

首先是第一輪（2025年10月）：王忠軍225.94萬股、王忠磊15.7萬股先后完成拍賣，總規模極小。

然后是第二輪（2025年12月底）：王忠軍1.54億股被六位自然人競買人瓜分，由北京市第三中級人民法院執行，于2025年12月29日至30日在京東司法拍賣平臺成交，占當時總股本的5.55%，均價1.90—1.91元/股。這是迄今為止單次規模最大的一筆，同時也是最為神秘的一筆。

神秘，就在買家的身份里：根據當時的公告，在12月的這筆大單子里，孫凱一個人拿了大頭，成交均價1.90元/股，與另外幾位1.91元/股的價格幾乎沒有差異。

圖片來源：公告

這六個人彼此什么關系？公告里沒有披露，但背后是否存在一致行動關系或其他資本安排，目前尚無公開信息證實。不過很難相信，隨隨便便會有人眼睛都不眨一下，幾千萬上億去買一家債務纏身公司的股權。

最后就是第三輪，就是我們之前討論的珠海橫琴天晟、湖北國資入場，以及尚未找到下家的4000萬股后續拍賣。

而相關方面之所以“盯上”華誼，甚至不惜溢價也要接手，筆者認為，核心邏輯就三條：價格足夠便宜、品牌效益顯著、IP還有余熱。

首先，價格已經跌透了。華誼巔峰市值近900億，現在只剩50億出頭，股價2塊錢左右。珠海橫琴天晟1.95元拿貨，湖北國資2.02元拿貨，并且是“干凈”的無限售流通股，這就是典型的“困境資產”抄底——幾千萬就能上牌桌，后續若以重整投資人身份切入，前期持倉就是重要的杠桿。

其次，華誼作為一家影視公司，有著鮮明的品牌特征。

湖北長影集團是湖北省國資委100%控股的省級電影集團，也有市場分析將其視為湖北國資方面接手華誼后的潛在產業整合平臺，不過這一點尚未得到證實。

而華誼是創業板最早的明星公司之一，在影視行業里是少數正在被擺上貨架、且仍保留一定品牌與資源積累的資產，對于湖北方面而言也是機會。但這只是合理的推測，后續具體如何操作，還有待于具體公告出臺。

最后，華誼手里還攥著幾百部電影電視劇的版權庫。這些存量IP在短劇時代，重新有了變現通道：一旦把老電影翻拍成短劇、做衍生品、授權改編，都是可能的變現途徑。

值得注意的是，對于AMC、地方國資以及特殊機會投資機構而言，重整價值本身往往就是一種資產。相比幾百部影視版權未來能否成功變現，一個已經完成上市、擁有較高社會知名度且具備重整預期的平臺，反而更容易成為資本運作和產業整合的載體。

尾聲

綜上所述，資本之所以入主華誼，看重的或許不是它今天的報表，而是其品牌價值，以及沉睡資產被喚醒后的爆發力，“賭”的是重整后價值回歸。至于華誼的未來如何，且讓我們拭目以待~

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