武漢，跑出一個600億光纖新貴

上市首日股價一度漲超1500%，市值一天干出618億元！A股市場上又一超級明星股票誕生。

5月27日，武漢特種光纖龍頭長進光子在上交所科創板掛牌上市，發行價40.98元/股，上市首日盤中一度暴漲至688.88元。以單簽500股計算，投資者中一簽最高浮盈可達32.4萬元。

此前，長進光子發布公告稱，回撥機制啟動后，網上發行最終中簽率約為0.02%。這一超低中簽率，無疑說明長進光子很搶手，是市場上的“香餑餑”，這令未中簽的投資者眼紅，也不斷推高著資本市場對這家高科技公司的關注與期待。

01、多重buff加持，公司股價大漲

長進光子是做什么的？簡單來說，它是一家專門做“特種光纖”的公司，核心產品叫“摻稀土特種光纖”。

你可能聽說過常規通信光纖，就是用來傳輸網線信號的那種。但長進光子的光纖不一樣，它不僅能傳信號，還能給光信號“加油增壓”。打個比方：普通光纖像一根自來水管，水從這頭流到那頭，中間會變弱。長進光子的特種光纖，像是在水管里裝了一排“增壓泵”，光信號經過時不但不會變弱，反而能被放大、變強，最后變成一束高能量的激光。

這種所謂的“特種光纖”，是光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達的核心部件。說白了，沒有它，很多高科技設備的功能就無法實現。

需要強調的是，長進光子的技術門檻極高。在全球范圍內，特種光纖市場常年被歐美公司霸占，長進光子卻實現了特種光纖的技術自主可控及國產化進程，公司自稱“是國內特種光纖行業第一梯隊企業，是國內少數具備高性能、多品類特種光纖研發與產業化能力的企業”。這是長進光子的第一大可貴之處。

產品技術之外，產品應用范圍同樣重要，它直接決定著公司的發展空間。招股書顯示，長進光子的下游應用領域比較廣泛，覆蓋了新能源汽車、航空航天、船舶、半導體、消費電子、鋰電、測風測距、醫療健康、材料加工、國防軍工等。

在前資深投行人士、金融風險管理師文灝看來，“目前這些領域均處于政策扶持的高估值空間，推高了長進光子的新股行業溢價”。在宏觀上，“大家都知道當下正處于AI紅利周期，導致光纖和光模塊的高端用量緊缺”。

也就是說，長進光子集齊了技術“一招先”、國產崛起、AI周期、新質生產力發展等多重buff，賽道敘事堪稱完美，股價想不漲都難。

財務數據方面，2023年至2025年，長進光子營收分別為1.45億元、1.92億元和2.47億元，凈利潤分別為5465.65萬元、7575.59萬元和9564.04萬元。收入規模不大但一直在穩步增長。

從產品結構看，帶有核心技術的摻稀土光纖一直貢獻著85%以上的收入，是長進光子的絕對主力。

按應用領域劃分，先進制造（如激光切割、焊接）、光通信（如5G、數據中心）、國防軍工（如激光武器、激光測距）、測量傳感（如自動駕駛、智能機器人）撐起了公司絕大部分收入，2025年占比分別為58.04%、23.95%、10.79%和3.84%。

同時，公司主營業務毛利率水平維持在65%~70%，高于同行業可比上市公司平均水平。長進光子在招股書中列出的三家可比上市公司分別為長盈通、福晶科技、光庫科技，三家公司2025年未披露主營業務毛利率，2024年的毛利率最高不超過54%。

02、“華科系”創業天團再添一員

長進光子是妥妥的“華科系”創業公司。公司的核心技術、團隊、資方，都與創始人李進延的華科背景脫不開關系。

李進延1972年生人，早年畢業于中國科學院上海光學精密機械研究所，后在通信設備公司烽火通信擔任過工程師。2008年，他進入華中科技大學武漢光電國家實驗室，擔任教授、博士生導師。

2012年，李進延一邊在大學任教，一邊創立了長進光子，通過受讓華中科技大學的6項發明專利，初步形成了特種光纖設計、生產、測試的基礎理論及方案。后來，隨著研發的深入，長進光子先后實現了產品批量生產銷售，并拿下光通信、國防軍工、測量傳感等眾多領域的客戶，收入漸漲，公司由此走向正軌。

2025年7月，李進延正式離崗創業。

上市前，李進延作為公司董事長，通過長合芯、致遠一號與致遠二號間接持有長進光子17.95%的股權。為進一步增強公司實際控制權的穩定性，李進延通過長合芯、致遠一號、致遠二號及一致行動協議合計控制公司43.12%的表決權，對公司股東大會的決策具有控制力和影響力。

長進光子的華科底色，不止于創始人一人。招股書顯示，長進光子由8人組成的核心技術人員隊伍中，有7人來自華中科技大學。

截至2025年末，長進光子手握57項專利，其中的37項發明專利中，也有12項受讓自華中科技大學。為此，上交所曾對長進光子發起過問詢，內容為“發行人自成立以來利用華中科技大學職務科技成果的具體情況及與受讓發明專利的關系，公司技術權屬是否清晰，專利受讓價格是否公允？”

長進光子的回復是，公司已根據華中科技大學相關規定履行了必要受讓手續，并按公允價格支付了對價，在技術研發與生產經營過程中，不存在其他使用華中科技大學職務科技成果的情形。

除了擁有來自母校技術和人才的支持，長進光子在資本層面同樣受益于母校。招股書顯示，上市前的投資陣容中，華工創投是股東之一，這是一家圍繞華中科技大學科技成果轉化的投資平臺，2025年6月，華工創投以24.34元/股的價格買入長進光子，如果按上市首日688.88元的高點計算，短短一年，華工創投這筆投資賬面收益超過27倍。

值得注意的是，華中科技大學因計算機、機械工程、材料科學與工程、電氣工程等專業人才輩出，素有“南方小清華”之稱。它還有一個外號叫“華為的親娘家”，畢業于華中科技大學的李一男曾是華為最年輕的副總裁，任正非的女兒孟晚舟也是從華中科技大學校園走出。

再把范圍擴大，人形機器人公司優必選的聯合創始人熊友軍，清潔機器人公司云鯨智能的創始人張峻彬，得到App創始人羅振宇、明德生物聯合創始人王穎等不少公司，都起源自“華科系”。如今，因為長進光子的耀眼表現，華中科技大學再被推至聚光燈下。

03、上市狂歡下，隱憂仍存

長進光子上市即受熱捧，在很大程度上證明了其在光纖市場的地位。但公司在招股書中也沒有回避自身存在的短板。

首先是成長性及抗風險能力較弱。公司直言，“最近三年業績雖然快速增長，但總體規模仍然較小”。

“要支撐起五六百億元的市值，長進光子未來幾年必須保持極高增速。市場預計2027年行業可能迎來拐點，如果下游需求放緩或競爭加劇，業績增長不及預期，股價將面臨巨大的回調壓力。”文灝對《財經天下》講道。

其次是客戶集中度較高。長進光子主要客戶包括銳科激光、創鑫激光、杰普特、光迅科技、德科立、海創光電等。2023年前五大客戶合計銷售收入占當期營業收入的比例超過八成，2024年和2025年也分別超過七成和六成。

這種客戶集中度高意味著一旦出現客戶流失對業績影響較大，像銳科激光、創鑫激光等客戶本身已具備特種光纖自供能力，它們在未來很有可能從長進光子的“金主爸爸”變為“競爭敵人”。長進光子坦言，極端情況下公司可能出現業績下滑50%以上甚至虧損的風險。

第三是毛利率下滑風險。長進光子主營業務毛利率雖然整體處于市場較高水平，但該水平受產品售價的影響較大。比如主力產品摻鐿光纖，由于下游廠商對成本的控制訴求增強等原因，在2023年至2025年其銷售單價分別為24.32元/米、21.94元/米和19.93元/米，一年比一年低。

為此，長進光子試圖“以量補價”，但效果有限。2023年至2025年，受摻鐿光纖的影響，公司主營業務毛利率分別為69.31%、69.13%和65.06%，仍呈逐年下降的趨勢。

長進光子還被詬病的一大風險是“關聯交易風險”。IPO前，杰普特持有長進光子860.07萬股，持股比例為12.24%，為公司第二大股東，杰普特董事會秘書、副總經理吳檢柯同時擔任長進光子的董事。不僅如此，上市前夕，杰普特還再次追加認購了長進光子首次公開發行股票的戰略配售股份，認購金額約3000萬元，獲配數量為73.2064萬股。

然而，就是這樣的重要股東，同時也是長進光子的前五大客戶之一。為此，長進光子解釋道，“杰普特存在實現核心原材料特種光纖國產化的需求，長進光子是少數能為杰普特穩定供應高性能、多品類特種光纖的廠商”。同時，近三年，公司對杰普特的銷售毛利率與對其他主要激光器客戶銷售毛利率平均水平相當且變動趨勢相同，不存在明顯差異。

最后，所有高科技行業都是公認的燒錢行業。數據顯示，長進光子的研發投入不菲，2023年至2025年三年累計投入金額達到8443萬元，占累計營收比例約為14.5%。截至2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額為1億元，較之前的數千萬元有所增加。

文灝提到，“特種光纖行業和半導體行業一樣，屬于技術迭代速度較快，周期性很明顯的行業，這個行業要活下去的關鍵，就是需要持續的研發投入來保持技術領先地位，說到底就是要拼現金流”。

基于上述考慮，此次IPO，長進光子實際募集資金凈額為8.48億元，資金將主要投資于高性能特種光纖生產基地及研發中心和補充流動資金。

資本市場上，經歷了首日大漲后，長進光子5月28日股價出現回調，以7.38%的跌幅收盤。但是，29日長進光子股價再度上漲17.86%至720.5元，市值為675億元。按上市后，李進延間接持股13.46%計算，其身家約為90億元。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）