深度｜蔚來起勢

今天聊聊蔚來。

5月21日，蔚來發布26年一季度財報。

最關鍵的一個數字：一季度經營利潤6680萬元，連續第二個季度實現盈利（25年四季度為12.5億元）。

截至一季度末，現金儲備482億元（25年四季度為459億元），同比增加23億。

凈利潤口徑下，一季度凈虧損3億元，上季度為凈利潤3億元。雖然仍是虧損，但要知道去年同期凈虧損高達68億元——同比大幅收窄。

對于蔚來來說，這已經是一個非常非常大的一個進步。

為什么盈利這個指標非常重要呢？

因為整個行業已經進入淘汰賽階段。自造血能力、銷量、利潤，是決定新勢力能不能撐過淘汰賽的核心指標。

而蔚來作為新勢力里的頭羊，一舉一動都被放大審視。

蔚來能不能活得好、能不能活下去，對整個新能源行業來說都算一個風向標。

過去很長一段時間里，蔚來表現也確實不好——節奏、交付、產能爬坡、內部管理，問題不少。

這也是大家高度關注它的原因。

與此同時，李斌給自己立了新flag：去年實現季度盈利，今年要做到整年盈利。

一季度的盈利，算是給今年開了個好頭。

對公司內部士氣是提振，對資本市場更是關鍵，這將大大降低李斌后續融資時說服投資人的成本。

那問題來了：蔚來是怎么做到盈利的？

接下來還有哪些坑要邁、哪些牌要打？

那么接下來，Enjoy。

01蔚來如何實現盈利的？

四個字：降本增效。

《科技叢林》一直強調：

對一家車企來說，最關鍵的就三個參數：交付量、平均單價、整車毛利率。

這三點基本決定了營收、利潤乃至盈虧平衡能不能跑通。

一季度蔚來共交付83,465臺，其中：

• 蔚來品牌 58,543輛，蟬聯30萬以上銷量冠軍
• 樂道品牌 13,339輛
• 螢火蟲品牌 11,583輛，位列高端小車第一

量是一方面，更核心的是高毛利車型的大規模上量。

一季度ES8單車交付達到45,160臺，占蔚來品牌總量的77.1%，占總銷量的一半以上。

這臺車之所以能賣爆，本質上是蔚來做了一次價值兌現——之前賣五六十萬，現在價格做到40萬以上，相當于把之前的溢價還給了用戶，使它成為40萬以上極具品價比的選擇。

再加上產能爬坡加快，從去年9月底交付至今一直保持高出貨量，抓住了窗口期，獲得更大的銷量爆發。

這臺「現金奶牛」的爆發，直接推動了蔚來毛利率的顯著提升。

一季度，公司綜合毛利率達到19%，車輛毛利率達到18.8%，均創下四年來的新高。

與此同時呢，也讓蔚來的整個品牌均價提升了不少。Q1蔚來品牌均價39萬，超寶馬5萬，超奧迪約1.5倍。

更令人驚喜的是，蔚來其他銷售（主要為服務與社區相關業務）的毛利率也達到了20.6%，同樣創下四年新高，并已連續四個季度實現盈利。服務及社區業務盈利能力在持續的增長。

可能很多人都沒想到，蔚來社區、商城業務發展得這么好。

從我自己在蔚來商城的購物體驗來說，不管是吃穿用度，蔚來驚喜商城的質感和質量確實不錯。

貴是貴了點，但做得確實好，這也是它能持續獲得增量營收和盈利的重要支撐。

想做高端化的友商，可以去研究一下蔚來品牌+社區+商城這套運營方式。

當然，蔚來商城起步很早，想追趕上需要持續深耕幾年。

再說降本。

這一點其實蔚來一直在做。

蔚來一直在進行內部優化。

截至去年底，公司已裁撤約1萬人，優化主要集中在營銷和研發端，而生產端人員反而有所增加。

說明蔚來在做內部結構調整，把資源往能直接產出的地方傾斜。

還有一個點就是各項成本的壓縮。

銷售、一般及行政費用下降。一季度這部分費用支出是35億元，同比下降20.5%，環比下降1.1%。同比下降主要由于組織優化導致的人員及相關營銷費用減少，以及銷售營銷活動減少。

研發支出降低。今年一季度，蔚來研發費用是19億元，同比下降40.7%，環比下降7%。同比下降主要由于組織優化導致人員費用降低、不同開發階段的設計開發成本減少及運營效率提升。

產品體驗副總裁李天舒透露：采用CBU機制后，20億效率相當于以前30億。

研發上，一個成果就是蔚來世界模型。

年初推送的「蔚來世界模型(NWM)」新版本，顯著優化了領航輔助體驗。

李斌在財報會上透露，新版本推送后的一個季度，城區領航輔助的行駛里程環比提升92%，使用時長占比環比提升116%。

這既說明了研發效能的提升，也反映出產品體驗的切實改善。

6月還會有智駕新版本升級，蔚來表示，行車、泊車、主動安全在內的全場景智駕體驗將繼續得到顯著提升。

《科技叢林》建議大家別把期待值拉太高，這樣用起來反而會有驚喜。

如果新版本真的做得好，能進一步提升蔚來智駕口碑，提升蔚來產品競爭力，勁兒反哺蔚來品牌和樂道品牌的銷量。

02眼下最重要的兩件事

蔚來眼下面臨兩大關鍵任務：ES9的交付與沖擊月銷量5萬輛的目標。

ES9：50萬級行政旗艦SUV的關鍵一戰

ES9作為ES8之上、走高定價高利潤路線的車型，能不能成為爆款，直接關系到蔚來年度盈利計劃和整車毛利目標的實現。

5月27日，ES9正式上市：

行政豪華版：49.8萬起

行政簽名版：55.8萬元起

地平線特別版：62.8萬元起

從售價來看，很有競爭力。說實話，這個定價，我要給到夯。

ES9大賣之勢已成。

拆解一下邏輯。這次定價又是蔚來對自己原來高定價高溢價的價值兌現。

姊妹車型ET9官方指導價76.8萬~81.8萬元，ES9的預售價（52.8萬到65.8萬）已經做了一次價值兌出。

而正式售價再降低3萬，壓在50萬的線上。

這是蔚來自己的務實，也是對行業競爭激烈的回應。

這會讓觀望蔚來的潛在用戶覺得蔚來ES9性價比很高。

沒錯，你沒有看錯，確實是覺得一個五六十萬的車性價比很高。

而從產品配置來看，ES9確實也很頂，即便是入門版本競爭力就已經非常強。

此外，不管是外觀內飾的豪華感、科技感還是高級感的營造上，蔚來依然功力最深厚的那一個，品牌認同度也足夠深厚。

所以，不管是定價還是SKU還是產品本身來看，ES9都非常強，大賣已是板上釘釘了。

蔚來ES9要搶的不只是老車主置換訂單，更有寶馬X7（參數丨圖片）、奔馳GLS等傳統燃油行政SUV的高凈值用戶。

實際上，這也是小鵬、智己、嵐圖等友商都在做的事。

因為二三十萬的市場已經瓜分得差不多了，大家都在從40-50萬以上的傳統燃油用戶大盤里搶增量。

雖然競爭激烈，李斌對ES9信心十足。

他表示，自5月11日開啟全國試駕以來，訂單非常強勁，試駕后鎖單量又上了一個臺階。

更重要的是，ES9的亮相不僅沒有分流ES8的訂單，反而帶來了正面效應。

許多因ES9到店的新用戶，在體驗后選擇了更符合需求的ES8，使得ES8在ES9發布后的周度訂單增長了近30%。

5月11日ES9開啟試駕后一周，ES8訂單環比進一步增加20%。5月前20天ES8訂單是去年10月以來新高。

「我們有信心對ES9能夠引領50萬以上科技行政旗艦SUV市場。」

那么隨著ES9的上市交付，蔚來今年上半年「8899」大車計劃全部部署完成。

今年6月，也將成為蔚來沖擊上半年月銷過5萬的關鍵節點。

沖擊月銷量5萬目標

先說蔚來品牌。

ES8和ES9銷量支柱，5566錦上添花。

為什么這么說？

雖然說在今年4月初，5566車型就已經完成了煥新，但是它們在銷量層面的助力非常少，甚至已經出現下滑了。

可以說，基本已經熄火。

核心原因還是今年5566還是小改，平臺還是2.5平臺（400V），明年才會換成3.0平臺。

那么所以，ES8和ES9將成為兩個拉動蔚來品牌銷量的一個重要的支點。

那么如果能這樣的話，蔚來品牌在6月份的銷量大概能去到2.8-3萬左右。

樂道品牌這邊，情況其實不太樂觀。

4月交付5352臺，3月這個數字是6877臺。

當然，這個也有歷史原因。

但是，現在26款樂道L90和新車型樂道L80的上市，帶來了回暖希望。

4月21號26款樂道L90上市，全面提升智能和舒適性配置的情況下，價格不變，誠意拉滿。

5月將是它第一個完整銷量月份，我們可以看一下它在煥新之后的一個銷量表現。

5月15號，樂道L80，也就是樂道L90的5座版上市，售價24.28萬元，就比預售價降了3000元。

在《科技叢林》看來，這個定價策略偏保守，并未達到市場預期——此前不少消費者期待降幅能達到 1 萬元。

索性，樂道反應還算迅速，為用戶提供 8000 元選裝基金補貼，也讓這款車的性價比與誠意大幅提升。

L80 與 L90 將成為樂道品牌接下來銷量主力，有望推動樂道月銷量沖刺 12000-15000 臺。

除樂道之外，螢火蟲的市場表現同樣可圈可點。

作為高端微型車品類的代表，該車一季度累計交付 11583 臺，登頂細分市場銷量榜首，市占率突破三分之二，產品均價領先同級競品 50%。

那么，螢火蟲要做的就是持續維持產品調性，運營好車主社群與特色玩車文化，將月銷量穩固在 5000 臺甚至更高水平，便能持續助力蔚來完成整體經營目標。

那么推算一下，蔚來如果想要實現6月月銷量破5萬，各個品牌大概銷量劃分：

蔚來品牌：3萬左右

樂道品牌：1.5萬左右

螢火蟲品牌：0.5萬左右

蔚來二季度的銷量指引是11萬-11.5萬。4月蔚來銷量是29356臺。

結合市場走勢來看，5 月銷量大概率會落在 3.5 萬臺左右。

照這個節奏推算，上半年想要實現單月銷量突破 5 萬臺的目標，難度并不小。

不過即便整體承壓，6 月的銷量表現依舊值得期待，大概率會迎來不錯的交付表現。

順著往下推，隨著高價值的ES8+ES9上量交付，二季度蔚來的財報表現應該會不錯。

03年度盈利：目標整車毛利率17%~18%

蔚來為2026年設定的全年目標是：將整車毛利率維持在17%至18%，目標設定很務實。

不過風險和壓力并存。

核心還是供應鏈價格動蕩，內存芯片漲價、電池原材料（碳酸鋰、鎳鈷錳）漲價、銅鋁等大宗商品漲價。

一季度因為有庫存做緩沖，從二季度開始全年面臨顯著成本壓力，平均每車成本增加超1萬元。

蔚來的策略是這樣的：

①高毛利車型（ES8、ES9）占比保持高位；

②其他車型促銷政策穩定，不以價換量；

③與供應鏈合作伙伴協同降本（工程優化、效率提升、商務談判）

為了應對挑戰并持續增長，蔚來手中還有幾張牌要出：

1、蔚來ES8會推出五座版車型（現在是6座版和7座版），將進一步豐富產品線，刺激ES8銷量再上臺階。

2、新款樂道L60：將于5月底亮相，預計在外觀和智能化（如搭載激光雷達、神璣芯片）上進行升級，以提升產品競爭力。

當然定價還挺關鍵，至少如果能用現款的這個價格拿到帶激光雷達版本的L60，銷量應該會不錯。

至此，蔚來就把今年要打的牌就都發完了。

接下來整體重心轉向就會轉向賣車和拓展客戶。

除了增強自己造血能力之外，蔚來還在繼續做減法。

研發方面，蔚來接下來的一個季度的研發支出大概就是在20~25億這么一個水平，全年與 2025 年持平，同時基于 ROI 機制動態調整研發節奏和投入，提升研發效率，避免無效投入。

銷售、一般及行政費用方面，目標是支出占到營收的10%，Q2因新車密集發布和營銷活動，SG&A絕對值會明顯高于Q1，Q3~Q4回落。

總之，蔚來就是通過這么「一增一減」的方式來提升自己的整個營收表現和經營能力。

04走出低谷

總的來說，蔚來這份一季度財報，是品牌熬過調整陣痛、慢慢走出低谷的最好證明。

過去困擾蔚來的節奏混亂、效率低下、持續虧損等問題，正在通過降本增效、產品結構升級、多品牌協同這套組合拳慢慢得到解決。

連續兩季度經營盈利，毛利率四年新高、社區業務穩健增收，都意味著蔚來的自我造血能力已經跑通。

這門生意本身已經能夠產生正向現金流——對于一家成立以來累計虧損超千億的車企來說，這個拐點的意義不容忽視。

但這并不代表蔚來就高枕無憂了。

上游原材料漲價帶來的成本壓力、高端市場白熱化的競爭、月度銷量目標的實現、產能爬坡的壓力，都是擺在面前的現實挑戰。

其次，盈利的「穩固性」有待驗證。

蔚來一季度盈利很大程度得益于高毛利車型 ES8 的銷量放量，單憑一款車型制造盈利亮點，終究是「單點取勝」，而非體系化的成功。

一旦 ES8 熱度回落、市場分流，現有盈利成果很容易受到沖擊。

所以，蔚來還需要證明，可以持續打造更多具備盈利能力的核心車型，構建多元化的產品利潤矩陣，培育多臺穩定輸出收益的「現金奶牛」。

只有擺脫對單一車型的依賴，讓利潤形成多點支撐，盈利能力才算真正經受住市場考驗。

我很欣慰，現在的蔚來很務實，也足夠清醒，不求一時爆紅，但求穩步向好。

從目前的整體走勢來看，蔚來2026 年的全年盈利之戰，并不是遙不可及的 flag，我們已經能清晰看到實現路徑。

接下來蔚來要怎么做呢？

用李斌的話來說就是：結硬寨，打呆仗，日拱一卒，久久為功。

完。