汽車消費(fèi)，一根被抽走的脊梁

汽車消費(fèi)暴跌。

過(guò)去一個(gè)月，資本市場(chǎng)反應(yīng)說(shuō)明了汽車市場(chǎng)問(wèn)題的嚴(yán)重性。

造車、賣車不賺錢，正被一份數(shù)據(jù)證實(shí)，并推向風(fēng)口浪尖。

2026年5月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月社零數(shù)據(jù)——社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)僅0.2%，不及市場(chǎng)預(yù)期的2%。

《汽車K線》翻看表格發(fā)現(xiàn)，拖累大盤的最大元兇幾乎沒(méi)有任何爭(zhēng)議——汽車類零售額同比暴跌15.3%，1~4月累計(jì)跌幅達(dá)10.6%，單項(xiàng)拖累整體社零增速超過(guò)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

這意味著除汽車以外的消費(fèi)品零售額，實(shí)際上同比增長(zhǎng)1.8%。

01

通過(guò)測(cè)算不難發(fā)現(xiàn)，汽車類消費(fèi)以累計(jì)額計(jì)算在我國(guó)限額以上商品零售中占比高達(dá)22%，遠(yuǎn)高于排在第二的糧油食品。

可以說(shuō)汽車類消費(fèi)的每一分下滑，都在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)賬本上劃下一道深可見(jiàn)骨的傷口。

放眼中國(guó)消費(fèi)版圖，房地產(chǎn)仍在尋底，家電建材持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，能同時(shí)承載“大件支出體量”“長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈乘數(shù)效應(yīng)”“居民消費(fèi)升級(jí)錨點(diǎn)”三重使命的品類，幾乎只剩下汽車。

《汽車K線》認(rèn)為，社零數(shù)據(jù)將成為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，如果汽車類消費(fèi)不支棱起來(lái)，中國(guó)想靠消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需，便無(wú)從談起。汽車資本市場(chǎng)也將持續(xù)低迷。

上市車企面對(duì)壓力，還會(huì)持續(xù)影響就業(yè)形勢(shì)，這要引起國(guó)家最高層面的高度重視！

02

這場(chǎng)暴跌到底有多嚴(yán)重？

中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)乘聯(lián)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月乘用車零售138.4萬(wàn)輛，同比降幅高達(dá)21.5%。

在《汽車K線》看來(lái)，這不是傳統(tǒng)意義上的4月淡季，歷年4月在清明假期和五一前夕確有季節(jié)性回落，但從未出現(xiàn)過(guò)如此幅度的斷崖，結(jié)構(gòu)性裂變才是理解這場(chǎng)暴跌的關(guān)鍵。

4月新能源乘用車滲透率歷史首次突破60%，但這看似亮眼的成績(jī)單背后藏著一個(gè)冷酷事實(shí)，即新能源滲透率飆升不是因?yàn)樾履茉唇^對(duì)需求在爆發(fā)，而是因?yàn)槿加蛙囋谥袞|局勢(shì)升級(jí)后加速崩塌（不排除和平協(xié)議后，油價(jià)逐步下跌）。

4月燃油車零售量同比驟降約36.5萬(wàn)輛，占當(dāng)月乘用車零售減量的84%。這已不是新能源在增長(zhǎng)、燃油車在下滑的健康置換，而是黑天鵝事件導(dǎo)致燃油車斷崖式崩塌，新能源被迫兜底的被動(dòng)轉(zhuǎn)移。

與此同時(shí)，經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)飆至62.1%，豪華及進(jìn)口品牌更是攀升至67.5%，55.7%的經(jīng)銷商處于虧損狀態(tài)。

從零售到庫(kù)存，一場(chǎng)全面的汽車消費(fèi)萎縮正在上演。

03

這自然地迎來(lái)資本市場(chǎng)冷眼。

4月24日，被譽(yù)為“全球規(guī)模最大”的北京國(guó)際車展盛大啟幕，展車1451輛，全球首發(fā)181臺(tái)。

然而，就在車展前日和首日，《汽車K線》統(tǒng)計(jì)的中國(guó)汽車股集體遭遇重挫——理想汽車跌超4.5%，蔚來(lái)盤中跌近7%，比亞迪跌超3%，A股電動(dòng)乘用車板塊指數(shù)收跌2%。

一熱一冷之間，藏著資本市場(chǎng)最真實(shí)的判斷。

北京車展當(dāng)周，《汽車K線》統(tǒng)計(jì)的137只汽車股整體平均下跌0.72%，又一次跑輸大盤。乘用車板塊大跌4.14%，位居跌幅榜首；經(jīng)銷商板塊下跌3.45%。

接下來(lái)的一個(gè)月，汽車股表現(xiàn)依然不容樂(lè)觀。

車展展臺(tái)上的喧囂與K線圖上的冰冷，構(gòu)成了一幅極具諷刺意味的對(duì)比。

04

引人注意的是，板塊普跌掩蓋了汽車業(yè)上市公司內(nèi)部分化的劇烈程度。

《汽車K線》發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)并不是在全面拋售汽車股，而是在做一場(chǎng)分化，為轉(zhuǎn)型先鋒支付溢價(jià)，為掉隊(duì)者標(biāo)上折價(jià)標(biāo)簽。

鋰電材料、具身智能、算力芯片等板塊受到追捧，可上市車企板塊跌幅顯著。

新能源板塊內(nèi)部“頭重腳輕”特征愈發(fā)明顯——資本只愿意為上游“賣鏟子”的企業(yè)買單，對(duì)中游制造和下游整車保持謹(jǐn)慎。

國(guó)際投行的態(tài)度同樣涇渭分明。

摩根士丹利將永達(dá)汽車和美東汽車2026~27年盈利預(yù)測(cè)大幅下調(diào)42%~47%和11%~12%，目標(biāo)價(jià)隨之下調(diào)；但同時(shí)將寧德時(shí)代A股和H股目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)6%，對(duì)其凝聚態(tài)電池技術(shù)前景給予極高定價(jià)。

05

資本市場(chǎng)用腳投票的底層邏輯，在2026一季度財(cái)報(bào)中得到了最直接的印證。

2026年一季度，中國(guó)汽車行業(yè)收入約2.4萬(wàn)億元，同比下降0.2%；利潤(rùn)784億元，同比大跌18%；行業(yè)利潤(rùn)率僅剩3.2%，遠(yuǎn)低于工業(yè)平均水平。

《汽車K線》統(tǒng)計(jì)的12家主流上市車企中，超半數(shù)歸母凈利潤(rùn)同比下滑，5家報(bào)虧。比亞迪盈利40.85億元，同比腰斬55.38%；長(zhǎng)安汽車僅盈利3.51億元，同比暴跌74.09%；吉利、長(zhǎng)城、奇瑞的凈利增速也悉數(shù)為負(fù)。

最具諷刺意味的一幕是，一季度寧德時(shí)代歸母凈利潤(rùn)207.38億元，同比增長(zhǎng)48.52%，而同期比亞迪、吉利、奇瑞、上汽、長(zhǎng)城五家頭部車企的凈利潤(rùn)總和，竟不及寧德時(shí)代一家。

整車廠在終端市場(chǎng)內(nèi)卷廝殺，利潤(rùn)卻被上游電池巨頭吃干榨凈。看上去誰(shuí)掌握了核心技術(shù)和資源壁壘，誰(shuí)就握住了利潤(rùn)分配的主導(dǎo)權(quán)。

資本市場(chǎng)對(duì)此看得無(wú)比清楚，買上游，買的是確定性；買整車，賭的是誰(shuí)能活下來(lái)。所以，上市車企也在加速建立自己的電池產(chǎn)業(yè)鏈。

06

《汽車K線》認(rèn)為，汽車類消費(fèi)暴跌的表層原因有限購(gòu)壓制——例如北京燃油車搖號(hào)池超260萬(wàn)人，中簽率跌破0.09%，累計(jì)申請(qǐng)購(gòu)車指標(biāo)超過(guò)300萬(wàn)人/家庭，但深層癥結(jié)遠(yuǎn)不止于此。

中國(guó)汽車市場(chǎng)換購(gòu)率已超50%，消費(fèi)需求已從“有沒(méi)有”轉(zhuǎn)向“好不好”。

限購(gòu)主要影響一線城市首購(gòu)、增購(gòu)的剛需群體，對(duì)更廣泛的其他城市中等收入群體換購(gòu)決策約束力有限。

數(shù)據(jù)顯示，4月消費(fèi)者信心指數(shù)停留在90的弱區(qū)間，一季度居民名義可支配收入增速約4.9%，當(dāng)人們對(duì)未來(lái)收入預(yù)期偏謹(jǐn)慎時(shí)，大額消費(fèi)決策會(huì)自然地延后，再加上過(guò)去幾年的刺激政策透支了相當(dāng)一部分需求。

更隱蔽的問(wèn)題來(lái)自車企自身，持續(xù)三年的價(jià)格戰(zhàn)不斷抬高消費(fèi)者觀望預(yù)期，“買了怕跌、不買怕漲”的焦慮，反而讓更多人選擇持幣待購(gòu)。

2026年購(gòu)置稅從全額免征改為減半征收，一輛20萬(wàn)元電動(dòng)車直接增加近萬(wàn)元購(gòu)車成本；碳酸鋰價(jià)格從每噸7.5萬(wàn)元飆升至17萬(wàn)元，漲幅高達(dá)130%。

因此，成本端的壓力與需求端的疲軟，形成了一組致命的剪刀差。

07

在一片寒意中，并非沒(méi)有暖流涌動(dòng)。出口就是當(dāng)下最強(qiáng)勁的增量引擎。

一季度中國(guó)汽車整車出口231.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.9%，出口金額407.7億美元，同比增長(zhǎng)56%。

4月乘用車出口76.9萬(wàn)輛，同比暴增80.7%，新能源占出口總量首次突破五成。

國(guó)內(nèi)失血、海外輸血，正成為中國(guó)頭部車企的標(biāo)配。只不過(guò)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也在蠶食企業(yè)盈利；比亞迪、吉利汽車、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車……財(cái)報(bào)數(shù)字已經(jīng)說(shuō)明了一切。

政策端也在持續(xù)加碼，截至4月12日，汽車以舊換新已超167萬(wàn)輛，帶動(dòng)新車銷售額超2694.4億元。

然而，政策紅利在4月出現(xiàn)邊際遞減——補(bǔ)貼商品的零售額降幅反而更大，說(shuō)明僅靠補(bǔ)貼已難以扭轉(zhuǎn)信心偏弱的格局。

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4月的警報(bào)已然拉響。警報(bào)聲不是為了宣告危機(jī)，而是為了喚醒沉睡者，讓奔跑的人跑得更快。

歷史反復(fù)證明，一次數(shù)據(jù)暴跌帶給產(chǎn)業(yè)的真正價(jià)值，不是恐慌，而是覺(jué)醒。那些在電動(dòng)化、智能化、全球化三條賽道上同時(shí)卡住身位的人，終將在這場(chǎng)百年轉(zhuǎn)型中，定義下一個(gè)時(shí)代。

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