蔚來又盈利了，但不只靠ES8

“蔚來ES9發布后，它不僅沒有分流ES8的訂單，反而帶來了非常正面的影響。ES9亮相后，ES8的平均周訂單增長近30%，而5月11日ES9開啟試駕后，ES8的訂單進一步增加了20%。”蔚來創始人、董事長、CEO李斌說道。

這使得從去年9月底開始交付，已經經歷了兩個完整銷售季度的蔚來ES8在消耗完前期積累訂單后，依然能夠保持相當穩定的銷量表現，走出“新車死亡谷”，同樣也成為蔚來連續兩個季度盈利的關鍵。

在5月21日蔚來發布的2026年一季度財報中，公司實現經營利潤6,680萬元，繼2025年第四季度后，連續第二季度盈利。同時，各項財務關鍵指標也都持續增長：

總營收255.3億元，同比增長111.2%；
毛利總額48.6億元，同比增長428.4%；
綜合毛利率19%，整車毛利率18.8%，其他銷售毛利率20.6%，創四年來新高；
現金儲備提升至482億元，連續三個季度實現正向經營現金流。

此外，蔚來公司也給出了2026年第二季度交付指引11萬輛至11.5萬輛，同比增長52.7%至59.6%，營收指引327.8億元至344.4億元，同比增長72.4%至81.2%。

盡管ES8成為“爆款”，但面對今年新車市場整體疲軟，以及原材料重新進入上漲通道，很多人其實都不看好蔚來的持續盈利。事實上，ES8的熱銷固然重要，但更重要的是蔚來已經找到了掙錢的正確范式。

01

蔚來，開始超越BBA

李斌說，我們認為現在中國智能電動汽車的競爭，正在從一個品牌的混沌期，進入到品牌澄清期。

2026年一季度，蔚來公司成為上海乘用車市場“沒有定語”的銷量第一，而1-4月的整體銷量占到上海市場份額的8%。盡管上海的乘用車市場存在著一些政策和消費習慣的特殊性，但對于蔚來而言，這依然是一個標志性的時刻：它意味著蔚來的產品與品牌價值，正在被中高端消費市場所認可。

如果我們把統計范圍擴大的北上廣深四座一線城市，你會發現蔚來公司的整體銷量，正在超越BBA。在上海市場，蔚來公司銷量幾乎是BBA的總和，進一步擴大的領先優勢，而在北京、廣州和深圳，銷量也在過去4個月，呈現出明顯的超越BBA勢頭。

此外，隨著蔚來公司整體渠道網絡和換電體系的進一步拓展，以及三四五線城市用戶對于純電動車產品的接納度提升，蔚來依靠現有的完整產品矩陣，也可以在低線市場進一步提升份額。

李斌說：“我們看到蔚來作為一個高端品牌，已經被用戶認可與接受，越來越多人有了這樣一個共識，就是BBA的下一輛選蔚來。”

今年一季度蔚來品牌成交均價達到39萬，超過寶馬5萬元，是奧迪的1.5倍；樂道的成交均價達到24萬元，也超過了很多二線豪華品牌；螢火蟲在高端小車市場獲得了超過2/3的市場份額，同時相比于大多數同尺寸車型，它的均價要高出50%左右。

此外，李斌還提到，從蔚來公司的企業價值觀，到蔚來、樂道與螢火蟲三個品牌所堅持的原創設計、長期主義和社區運營，也正在與目標用戶群產生“化學反應”，達成精神共鳴。在高端市場，除去產品本身的配置與性能，用戶會更加在意品牌的“情緒價值”和價值觀認同，而這部分“溢價”，不僅支撐了蔚來公司在高端市場的穩定表現，也讓三個品牌可以不必陷入“價格戰”的泥沼。

這使得蔚來公司在一季度整體市場承壓、原材料成本上漲的大環境下，依然保持了18.8%的整車毛利率。

此外，李斌還透露了即將正式上市的ES9的預售表現：“ES9預售和開啟試駕以來，我們到店客流中增加了很多此前對蔚來沒有了解的用戶，同時他們在比較了ES8和ES9后，一些用戶認為ES8的尺寸與使用場景更符合需求而選擇了ES8。”

數據顯示，ES8的訂單量隨著ES9的熱度而同步提升，甚至創下了去年10月以來的新高，同時ES9的訂單量也非常強勁，兩款高端產品并沒有像大多數新車一樣形成內耗，反而共同拓展了蔚來的訂單儲備，開拓了新的用戶群體。

“這兩款車的定位區隔還是非常成功的，ES9核心對標像奔馳GLS、寶馬X7這樣的傳統燃油行政級SUV，而ES8的使用場景則更加豐富，宜家宜商，在各自細分市場都吸引到了目標用戶。”李斌說道。

這在當下中國新車“下餃子”的市場環境中，是非常罕見的。事實上，蔚來ES9和ES8可以實現“1+1＞2”的市場表現，與蔚來高端品牌認知的積淀、精準的產品定義密不可分。當旗艦產品可以真正向上并且重新定義價格標桿時，其實整個蔚來公司由上到下的產品體系，都可以找到自己的舒適區，而不會相互碾壓。

02

效率與體系，對沖成本上漲影響

“今天成本壓力這么大的情況下，過低的定價其實并不帶來規模優勢。內存、電池原材料、銅、鋁等價格上漲，使得你如果只是單純追求效率，并不能帶來毛利的顯著改善。”李斌說道。

今年以來，原材料成本的上漲平均到單車成本大約有1萬元的提升，因此公司從經營策略、價格政策到整體研發、供應鏈管理都在提效。

蔚來公司對于高端品牌定位的堅守，以及對用戶情感價值體驗的創新，讓蔚來可以在當下的市場環境中，獲得更穩定的折扣表現。同時，在規模與利潤的平衡上，公司也更聚焦在價格穩定、服務保障，在保證合理的銷量增長前提下，更關注毛利和EBIT目標。

供應鏈方面，去年開始公司啟動了“透明供應鏈”和“首選優選”的合作模式，與供應鏈伙伴一起挖掘沒有為用戶創造價值的成本，加之流程的優化，發掘5%-10%的降本空間。

此外，神璣NX9031芯片的大規模上車，不僅改善單車的毛利水平，同時也推動整個公司在智能駕駛方面的效率提升。到今年下半年，大約會有80%以上的產品搭載自研芯片，推動整個AD業務的基線統一，提升研發效率和數據閉環能力。李斌透露，目前蔚來僅使用了同行20%的云端訓練算力，就實現了比絕大多數競品更好的智駕體驗。

同時，蔚來智駕的口碑在用戶端也在持續提升。今年初最新的蔚來世界模型NWM推送后，城區領航輔助駕駛里程環比提升92%，使用時長占比環比提升116%。而隨著二手車主用戶的增長，堅持訂閱的商業模式，也在成為非常重要的服務收入增長點。

這都使得蔚來在自動駕駛業務上完成了從芯片、模式、數據再到商業模式的一個業務閉環。

整體而言，通過精細化運營和供應鏈降本，公司可以對沖原材料成本上漲對毛利的影響。

研發方面，公司會繼續維持20~25億元的季度研發費用，這可以保證蔚來在芯片、操作系統等關鍵技術領域的持續競爭力，以及持續的新產品投放。

而在這20億元投入中，蔚來也持續進行提效，以“更少的錢做更多的事”，從效率層面換算，目前的20億元投入，產出成果相當于以前30億元的研發投入。此外，蔚來一直所堅持的純電技術路線，也讓研發投入更加聚焦，不需要為兩種動力路線投入成本。

在蔚來公司財報中，還有一項業務的表現相當突出——服務與社區相關業務的其他銷售，毛利率達到20.6%，迎來了進入新階段的關鍵轉折。

這部分業務包括售后、NIO Life商城、能源、金融等等相關業務，從去年四季度開始經營結果就開始大幅提升。蔚來過去一直以來的品牌建設和為用戶打造的服務體驗，帶來了高用戶粘性與付費意愿。

在換電站的經營策略方面，李斌表示短期仍然會將網絡覆蓋作為最高優先級，保持一定的超前投入，今年全年將部署超過1000座換電站，5代站也會在三季度開始大批量部署。但整體能源業務的經營效率也在提升，不僅單價運營成本改善，同時錯峰、電網服務、電力交易的收益也開始顯現。而且包括換電站在內的服務與社區業務板塊已經實現盈利，也可以支撐換電網絡的持續建設。

總體而言，隨著用戶規模的增長，服務與社區相關業務的收入與盈利能力會持續提升，并且成為除去新車銷售之外的重要增長點。

03

大公司視點

在談到蔚來品牌之所以能夠在高端市場建立優勢時，李斌總結了6大“體系創新”：全棧技術研發、創新供應鏈、先進制造、全生命周期質量、充換電補能網絡與全場景用車服務。

觀察這些體系的時間維度，是從蔚來創立至今的12年時間。所以說，豪華品牌的地位確立從來不是一朝一夕，而且是在相當長的時間維度里堅持正確的路徑與方向而不改變。

表面看上去，蔚來連續兩季度的盈利得益于ES8的“爆款”，而ES8又得益于“性價比”，但這背后的深層邏輯，是蔚來通過體系創新構建的一整套用戶體驗的躍升，同時，由蔚來品牌所立下的標桿，又為樂道、螢火蟲的市場表現賦能。

它不是一款車的勝利，而是看到了在蔚來這套體系下的可持續盈利模式。