四川
營收新高、凈利翻兩倍，盤后股價卻跌了1%。不是市場瘋了，而是三個“不對勁”讓資本選擇了撤退。
5月20日美股盤后，英偉達發(fā)布了2027財年第一季財報。數(shù)字漂亮得沒話說：營收816億美元，增長85%；凈利潤583億美元，暴漲211%。雙雙打破紀錄，超過華爾街預(yù)期。
但魔幻的是，財報出來后股價盤后一度下跌超過3%，最后收跌約1%。細數(shù)過去6次發(fā)布財報，英偉達有5次都是“業(yè)績漲、股價跌”。
為什么每次“超預(yù)期”都換來下跌？因為市場看的不是絕對數(shù)字，而是藏在背后的三處“不對勁”。
增速是最近幾個季度最慢
一面是：816億美元的季度營收，歷史新高。
另一面是：85%的增速，相比之前動輒翻倍、翻兩倍的數(shù)字，明顯慢了。
英偉達自己給出的下季度指引也證實了這一點。
公司預(yù)計第二財季營收中值為910億美元，比分析師平均預(yù)期的870億美元要高，但比最樂觀買家喊出的960億美元低了一截。
簡單說：你考了95分，但大家之前以為你能考98分。落差就是拋售的理由。
賺不到中國市場的錢
一面是：全世界都在搶AI芯片，算力缺口巨大。
另一面是：中國市場的“大門”幾乎關(guān)死，一年前單季能賺46億美元的生意，現(xiàn)在沒了。
英偉達首席財務(wù)官在電話會上明確表示：這一季度仍然沒有向中國出貨Hopper數(shù)據(jù)中心芯片。而一年前，光靠這一塊，一個季度就能從中國收入46億美元。
更關(guān)鍵的是，公司表示下季度的業(yè)績指引中，完全沒有計入中國數(shù)據(jù)中心的收入。也就是說，這筆錢短期內(nèi)回不來。
有機構(gòu)估算，英偉達在中國AI芯片市場的份額，從三年前的95%下降到了8%左右。國產(chǎn)芯片已經(jīng)拿走了超過60%的份額。
大客戶在偷偷自研芯片
一面是：英偉達的GPU仍然是AI芯片的絕對王者，數(shù)據(jù)中心752億美元的收入就是證明。
另一面是：它最大的幾個買家——亞馬遜、谷歌、微軟——都在拼命自己造芯片。
亞馬遜自研芯片一年已經(jīng)賣了200多億美元，還在翻倍增長。谷歌開始把自研的TPU芯片賣給其他人。這些巨頭每多造一顆自己的芯片，就少買一顆英偉達的GPU。
有分析師評價比較犀利：這可能“從根本上顛覆英偉達”。
英偉達當然也看到了這一點。黃仁勛在電話會上拋出了新武器：英偉達要做CPU。這款CPU名叫“Vera”，專門為AI智能體設(shè)計。公司首席財務(wù)官給出的數(shù)字很直接：今年CPU就能賣出200億美元，而Vera幫助英偉達打開的是一個2000億美元的新市場。
說白了，GPU的護城河還在，但客戶已經(jīng)開始“變心”了，所以英偉達不得不殺進別人的地盤（CPU）去搶飯吃。
總結(jié)一下英偉達這次財報中的“三處不對勁”：
第一，營收創(chuàng)了歷史最高，但增速慢了下來；
第二，全球缺算力，但中國市場的錢賺不到；
第三，GPU還是老大，但大客戶都在自研芯片。
英偉達依然是一個賺錢機器，一個季度凈利潤583億美元，全球沒有幾家公司能做到。但資本的目光永遠朝前看。這三處“不對勁”，就是它眼下最需要回答的問題。
黃仁勛手中的Vera CPU，到底能不能幫助英偉達打出第二片天地，將是接下來最大的看點。
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