64億入股卻不要控制權：曾毓群這筆交易，暴露了算電協同的最大野心

一個月內連下兩子，合計超百億，曾毓群盯上了AI算力。

2026年5月13日，寧德時代關聯方PJ Millennium宣布，將以約9.42億美元收購世紀互聯6.5億股A類普通股。交易完成后，寧德時代將獲得世紀互聯38.1%股權，成為第一大股東。

但這筆交易的結構，比數字本身更有看點。

曾毓群選擇當"安靜的股東"。根據同步簽署的投票協議，買方承諾將其所持A類普通股的表決權完全按照創始人陳升的指示行使。陳升本人持有高投票權的B類普通股，截至2025年底擁有40.8%的投票權。

這意味著公司控制權仍由陳升主導，曾毓群不承擔運營責任，但可以通過股東影響力與業務協同，把寧德時代的儲能解決方案帶進世紀互聯的機房。

這不是巧合，而是精心設計的安排。

三層結構：曾毓群的"安靜投資"邏輯

這筆交易的結構可以拆解為三個層次。

第一層是財務隔離。

寧德時代沒有直接出面，而是通過非控股關聯方PJ Millennium來操作。通過"非控制、非合并關聯方"操作，能避免將世紀互聯的巨額資本開支納入寧德時代合并報表。也就是說，世紀互聯的虧損不會直接拖累寧德時代的財務報表。

世紀互聯2026年資本開支指引高達100億至120億元，而2025年歸母凈利潤為-2.57億元。如果由上市公司直接并表，將面臨利潤、現金流波動的壓力。

第二層是控制權安排。

持股接近四成，卻把投票權還給給了創始人。這意味著曾毓群可以分享世紀互聯的成長收益，同時不承擔日常經營的連帶責任。

第三層是鎖定期安排。

根據投資者權利協議，買方在特定期限內不得轉讓所受讓股份。這表明這筆投資不是為了短期套利，而是為戰略協同定向鎖倉。

不控股、不并表、不謀求控制權，但追求深度業務協同。這種安排在產業上實現了戰略布局，在財務上則避免了上市公司層面的復雜合并。

數字經濟應用實踐專家駱仁童博士分析指出：這筆交易的設計非常精巧。它讓寧德時代得以在不承擔運營風險的前提下，分享AI算力增長的紅利，同時為自身的儲能業務找到了一個超級大客戶。

補全版圖：一個月內連下兩子

入股世紀互聯，不是曾毓群近期在算電協同領域的首次出手。

上月，國內高壓直流電源（HVDC）領域龍頭企業中恒電氣公告宣布，寧德時代計劃以約41億元認購公司控股股東中恒科技投資新增注冊資本。增資完成后，寧德時代將持有中恒科技投資49%股權，成為第一大股東。

加上64億元的世紀互聯，這兩筆交易合計超過百億。

回顧寧德時代的擴張路徑，可以看到清晰的戰略邏輯：

最初，寧德時代憑借動力電池立足，奠定了行業根基。隨后向儲能系統延伸，從汽車供應鏈跨入電力系統萬億市場。接著投資中恒電氣，補全了從電池到變流器、配電系統的儲能全鏈條。而此次控股世紀互聯，則是從能源側直接切入算力側，將自身重新定位為AI時代核心基礎設施提供商。

從"賣電池"到"賣能源解決方案"

曾毓群的野心，遠不止賣電池。

2024年11月的一次訪談中，曾毓群提到，寧德時代的目標是將自己重塑為綠色能源供應商，并大幅削減開發電動汽車的成本，從而顛覆曾推動其增長的汽車行業經濟模式。曾毓群預計，開發和管理"零碳"電網的業務可能比供應電動汽車電池大十倍。

新能源與AI的合流，成為了十倍市場拼圖中的一塊。

從用電負荷來看，算力中心是未來五年增速最快的領域。據估算，到2030年，算力中心用電將占到全社會用電的8%以上。

很多人不知道的是，大模型訓練、科學計算、影視渲染等任務，具備可調度特性。基于這一特性，算力中心可在電價低谷時段滿負荷運行，電價高峰時段降載或錯峰運行。

寧德時代本身，擁有排名第一的儲能電池基本盤；世紀互聯擁有超78000個機柜規模，在獨立IDC運營商中位居三甲，是AI算力落地的重要物理入口。

這樣，曾毓群一手抓儲能設備，一手控算力中心，就能成為"時間搬運工"——在電價低谷時儲存低價電，在高峰時釋放給數據中心使用，真正達成算電協同。

數字經濟應用實踐專家駱仁童博士表示：寧德時代構建起了完整的AIDC儲能生態系統。從"賣電池"到"賣能源解決方案"，這是一個全新的產業閉環。

寧德時代為什么選擇入股世紀互聯？

核心原因有三個：

第一，鎖定超級大客戶。世紀互聯擁有超78000個機柜，是AI算力落地的重要物理入口，也是寧德時代儲能電池的潛在超級買家。

第二，戰略卡位AI基礎設施。算力中心是未來五年增速最快的用電領域，到2030年將占全社會用電8%以上。這是寧德時代必須進入的賽道。

第三，業務協同大于財務回報。曾毓群看中的不是世紀互聯的股價漲跌，而是將自身儲能解決方案嵌入數據中心的戰略價值。

三重挑戰：算電協同的現實拷問

布局的商業邏輯是一回事，能不能落地成現實，又是另一回事。

AI東風之下，世紀互聯的業績確實亮眼：2025年全年營收99.5億元，同比增長20.5%，其中基地型IDC業務收入34.6億元，同比暴增77.4%。

但也應當看到，世紀互聯經營的是一門重資產的生意。世紀互聯預計2026年有100至120億元的資本開支，但截至2025年底，賬面現金及現金等價物只有62億元，資產負債率已經超過80%。

這幾個數字意味著，世紀互聯是在高杠桿上跑高速。一旦融資節奏或項目交付出現延遲，壓力會迅速傳導。

此外，高盛還提示了技術路線風險。在技術以月為單位迭代的AI領域，用重資產杠桿去賭靜態的算力增長預期，是有風險的。如果技術路線發生突變，導致"暴力美學"不再適用，那么當前按照"兆瓦級、高耗電"標準規劃的數據中心就會面臨過剩或錯配風險。

即便技術路線不變，算電協同賽道的競爭也在加劇。發電側，晶科科技擬投資約245億元建設寧夏中衛1GW算力中心；大唐中衛總投資近200億元。IDC第三方廠商中，萬國數據、秦淮數據、數據港處于行業前列，萬國數據在邊遠地區資源建設迅速推進，秦淮數據則與字節跳動強綁定。

即便如此，政策暖風仍在吹。2026年3月，"算電協同"首入《政府工作報告》。4月，四部門聯合發文推進綠電直連。

但從規劃到閉環，也有不少現實拷問。

第一，技術磨合。風光的間歇性與數據中心7×24小時不間斷用電的苛求尚存鴻溝。即便部分項目的到戶電價已降至東部的50%至60%，但大規模儲能系統在IDC高負荷、多場景下的循環壽命與連續運行可靠性，要求也要高于車規級。

第二，經濟賬本。儲能系統的全生命周期成本，能否真正被"削峰填谷省下的電費"覆蓋？目前大規模IDC儲能的ROI（投資回報率）尚無大規模成熟案例驗證。

數字經濟應用實踐專家駱仁童博士認為：寧德時代布局算電協同的藍圖很美好，但現實卻充滿了挑戰。從規劃到落地，技術磨合和經濟賬本都是繞不開的坎。

啟示清單：算電協同的3條生存法則

綜合以上分析，三條法則浮出水面：

第一條：戰略布局不等于財務并表。曾毓群選擇當"安靜的股東"，通過精心設計的交易結構實現戰略協同，同時規避財務風險。大型企業跨界投資時，交易結構的設計往往比交易本身更重要。

第二條：儲能加算力的協同，需要算清楚經濟賬。儲能系統的ROI尚未有成熟驗證，單純靠"削峰填谷"難以覆蓋全生命周期成本。在算電協同項目中，必須將儲能系統的投資回報與電價差、峰谷利用率、系統壽命等因素綁定建模。

第三條：政策紅利不等于商業成功。"算電協同"首入政府工作報告，但政策暖風與實際落地之間，還隔著技術成熟度、市場接受度和競爭格局的多重考驗。不要把政策預期當作商業判斷的依據。

駱仁童博士最后強調：能源和算力的結合，不僅是技術的融合，更是商業模式的顛覆。但在這條路上，藍圖越美好，現實就越需要冷靜。從規劃到落地，每一個環節都需要經過商業邏輯的檢驗。

能源和算力的結合，不僅是技術的融合，更是商業模式的顛覆。

開放式提問：

你認為算電協同最大的挑戰是什么？

A. 技術成熟度（儲能系統可靠性） B. 經濟賬本（ROI難以驗證） C. 競爭加劇（巨頭紛紛入局） D. 技術路線風險（Scaling Law失效）

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