從“河北酒王”到業(yè)績(jī)潰敗，老白干酒“掌舵人”劉彥龍要隱退？

（圖源：衡水老白干景區(qū)公眾號(hào)）

大望財(cái)訊/文

作為曾經(jīng)的“河北酒王”，老白干酒（600559.SH）交出了近五年最差成績(jī)單：2025年?duì)I業(yè)收入41.21億元，同比下降23.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）4.30億元，同比下降45.40%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）3.79億元，同比減少48.61%。

在公布了近乎腰斬的凈利財(cái)報(bào)后不久，老白干酒即將迎來了高層換屆。但在5月9日，老白干酒發(fā)布公告，董事長(zhǎng)劉彥龍因個(gè)人原因申請(qǐng)不再擔(dān)任新一屆董事會(huì)董事候選人，原定于5月15日召開的股東大會(huì)延期至5月19日召開。

中國(guó)酒業(yè)智庫(kù)專家歐陽(yáng)千里表示，老白干酒屬于國(guó)企，董事長(zhǎng)劉彥龍年滿61歲，已到退休年齡。先進(jìn)入董事候選人名單，體現(xiàn)的是企業(yè)層面的人文關(guān)懷，如今的退出則可視為服從政策規(guī)定。“個(gè)人請(qǐng)求”的表述，在特定語(yǔ)境下往往是到齡退休與組織安排的復(fù)合表達(dá)。

值得注意的是，在老白干酒之前公布的換屆議案中，劉彥龍依舊在董事候選人名單中。而劉彥龍的“主動(dòng)放棄連任”，意味著公司高層或?qū)⒂瓉碇卮笳{(diào)整。對(duì)此，市場(chǎng)上議論紛紛，對(duì)于最有可能接任董事長(zhǎng)的人選，不少網(wǎng)友認(rèn)為或許會(huì)是老白干酒副董事長(zhǎng)王占剛。

據(jù)了解，王占剛1995年參加工作，2000年3月至2001年4月任老白干酒銷售公司區(qū)域經(jīng)理；2001年4月至2007年8月任公司銷售公司總經(jīng)理；2006年1月至2013年11月任公司副總經(jīng)理；2007年8月至2013年10月兼任衡水老白干營(yíng)銷有限公司總經(jīng)理。2013年10月至2016年12月任河北衡水老白干釀酒（集團(tuán)）有限公司董事、黨委委員。2013年11月至2022年4月任公司總經(jīng)理，2013年11月至今任公司副董事長(zhǎng)兼任衡水老白干營(yíng)銷有限公司董事長(zhǎng)。2018年6月至今任公司黨委書記。2022年4月至今任公司黨委書記、副董事長(zhǎng)。

不僅如此，2025年5月，劉彥龍卸任老白干酒控股股東河北衡水老白干釀酒（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“老白干釀酒集團(tuán)”）董事長(zhǎng)一職，正是由王占剛接任。

在歐陽(yáng)千里看來，首先，集團(tuán)層面的權(quán)力交接已經(jīng)先行完成，王占剛已陸續(xù)出任集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨委書記等職，未來兼任上市公司董事長(zhǎng)符合治理邏輯；其次，從成長(zhǎng)經(jīng)歷看，他是最順理成章的接班人，長(zhǎng)期在營(yíng)銷公司任上統(tǒng)籌一線，對(duì)企業(yè)情況十分了解；最后，控股股東的提名方向已然清晰，財(cái)務(wù)總監(jiān)吳東壯屬于“補(bǔ)位式安排”，王占剛是候選人名單中職務(wù)最高、履歷最完整的人選。其接任上市公司董事長(zhǎng)，只是履行法定程序的問題。

“王占剛是營(yíng)銷條線成長(zhǎng)起來的干部，對(duì)渠道和終端有深刻理解，他出任董事長(zhǎng)有利于推動(dòng)老白干酒從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘動(dòng)銷共贏’轉(zhuǎn)型。”歐陽(yáng)千里進(jìn)一步表示。

但是，對(duì)于深陷業(yè)績(jī)泥潭的老白干酒而言，人事更迭難以掩蓋其基本面的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。

歐陽(yáng)千里直言，從市場(chǎng)層面看，人事變動(dòng)無法立刻扭轉(zhuǎn)基本面。老白干酒面臨的是“多品牌整合乏力、高端化受阻、經(jīng)銷商體系收縮”的結(jié)構(gòu)性難題，并非換帥就能迎刃而解。

業(yè)績(jī)雪崩：營(yíng)收利潤(rùn)雙降，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)

回溯老白干酒的財(cái)報(bào)，其業(yè)績(jī)下滑并非短期波動(dòng)，而是連年增長(zhǎng)乏力后的集中爆發(fā)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.54%，2023年驟降至2%，2024年進(jìn)一步下滑至1.91%，2025年直接陷入負(fù)增長(zhǎng)，降幅超兩成。

現(xiàn)金流指標(biāo)的惡化更具警示意義。2025年，老白干酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.93億元，同比下降154.80%，這是近五年首次年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，意味著核心主業(yè)已喪失“造血能力”。對(duì)比2024年5.35億元的正向現(xiàn)金流，一年之內(nèi)由充裕轉(zhuǎn)為枯竭。

進(jìn)入2026年一季度，業(yè)績(jī)雖現(xiàn)短暫回暖，但難改基本面頹勢(shì)。一季報(bào)顯示，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.20億元，同比增長(zhǎng)4.49%；凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)8.55%；扣非凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)12.43%。但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)完全依賴大眾低價(jià)產(chǎn)品，2026年一季度老白干酒旗下100元以下產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入6.19億元，同比增長(zhǎng)23.45%；而100元以上高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入5.96億元，同比下降9.81%，高端化戰(zhàn)略全面倒退。

而高端化受阻同樣也是老白干酒2025年的核心痛點(diǎn)之一。過去幾年，公司重點(diǎn)發(fā)力100元以上高端價(jià)格帶，2024年高檔酒占比首次過半，達(dá)到50.5%。但2025年形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，100元以上產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入20.36億元，同比下降24.69%；100元以下產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入20.62億元，同比下降21.38%，大眾產(chǎn)品規(guī)模首次超過高端產(chǎn)品。

劉彥龍時(shí)代曾主導(dǎo)老白干酒的多品牌并購(gòu)擴(kuò)張，先后將衡水老白干、武陵酒、板城燒鍋、文王貢酒、孔府家酒五大品牌納入麾下，試圖構(gòu)建“一樹多花”的產(chǎn)品矩陣，沖擊百億營(yíng)收目標(biāo)。但盲目擴(kuò)張埋下整合隱患，2025年五大品牌集體“失速”，無一幸免。

2025年年度報(bào)告顯示，五大品牌營(yíng)業(yè)收入全部雙位數(shù)下降。其中，核心品牌衡水老白干營(yíng)業(yè)收入21.39億元，同比下降17.40%，雖為降幅最小，但作為基本盤已顯露疲態(tài)；板城燒鍋營(yíng)業(yè)收入6.48億元，同比下降24.46%，河北本土二線品牌競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)弱化；武陵酒作為高端醬香旗幟，營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比下降29.59%，毛利率從81.06%下滑至78.26%，減少2.8個(gè)百分點(diǎn)，成為唯一毛利率下滑的品牌，高端醬香戰(zhàn)略受挫；文王貢酒營(yíng)業(yè)收入3.54億元，同比下降35.50%，為全系降幅最大，安徽市場(chǎng)根基動(dòng)搖；孔府家酒營(yíng)業(yè)收入1.82億元，同比下降20.59%，山東市場(chǎng)布局近乎停滯。

武陵酒的衰落是高端化失敗的縮影。作為公司斥資收購(gòu)的高端醬香品牌，武陵酒曾被寄予沖擊高端市場(chǎng)、提升整體毛利率的厚望，2024年利潤(rùn)貢獻(xiàn)近40%。但2025年，在醬酒熱退潮、頭部醬香品牌擠壓下，武陵酒營(yíng)業(yè)收入下降近三成，毛利率下滑，不僅未能扛起高端化大旗，反而成為業(yè)績(jī)拖累。

從區(qū)域市場(chǎng)看，2025年老白干酒六大市場(chǎng)全線下跌。河北大本營(yíng)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入25.55億元，占比約62%，同比下降18.64%；湖南市場(chǎng)（武陵酒核心區(qū)）營(yíng)業(yè)收入7.74億元，同比下降29.59%；安徽市場(chǎng)（文王貢酒核心區(qū)）營(yíng)業(yè)收入3.54億元，同比下降35.50%，為降幅最大區(qū)域；山東、其他省份及境外市場(chǎng)分別下降19.31%、24.07%、33.99%。區(qū)域市場(chǎng)的全面潰敗，標(biāo)志著老白干酒“守不住大本營(yíng)、打不贏省外戰(zhàn)”的尷尬處境。

超兩千經(jīng)銷商離場(chǎng)，“主動(dòng)優(yōu)化”難掩被動(dòng)困局

如果說業(yè)績(jī)下滑、品牌潰敗是表面癥狀，那么渠道體系的崩塌則是老白干酒最致命的內(nèi)傷。2025年，公司經(jīng)銷商總數(shù)凈減少1229家，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下行業(yè)罕見紀(jì)錄，渠道根基被動(dòng)搖。

渠道收縮在省外市場(chǎng)尤為慘烈。2025年，湖南市場(chǎng)（武陵酒核心區(qū)）經(jīng)銷商凈減少1396家，安徽市場(chǎng)（文王貢酒核心區(qū)）凈減少218家，山東市場(chǎng)凈減少42家，境外市場(chǎng)凈減少2家。與此形成對(duì)比的是，河北大本營(yíng)市場(chǎng)經(jīng)銷商逆勢(shì)凈增131家，但省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比下降18.64%，意味著單店產(chǎn)出急劇萎縮。2025年河北市場(chǎng)平均每家經(jīng)銷商貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約123.9萬(wàn)元，較2024年的162.6萬(wàn)元大幅縮水23.8%，“廣鋪攤子”卻換不來單店效率提升，渠道擴(kuò)張模式徹底失效。

進(jìn)入2026年一季度，渠道收縮態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。一季報(bào)顯示，公司經(jīng)銷商數(shù)量?jī)魷p少861個(gè)，其中新增僅17個(gè)，減少878個(gè)；湖南地區(qū)單季減少701個(gè)，河北減少133個(gè)，山東減少42個(gè)，境外減少2個(gè)。短短一年多時(shí)間，超2000家經(jīng)銷商離場(chǎng)。

老白干酒將一季度經(jīng)銷商減少解釋為：主要系公司針對(duì)部分產(chǎn)品調(diào)整渠道組合，同時(shí)為維護(hù)市場(chǎng)秩序、穩(wěn)定價(jià)格及保障終端盈利，主動(dòng)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)所致。但市場(chǎng)層面的真實(shí)情況是，產(chǎn)品動(dòng)銷不暢、終端價(jià)格倒掛、經(jīng)銷商無利可圖甚至虧損，最終選擇離場(chǎng)，“主動(dòng)優(yōu)化”更像是“被動(dòng)出清”的體面說法。合同負(fù)債的變化印證了這一點(diǎn)：2025年末，公司合同負(fù)債余額同比下降26.6%至10.26億元，反映出經(jīng)銷商打款意愿急劇下降，渠道信心嚴(yán)重不足。

從當(dāng)前動(dòng)作來看，老白干酒已開始“斷臂求生”：2025年起主動(dòng)收縮渠道、去庫(kù)存、降費(fèi)用，2026年一季度繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商800余個(gè)，衡水老白干系列庫(kù)存同比減少35.66%；同時(shí)聚焦大眾市場(chǎng)，100元以下產(chǎn)品成為增長(zhǎng)核心。但這種“收縮式”調(diào)整只能短期止血，無法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

老白干酒的困境，是區(qū)域酒企在行業(yè)深度調(diào)整期的縮影。曾經(jīng)依靠混改、并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的“河北酒王”，在增長(zhǎng)紅利消退后，暴露了整合能力不足、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、渠道管理粗放等深層問題。劉彥龍的隱退，標(biāo)志著一個(gè)擴(kuò)張時(shí)代的結(jié)束；至于王占剛是否接棒，新的“掌舵人”能否帶領(lǐng)老白干酒走出困局，市場(chǎng)仍需觀察。