富印新材產品結構單一毛利率高，客戶分散，前五大僅占兩成

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

安徽富印新材料股份有限公司（簡稱：富印新材）擬在北交所上市，保薦機構為民生證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過1900萬股（含本數，不含超額配售選擇權）。公司及主承銷商可以根據具體發行情況擇機采用超額配售選擇權，采用超額配售選擇權發行的股票數量不超過本次發行股票數量的15%，即不超過285萬股（含本數），包含采用超額配售選擇權發行的股票數量在內，本次發行的股票數量不超過2185萬股（含本數）。

公司擬投入募集資金4.04億元，用于精密功能材料生產建設項目（一期）、研發中心建設項目、信息化建設項目和補充流動資金。

2025年10月21日，民生證券因對保薦浙江維康藥業股份有限公司上市督導不到位，被浙江證監局出具警示函，兩名保薦代表人任紹忠、鐘德頌也一并被警示。

實控人控制表決權超6成，保薦機構持有1%的股權；產品結構較為單一，毛利率高于可比同行均值；客戶分散，前五大僅占兩成，應收賬款和存貨走高；原材料價格波動，存在未決訴訟。

實控人控制表決權超6成，保薦機構持有1%的股權

截至招股說明書簽署日，富印新材的控股股東為富印投資，其直接持有公司3,140.6214萬股，持股比例為46.1265%，系公司第一大股東，且除富印投資外，公司無單一持股比例超過10%的股東，富印投資依據其持有的股份所享有的表決權已足以對股東大會的決議產生重大影響。因此，認定富印投資為公司控股股東。

截至招股說明書簽署日，公司的實際控制人為徐兵，其直接持有公司4.4925%的股份，通過富印投資、富印壹號、富印貳號、富印叁號、富印肆號、富印伍號間接持有公司55.3491%的權益股份，合計持有公司59.8416%的股份。同時，徐兵控制富印投資，并擔任富印貳號、富印叁號、富印肆號執行事務合伙人，因此，徐兵間接控制公司58.8071%的表決權股份，直接和間接合計控制公司63.2996%的表決權股份。

在董事會與管理層的層面，徐兵在報告期內均擔任富印新材的董事長、總經理職務，可通過其表決權、提名權及總經理職權對公司董事會及公司日常經營管理實施重大影響和實際控制。因此，認定徐兵為公司實際控制人具備合理性。

權衡財經iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，保薦機構民生證券的全資子公司民生投資持有公司1.0365%的股份。持有公司1.27%股份的股東程鳳法通過持有杭州崇福眾財投資合伙企業（有限合伙）的份額間接持有國聯民生（股票代碼：601456）的股份，國聯民生持有民生證券99.26%的股份。

公司實際控制人徐兵/控股股東富印投資與部分投資人簽署的投資協議存在以公司實際控制人/控股股東為義務主體的股份回購條款，回購條款在上市申請受理時終止，上市失敗或未在約定時間完成上市則自動恢復效力。

產品結構較為單一，毛利率高于可比同行均值

富印新材主營業務為精密功能材料的研發、生產、銷售和服務，主營產品系列包括功能膠粘材料、功能泡棉和功能膜材，產品廣泛應用于3C消費電子、汽車、家電、家居、新能源、交通等國民經濟領域，尤其適用于終端產品精密應用場景、精密工業制程等要求較高的工業領域。2022年-2024年，公司營業收入分別為4.529億元、5.355億元和7.239億元，凈利潤分別為1870.88萬元、6553.01萬元和8908.17萬元。

報告期內，公司主營業務主要面向消費電子領域。電子專用材料對于下游應用產品的各項功能實現、可靠性、成本等均有重要的影響，下游客戶在選擇材料供應商時較為謹慎，相關產品通常需要經過嚴格的測試驗證，因此對于已建立良好合作關系的供應商具有合作粘性。

長期以來，國內中高端電子專用材料市場主要由國外3M、日東、德莎等品牌主導，富印新材作為功能材料領域后發的本土品牌企業，憑借產品質量、創新研發能力、成本、客戶服務等方面的優勢，品牌知名度、業績規模和行業影響力快速提升，戰略客戶穩步增加，大客戶合作穩定性不斷增強。但是，未來在市場擴展過程中，如果下游行業、下游客戶發展不及預期，目標客戶已有穩定供應商且更換供應商意愿較弱，或使用國產材料的需求不足，亦或導入國產材料的周期較長，則將不利于公司開拓新客戶的進程，從而對公司的業績增長造成不利影響。

富印新材主要產品包括精密功能膠粘材料、精密功能泡棉、精密功能膜材產品等。按照功能材料的通常分類，公司主要產品屬于功能性有機材料，同時也是功能性復合材料，按照下游應用領域分類屬于電子材料。

報告期內，富印新材綜合毛利率分別為31.55%、34.49%和34.98%，高于可比同行均值28.46%、27.80%和26.46%。

報告期各期，公司間接客戶主導模式下各期實現銷售的新認證產品型號數量分別為106個、302個、273個和226個，產品得到下游ODM廠商或終端廠商的認證情況良好，新認證產品在報告期各期實現銷售收入金額分別為2,255.23萬元、8,228.77萬元、20,397.10萬元、11,618.57萬元，占間接客戶主導模式下主營業務收入的比例分別為12.12%、35.00%、57.76%、68.99%，新認證產品在通過客戶認證后實現銷售情況良好。

客戶分散，前五大僅占兩成，應收賬款和存貨走高

富印新材長期服務于眾多國內外知名品牌客戶。公司可通過匹配現有產品或以客戶需求為導向開發新產品，滿足客戶對功能性復合材料的定制化需求。產品終端應用場景包括智能手機、筆記本電腦、平板電腦、汽車電子、汽車內外飾、家電、電梯和智能門鎖等。報告期內，公司直接或間接服務于VIVO、OPPO、小米、華為、聯想、華勤、聞泰、龍旗、富士康、領益智造、立訊精密、鼎佳精密、格蘭仕、美的、澳柯瑪、比亞迪、廣汽、上汽、王力安防等眾多知名客戶以及蘋果、三星、亞馬遜等知名海外客戶，受到了客戶群體的廣泛認可，享有良好的市場聲譽。

公司間接客戶主導模式涉及終端客戶認證等程序，合格供應商資格認證不對應細分產品種類，合格供應商資格可能需要根據非直接客戶的要求進行年度或定期復核評估。

報告期內，富印新材前五大客戶合計收入分別為9,999.39萬元、1.287億元和1.64億元，占當期主營業務收入的比例分別為22.11%、24.08%和22.70%。

2023年，公司業績呈增長趨勢，與主要終端品牌客戶全球出貨量變動趨勢不一致。公司直接客戶主導模式下收入逐年增加，報告期內部分直接客戶收入呈上漲趨勢，部分直接客戶收入存在波動，部分新增客戶合作次年即停止合作。存在部分貿易商成立當年即與公司產生合作的情形。

報告期各期末，公司應收賬款的賬面價值分別為1.751億元、2.618億元和3.795億元，公司應收賬款的增長主要由業績規模增長所致。報告期各期末，公司信用期外主要應收賬款超出信用期時間較短，主要集中在超出信用期1年以內。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7,156.40萬元、9,435.94萬元和9,012.37萬元，存貨金額較高且有所波動，主要系為適應公司業務規模擴大，保障對下游客戶及時供貨而調整備貨規模所致。

原材料價格波動，存在未決訴訟

富印新材精密功能材料產品的主要原材料包括聚酯薄膜等基材和丙烯酸酯、助改性劑等化學材料，材料成本在生產成本中占比較高，且部分原材料屬于石油化工產業鏈的衍生產品，受宏觀經濟和大宗商品價格波動影響較大，因此價格均存在一定程度的波動性。

富印新材工程或設備的主要供應商包括太湖縣劉羊建筑安裝有限公司、渭南秦亞印刷包裝機械有限責任公司、東莞市鑫亞凱富機械有限公司、深圳市利瑞環境控制工程有限公司等，前述供應商合計占公司報告期累計采購額的比例為64.61%。報告期內主要工程和設備的供應商中，實際控制人徐兵曾持有東莞市鑫亞凱富機械有限公司37%的股權，已于2023年10月退出。

2022年3月，美國3M公司因侵犯商標權糾紛起訴富印新材及子公司東莞富印、江蘇富印，案件審理法院為上海市普陀區人民法院。2023年12月28日，上海市普陀區人民法院出具編號為（2022）滬0107民初11734號的《民事判決書》，一審判決富印新材、東莞富印、江蘇富印停止生產、銷售印有“FYVHB”標識的產品并在公司網站首頁、微信公眾號為“fuyin2001”上連續公開聲明30日，消除影響；判決東莞富印賠償3M公司損失500萬元及律師費15萬元，富印新材、江蘇富印承擔連帶責任。收到上述一審判決書后，公司已向法院遞交上訴狀，3M公司未提起上訴。

上述訴訟涉及的一審判決金額合計為515萬元，占公司營業收入、凈資產、凈利潤比例較小，且公司合法持有“FY-VHB”注冊商標，一審判決結果不會對公司生產經營構成重大不利影響。截至招股說明書簽署日，上述訴訟案件尚在二審審理過程中，尚未有判決結果，二審判決結果存在不確定性。

報告期內，子公司東莞富印和鑫璽源存在超環評備案產能生產的情形。2025年3月10日，子公司太湖富印上海分公司收到《稅務行政處罰決定書》（滬稅嘉二十二簡罰[2025]133號），因未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料，于2025年2月1日被認定為“非正常戶”，認定時無欠稅，處以罰款500.00元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。