登頂全球榜單卻連連虧損：云從科技的“面子”與“里子”之戰(zhàn)

曾幾何時，“AI四小龍”是中國人工智能的代名詞，如今舊標(biāo)簽褪色、新梯隊崛起，AI行業(yè)早已換了面貌，作為其中一員，云從科技在時代洪流中陷入了前所未有的矛盾境地。

好的一面是，它高調(diào)布局大模型與智能體，切入最前沿的具身智能賽道，還登上了國際技術(shù)榜單。不足的是，連續(xù)九年虧損、研發(fā)團(tuán)隊不斷縮減、股價萎靡不振。這些現(xiàn)象像警鐘一樣時刻提醒著市場：這是一家正在生死線上掙扎的企業(yè)。

這種技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實的割裂，正是這家昔日AI明星企業(yè)最真實的發(fā)展寫照。

技術(shù)“面子”：搶占大模型和具身智能的高地

在人工智能產(chǎn)業(yè)迭代的浪潮中，“技術(shù)面子”從不是虛無縹緲的標(biāo)簽，而是企業(yè)立足行業(yè)頭部、贏得市場信任的根本底氣。對于云從科技而言，這份“面子”，是它在通用人工智能與智能體風(fēng)口之下，以技術(shù)突破重塑市場信心的執(zhí)念，更是其布局下一代人工智能的前瞻視野。

大模型是人工智能產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)底座，也是檢驗企業(yè)“技術(shù)面子”的一把標(biāo)尺。

在國際權(quán)威評測平臺OpenCompass發(fā)布的全球多模態(tài)榜單里，云從自主研發(fā)的從容大模型憑借80.7分的綜合成績位列榜首，打敗了谷歌、OpenAI這些世界頂級團(tuán)隊，在中文測試、學(xué)科綜合評測等諸多關(guān)鍵場景當(dāng)中拔得頭籌，其綜合能力比國際頂尖模型要高出將近5分。

這一成績既證明了其技術(shù)底座并未落后于國際頂尖水平，又為后續(xù)商業(yè)化落地提供了核心支點。

產(chǎn)品落地層面，依托自己研發(fā)的從容大模型，云從科技推出了“從容訓(xùn)推一體機(jī)”，該產(chǎn)品完全適配國產(chǎn)開源大模型，并深度綁定華為昇騰芯片，成為金融、政務(wù)等重要行業(yè)國產(chǎn)化方案的首選。

在政務(wù)、物流等高價值場景落地的過程中，云從科技的技術(shù)實力也得到了充分的驗證，樹立了多個行業(yè)標(biāo)桿。

以天津港為例，云從科技和合作伙伴一起開發(fā)港口大模型PortGPT，既可以做到物流路徑智能化規(guī)劃，又憑借數(shù)字人助手“天天”精簡了港口交接班會議程序，從而明顯地改善了天津港的貨物調(diào)度速度。

更值得留意的是，云從科技把觸角伸向了具身智能這種終極形式，邁出了搶占下一代人機(jī)交互制高點的關(guān)鍵一步。

近日，國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會正式公示了“上海虛實融合具身智能訓(xùn)練場標(biāo)準(zhǔn)化試點”，這表明我國在人工智能前沿陣地取得重大突破，而云從科技是其中的生態(tài)伙伴之一，積極參與此次項目。

這是對云從科技技術(shù)實力的認(rèn)可，更是意味著它已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)的視覺AI范圍，實現(xiàn)了由技術(shù)跟隨到戰(zhàn)略引領(lǐng)的轉(zhuǎn)變，為以后的產(chǎn)業(yè)競爭存下了關(guān)鍵的籌碼。這一前瞻布局，正成為云從科技向市場展現(xiàn)其“技術(shù)含金量”的有力證明。

財務(wù)“里子”：九年連虧和研發(fā)團(tuán)隊縮水

與光鮮的技術(shù)敘事形成鮮明對照的，是云從科技相對“骨感”的財務(wù)現(xiàn)實，這是云從科技的困境，也是其必須面對的“里子”問題。

云從科技2025年業(yè)績預(yù)告表明，預(yù)估全年歸母凈利潤虧損約5.45億元，虧損規(guī)模相較于2024年的6.96億元有所減小，不過這份“減虧”成績單并不能掩蓋它已連續(xù)九個年度出現(xiàn)虧損且累計虧損金額超過54億元的長期經(jīng)營困境。

圖源：云從科技2025年度業(yè)績快報公告

盡管虧損幅度有所收窄，但這份改善并非來自營收增長，而是依靠成本壓縮實現(xiàn)的

云從科技為了削減開支，近幾年展開了人員調(diào)整。2020年到2024年期間，云從科技的員工人數(shù)由1799人劇降到453人，研發(fā)人員的數(shù)量從997人減少到了228人，研發(fā)隊伍的規(guī)模在五年時間里縮減了七成以上，核心技術(shù)人才不斷外流。

研發(fā)是AI企業(yè)真正的護(hù)城河，大模型、具身智能這類前沿賽道需要大量高端人才和長期資金投入的“燒錢領(lǐng)域”，云從科技研發(fā)團(tuán)隊大幅縮水，市場便對其長期技術(shù)迭代能力產(chǎn)生了深深的擔(dān)憂——一個不斷變小的研發(fā)團(tuán)隊能否支撐起大模型與具身智能這樣高門檻又燒錢的大故事？

此外，云從科技股價暴跌、市值下滑，也體現(xiàn)出資本市場對于它“畫餅”的能力持謹(jǐn)慎態(tài)度。

云從科技上市后曾被熱捧，2023年4月7日的股價相較發(fā)行價累計漲幅達(dá)283.47%，當(dāng)日收盤價為42.10元/股，市值不斷上漲。不過之后的股價卻一路“跳水”，到2026年2月27日時，股價在16元左右徘徊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前的高點，市值也大幅縮水。

圖源：百度股市通截圖

股價走勢是市場信心的直接表現(xiàn)，前期上漲是因為AI概念熱火朝天，資本愿意為技術(shù)夢想買單，后期下跌，就是市場對企業(yè)“只講故事，不賺錢”的理性修正。說明資本市場不再給云從科技長期虧損埋單，不再輕信虛無縹緲的技術(shù)愿景，只認(rèn)實實在在的營收，利潤和現(xiàn)金流。

踏入2026年，AI界的投資邏輯明顯由“聽故事”變?yōu)椤翱礃I(yè)績”，榜單上的技術(shù)排名已不足以維持市場信心，云從科技迫切需要用真金白銀的利潤來彰顯自身商業(yè)價值。

轉(zhuǎn)型之路：軟硬結(jié)合的求生欲與不確定性

在“面子”和“里子”的巨大張力之下，云從科技的轉(zhuǎn)型之路充滿不確定，卻也透著股“向死而生”的勁頭。其轉(zhuǎn)型邏輯清晰且務(wù)實，采取‘兩條腿走路’的發(fā)展策略，力求兼顧技術(shù)研發(fā)與商業(yè)變現(xiàn)。

一方面，云從科技持續(xù)高舉高打，不斷布局多模態(tài)大模型、具身智能等前沿技術(shù)概念，維持市場關(guān)注度和融資窗口的通暢性。

近期，云從科技與嘉陵江實驗室達(dá)成戰(zhàn)略合作，目標(biāo)是布局具身智能關(guān)鍵技術(shù)。根據(jù)協(xié)議，云從科技與嘉陵江實驗室將主要根據(jù)智能制造、城市治理、智能交通、智能巡檢等實戰(zhàn)場景展開技術(shù)攻關(guān)。

還有一方面，為應(yīng)對持續(xù)的虧損壓力，云從科技采取了更為務(wù)實策略，通過“訓(xùn)推一體機(jī)”等硬件產(chǎn)品和系統(tǒng)集成服務(wù)，快速獲取現(xiàn)金流，從而應(yīng)付眼下生存的急迫需求。

財務(wù)數(shù)據(jù)印證了這一策略的短期成效。2025年三季報顯示：前三季度營收3.55億元，同比上漲56.81%，凈虧損3.10億元，同比改善39.14%，更為關(guān)鍵的是，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額實現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)到3125.86萬元，這是其上市以來首次經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

圖源：云從科技2025年第三季度報告

云從科技營收大幅增長，核心原因是訓(xùn)推一體機(jī)等硬件產(chǎn)品成為收入主要來源之一，背后則是“AI基礎(chǔ)設(shè)施+ AI智能體”戰(zhàn)略的落地見效。

這種“軟硬結(jié)合”的打法，給云從科技爭取到了寶貴的喘息時間，緩解了短期生存壓力，但其毛利率水平、業(yè)務(wù)可復(fù)制性及規(guī)模效應(yīng)仍需市場長期檢驗。云從科技的未來，歸根結(jié)底取決于它是否能夠完成從“技術(shù)領(lǐng)先”到“可持續(xù)商業(yè)閉環(huán)”的躍遷。

其優(yōu)勢是有著深厚的“國家隊”背景和長期的技術(shù)積淀，在多模態(tài)大模型等領(lǐng)域有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但是長達(dá)九年的連續(xù)虧損歷史，核心人才在激烈競爭中流失的隱憂，還有華為、阿里等全棧巨頭生態(tài)的擠壓，都是它要背上的沉重包袱。

云從科技正處在黎明前最黑暗的時刻，也是決定生死的時刻。它要用實實在在的訂單和利潤來填平這張連續(xù)九年的虧損報表，只有當(dāng)技術(shù)光環(huán)真正變成穩(wěn)定的現(xiàn)金流時，這場艱難的轉(zhuǎn)型才算真正完成。