外賣與AI強勁，阿里還擔憂什么？

最近很有意思的是，大眾對谷歌評價的反轉。

ChatGPT火起來過后，這幾年谷歌一直被認為是AI掉隊者。

今年11月，谷歌發布大模型Gemini 3，基于Gemini 3 Pro的Nano Banana Pro則更是碾壓了眾多圖像生成AI。

戲劇性的，谷歌又變成了分析師眼中醒來的巨人，備受熱捧。

同樣在11月，阿里將通義APP更名為千問APP，并完成版本迭代，隨后啟動了全平臺公測。

千問上線一周就突破千萬下載，螞蟻集團推出的AI助手APP靈光上線四天突破百萬下載，此外，阿里還有兩款夸克AI眼鏡發布。

2025年，阿里在兩塊業務上投入巨大，一是外賣，二是AI，正好不久前幾家大廠都發布了季度財報。

首先是外賣。

大家發現，“外賣三巨頭”燒錢都很厲害，但收獲卻不好評估。

特別是阿里，三季度銷售和市場費用同比增加了340億，即時零售業務營收卻只漲了87億，同比增長不過60%，投入產出比極低。

財報會上，阿里CFO徐宏說，"閃購投入將在下個季度顯著收縮"；

中國電商事業群CEO蔣凡也說，已經完成了第一階段的擴張期，要轉向第二階段“精耕細作”。

盡管大街小巷的閃購外賣員，剛換上了酷炫的賽車手服裝，但阿里在即時零售業務踩剎車已勢在必行。

圖源：AI生成

然后是AI。

阿里CEO吳泳銘表示，3800億的AI投入可能偏少了。

阿里依靠AI在云業務實現同比34%的增長后，終于開始從to B轉向to C。

財報發布后，阿里港股連續兩個交易日股價小幅下探，28日止跌回升0.6%，最新市值約2.9萬億港元。

高盛、摩根大通都維持“買入”評級，但都下調了目標價。它們認為，中國電商EBITA增長將放緩，但對AI推動的阿里云業務非常樂觀。

基于這些就可以看出，阿里在三大業務的布局調整邏輯到底是什么？

01

AI雖好，燒錢卻看不到頭

作為當下無可爭議的趨勢，AI充分展示了一個現實：當下的勝者絕非最后的王者。

國內市場上，QuestMobile的數據顯示，9月豆包 App的月活達到1.59億，DeepSeek1.46億排名第二，第三的騰訊元寶0.31億，差距就有點大了。

圖源：QuestMobile

外界對阿里的AI評價并不低，評判標準在于Qwen模型，一直站在全球下載排名前列，屬于一線水平。

當然模型強，不代表C端入口無憂，這里面存在很多變數。

同樣的問題也存在于百度，百度也并非毫沒機會。

三季度財報上，得益于AI客戶的強勁需求，阿里云智能事業部營收同比增長34%，達到398億元人民幣。

AI相關產品收入，連續9個季度實現三位數同比增長。

要知道同期，微軟智能云營收309億美元，同比增長28%；亞馬遜云營收330億美元，同比增長20%；谷歌云營收152億美元，同比增長33.5%。

增速領先海外對手，規模上還能追，前景一片光明。

也難怪吳泳銘都在“凡爾賽”：客戶太多，3800億投資額AI偏小了；未來三年不會出現AI泡沫。

目前的局面是，此前阿里的AI業務主要是to B的，包括為客戶提供AI方案和云服務，以及賦能自家的電商業務。

想想字節的豆包在8月的月活規模已經超越DeepSeek，靠的除了自己性能，還有抖音APP的內容活躍支撐；騰訊的元寶也借著微信迅速攀升。

雖然阿里自家的千問大模型全球性能跑分極強，DeepSeek都蒸餾過，甚至還得到英偉達黃仁勛的夸贊。但是消費者端感知還是太冷門了。

也難怪吳泳銘在財報會上強調，要同步發力AI to B與AI to C兩大賽道。

據多家媒體披露，在9月，阿里就將千問APP視為阿里整個C端AI市場布局的核心。底層是旗艦大模型Qwen3-Max，同步應用在阿里各個AI軟硬件產品中：千問APP、夸克APP、夸克AI眼鏡等。

目前，夸克和千問APP都屬于阿里巴巴智能信息事業群，吳嘉既是事業群總裁，也是夸克CEO和千問 APP負責人。

目前，千問APP七天下載量破千萬，此外螞蟻集團旗下的靈光APP四天破百萬。據黑板君體驗，兩個APP的多模態功能都差不多，但靈光反而在攻略制作自動排版和輕應用制作方面頗有特色。

也許你也發現，盡管明確了要AI to C，但其實讓消費者記憶的統一品牌都還沒確定：曾經有通義、通義千問，如今有千問、夸克、靈光。

圖源：黑板君截圖

如何打造好一個超級入口，對阿里來說并不容易。這不是單純把預算從即時零售轉到AI上，就能解決的。

同時，大家一定要明白，AI是長跑，不是短跑。

長跑的意思就是，暫時的領先者，未必能笑到最后。

這方面，騰訊會比較雞賊，就像長跑賽中的三四名，我也不跑第一，因為要節省體力，但我決不掉隊，有機會就上來。

02

外賣難評，未來偏雞肋

阿里三季度投入主要就是在外賣和AI上。

據三季度財報，阿里巴巴集團營收2477.95億元，同比僅增長5%，經營利潤為53.65億元，同比暴跌85%！經調整EBITA為90.73億元，同比已經跌了78%。

阿里給出的理由是對即時零售、用戶體驗以及科技的投入。

回顧年初，從京東主動殺入即時零售市場，阿里、美團隨之跟進，三方在二、三季度累計燒掉了上千億元。

阿里三季度經營利潤從去年同期的352億跌到如今的53.65億，近300億沒了；

美團經調整后的凈虧損約160億元，去年同期還盈利約128億元，同樣也是接近300億；

京東其實在三季度已經開始減輕補貼，但經營利潤依舊從去年同期的120 億元轉為如今的虧損10.5億元。

圖源：阿里巴巴財報

這么大的投入。換來了什么？

純從即時零售市場格局來看，據易觀分析，三季度即時交易成交額為美團47.1%、阿里42.3%，京東8.4%。

劉強東成功切進了即時零售市場，算是站穩了腳跟；美團阿里從以前的七三開轉至接近。但美團強調，超15元人民幣的訂單總交易額市占率超三分之二；30元人民幣左右的訂單市占率約為70%。

在高凈值的人群方面，美團依舊強勢。

蔣凡則在財報會上強調虧損控制。他指出，10月以來，淘寶閃購的每單虧損較7、8月份降低一半，同時訂單份額保持穩定。

畢竟，阿里巴巴第三季度銷售和市場費用同比增加了340億，即時零售收入才229億，同比增長才60%，投入產出比極低。

單論外賣生意，外賣三巨頭的大量投入性價比顯得很低。

但是阿里、京東期待的是近場、遠場消費場景結合的電商未來，這方面又如何？

03

電商主業，有些吃力

還記得二季報時，外賣三巨頭的財報已經有點尷尬，于是不少新數據也被提前披露來安撫資本市場。

例如阿里二季報時就透露，即時零售業務在8月前三周帶動淘寶APP的月度活躍用戶同比增長25%。

但第三季度，淘寶APP的月活數據只強調：“同比快速提升”，另外就是雙十一期間，強調：“消費者同比雙位數增長”。

三季度，也肯定難。

那么即時零售帶來的增量到底是多少？第三方Quest Mobile的9月份數據顯示，淘寶月活同比僅增長4.1%，而美團增長7%，京東增長更達到14.8%。

圖源：QuestMobile

包含即時零售的中國電商業務，營收為1326億元，增速為16%；而去年三至四季度中國商業（不含本地生活）營收平均增速為11.5%。

對于一個月活近10億的國民級應用來說，淘寶從即時零售獲取的增量確實有限。

補貼的“雞血”一旦減弱，還得靠自己。

阿里骨子里始終是一個電商公司，中國電商+阿里國際目前占總營收67.5%，無論即時零售還是AI的投入，都需要它源源不斷的現金做支撐。

中國電商集團核心的還是客戶管理收入，同比增長10%至789億元，本質還是對商家的“抽水”，財報會上也強調后續增速預計會放緩。

阿里國際商業終于實現扭虧為盈，同比增長9.87%至347.99億元，EBITA盈利為1.62億元，上年同期為虧損29.05億元。

不過阿里國際業務反倒是靠減少補貼保證盈利，但增速也在下滑。

沒有靠即時零售帶動基本盤大漲的阿里，面對的是抖音電商的高速逼近。

據《晚點》，抖音電商GMV已突破4萬億元，而淘寶的支付GMV約為6萬億元。

目前，淘寶的月活大約9.8億，而抖音系的月活已經接近13億。

面對自帶內容生態和直播電商生態的抖音，下注即時零售的蔣凡，估計壓力山大。