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10月13日，萬科公告：
“ 辛杰因個人原因辭職，由深鐵集團總經理黃力平接棒 ”。
這位執掌萬科不足一年的“救火隊長”，在失聯傳聞流傳數周后突然離場。 就在辛杰辭職的同一天，萬科A下跌3.41%，港股跌超4.8%，市場用真金白銀投出了不信任票。幾何時，萬科是中國地產行業的代名詞，而如今，它正在成為行業深度調整的“活標本”。
曾經引領行業的萬科，如今在巨額虧損與債務漩渦中掙扎，靠大股東深鐵連續九次“輸血”259億元勉強續命。
2025年上半年的業績也不盡理想：凈虧損高達119.5億元，虧損同比擴大21.3%。營業收入1053.2億元，同比下降26.2%，其中核心的房地產開發業務收入驟降31.57%。
毛利率僅為6.59%，但已無法掩蓋整體業務的持續惡化。
比虧損更嚴重的是現金流危機。截至6月末，短期借款為231.46億元，一年內到期的非流動負債高達1347.13億元，而公司現金及現金等價物僅693.48億元。這意味著萬科面臨超過885億元的資金缺口。
銷售端的大幅下滑讓萬科自身“造血”功能幾乎癱瘓。2025年上半年，萬科合同銷售金額691.1億元，同比暴跌45.7%，萬科的市場競爭力正在快速衰減。
歷史上，萬科經歷了三個時代：王石時代、郁亮時代，以及2025年開始深鐵時代。
如今，深鐵成為了 深陷流動性危機萬科的 唯一的“救命稻草”。2025年以來，深鐵已9次向萬科提供資金支持，累計注資達259.41億元。
深鐵的輸血雖暫時避免了萬科公開違約，但這種依賴關系可持續性存疑。深鐵自身2024年合并報表虧損達334.6億元，占2023年末凈資產的10.46%。
深鐵自身壓力并不小。
另外，這些借款大多要求萬科提供資產抵質押擔保。從市場化角度看，深鐵正在蠶食萬科未來的資產靈活性。
辛杰的辭職并非普通的人事變動。這位同時掌舵深鐵與萬科的“雙料掌門人”，據稱是2025年9月18日從深圳某會議現場被帶走的。在他“失聯”的25天里，萬科的行動幾乎停擺。
在這個周期里，辛杰干了啥，說的專業一點叫組織架構改革，說的直白一點就是“萬科的削藩”。
這場“削藩”運動直指萬科近20年的“諸侯模式（事業部）”。
有人說，辛杰不代表萬科。
的確，我一直強調，只要資產價值沒有重估，任何一家房企都無法完成自身造血。任何經營改善的預期，都是求生欲下的謊言。
市場就是這樣，萬科改變不了，深鐵改變不了，誰也改變不了。
萬科的活下去，誰也代表不了。
為緩解流動性壓力，萬科正在加速資產處置，但交易價格并不理想。上半年，萬科通過大宗項目交易回籠資金64億元，9月還在拆售550億廣州資產包，但這些交易的價格均不理想。
好消息是，萬科在2027年前無境外公開債到期，這給了喘息時間。但境內債壓力仍在，2025年需償還77億元，2026年到期100億元。
新接手的黃力平面臨的任務不是帶領萬科重返巔峰，而是如何維持生存。深鐵的支持或許能延續，但萬科能否挺過周期，取決于地產何時回到春天。
有人說，萬科不會死去，只會逐漸凋零。
大號談地產，小號談經濟，防止失聯
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