經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰：新供給創(chuàng)造新需求

自有品牌迎來了前所未有的機(jī)遇。

作者｜許小九

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長 滕泰：

尊敬的各位嘉賓，非常高興參加主題為“穿越周期，激活增長”別開生面的論壇。要“穿越周期，激活增長”既需要供給側(cè)的力量，也需要暢通打開循環(huán)。在2021年，我最早發(fā)表一篇東西《新供給主題宣言》，提出了“新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”，在2015年黨中央實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在新供給中提出的放松供給約束，減稅，更新供給結(jié)構(gòu)，新供給創(chuàng)造新需求等學(xué)術(shù)主張已經(jīng)放在供給側(cè)政策當(dāng)中。

從過去五年中一直寫文章、呼吁“提振消費(fèi)”，為什么在當(dāng)前尤其今年中央國務(wù)院把大力“提振消費(fèi)”作為今年的十大任務(wù)之首呢？因?yàn)楫?dāng)前制約中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要矛盾就是內(nèi)需不足（總需求不足）。所以“提振消費(fèi)”不僅僅是一個(gè)短期的利周期的政策，也是一個(gè)長期的國家戰(zhàn)略，無論從即將到來的“十五五”，還是到2035年“提振消費(fèi)”都是一個(gè)國家戰(zhàn)略。所以，提振消費(fèi)既是短期利周期政策，也是國家長期政策以外，它不僅是經(jīng)濟(jì)增長手段，也是人類投資生產(chǎn)各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的，只有通過消費(fèi)才能滿足人民日益增長的美好生活需要。

既然消費(fèi)如此重要，還需要會(huì)議不斷論證呢？黨中央、國務(wù)院雖然把“提振消費(fèi)”作為之首，但是學(xué)術(shù)部門、地方政府對于“消費(fèi)”的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到位。首先，在學(xué)術(shù)上到年底關(guān)鍵時(shí)刻大量學(xué)者呼吁搞投資，無論是基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資，認(rèn)為投資見效快，又形成需求又形成供給，中國搞投資在過去二三十年都是一個(gè)成功的經(jīng)驗(yàn)，但是現(xiàn)在無論是房地產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資都已經(jīng)嚴(yán)重過重了，投資的效益再逐漸遞減。

在學(xué)術(shù)上有一個(gè)專業(yè)名詞“過度投資陷阱”，由于觀念、利益、體制的原因，我們到現(xiàn)在很多投資已經(jīng)過剩的情況下，整體投資率還保持43%的水平，這個(gè)水平比發(fā)達(dá)國家高了1倍，其他的成熟市場每年把GDP20%到25%用來搞投資，我們是43%，比印度高了十幾個(gè)點(diǎn)，假設(shè)投資率回歸正常，每年可能能夠節(jié)省十幾萬億的低效投資和無效投資的錢，再把它用于提振消費(fèi)。所以，談到“過度投資陷阱”以后，就會(huì)涉及另一個(gè)概念“宏觀消費(fèi)壓抑”，談到“消費(fèi)壓抑”不是一個(gè)微觀的家庭消費(fèi)觀念的原因，是在整個(gè)國家財(cái)富分配當(dāng)中，家庭部門占比太少了。按照去年年底國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的人均可支配收入占人均GDP比重只有44%，跟這個(gè)數(shù)據(jù)相對應(yīng)的是中國家庭消費(fèi)的總額占GDP總額只有39%。加上17%的政府消費(fèi)，中國總消費(fèi)只有55%，無論是39%的家庭消費(fèi)率，還是55%左右的總消費(fèi)率，比發(fā)達(dá)國家都平均低20到30個(gè)百分點(diǎn)，這是宏觀消費(fèi)壓抑現(xiàn)象。過去投資高速增長階段、出口高速增長階段，又隨著這些年全球貿(mào)易的變化，隨著后工業(yè)時(shí)代、后基建時(shí)代在邊界上遞減，“提振消費(fèi)”這件事情變得越來越重要。

所以五年前（2020年）呼吁重視消費(fèi)，呼吁發(fā)10萬補(bǔ)貼時(shí)還沒有引起重視，在2022年決策觀念悄然改變，到2024年有1500億的消費(fèi)補(bǔ)貼，今年“提振消費(fèi)”已經(jīng)變成十大任務(wù)之首（3000億消費(fèi)補(bǔ)貼）。但是認(rèn)識(shí)歸認(rèn)識(shí)，3000億的消費(fèi)補(bǔ)貼和將近50萬億的社會(huì)商品零售總額的比重還是微不足道的，跟4萬億、5萬億、6萬億的給地方政府搞投資劃債的錢相比，也是微不足道的。在將近30萬億元的一般預(yù)算公共支出當(dāng)中，占比只有1%。所以我們提振消費(fèi)的認(rèn)識(shí)到位了，但是真正在行動(dòng)上還需要進(jìn)一步的加力。

有人說你這么多年呼吁給老百姓發(fā)消費(fèi)補(bǔ)貼，動(dòng)輒幾萬億，錢從哪兒來？我們剛才講到了每年有幾萬億的低效投資的錢和無效投資的錢可以省出來，每年各級(jí)地方政府給企業(yè)的那種生產(chǎn)補(bǔ)貼（提供免費(fèi)的廠房，免費(fèi)的辦公樓，拎包入住，免便宜的勞動(dòng)，還是直接給財(cái)政幾千萬、幾百萬、上億的財(cái)政補(bǔ)貼），這些都應(yīng)該取消。這些曾經(jīng)成功的經(jīng)驗(yàn)，地方政府給企業(yè)的生產(chǎn)補(bǔ)貼已經(jīng)變成了企業(yè)過度“內(nèi)卷式”競爭的一個(gè)資本，我們還每年有1.8萬億的出口補(bǔ)貼，這些都應(yīng)該減少。如果每年能夠減少幾萬億的出口補(bǔ)貼、生產(chǎn)補(bǔ)貼和過度投資、低效投資的錢，（這些節(jié)省出來）都給老百姓發(fā)消費(fèi)補(bǔ)貼，中國的“消費(fèi)提振”是指日可待的事情，但是這個(gè)任務(wù)從我們學(xué)術(shù)界來講的話遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完成。

我們還要繼續(xù)推動(dòng)全社會(huì)整個(gè)決策觀念的轉(zhuǎn)變，把過去“重投資，重生產(chǎn)、輕消費(fèi)”的觀念把它轉(zhuǎn)過來，投資生產(chǎn)創(chuàng)造財(cái)富。剛才講“新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)”認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長源泉的動(dòng)力確實(shí)是在供給側(cè)，在于勞動(dòng)的投入、資本的投入、資源的投入。同時(shí)還需要企業(yè)家的技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，而帶來真正的經(jīng)濟(jì)增長。但是如果沒有經(jīng)濟(jì)循環(huán)，沒有暢通的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，生產(chǎn)了搞了大量的投資，變成了爛尾樓，搞了上千上萬個(gè)特色小鎮(zhèn)空置在那里，或者生產(chǎn)很多產(chǎn)品賣不出去變成了庫存，這都是造成經(jīng)濟(jì)增長下滑的重要原因。

如何提振消費(fèi)？既需要財(cái)政政策的轉(zhuǎn)型，同時(shí)還需要深化改革。比如說我們有一百多萬億的國有股權(quán)，國有資產(chǎn)（這是我們重要的體制優(yōu)勢），而且在前些年已經(jīng)完成了國有股劃轉(zhuǎn)社保基金的這種改革的試點(diǎn)。所以未來能不能劃轉(zhuǎn)10%的國有股權(quán)到社保基金，就可以增加10萬億的社保基金的規(guī)模；如果化成20%就可以增加20萬億；長期如果劃轉(zhuǎn)50%就可以增加50萬億。所以很多學(xué)者提出來說，能不能把農(nóng)村最低的養(yǎng)老金從一兩百塊錢提高到300塊錢、400塊錢、500塊錢，這是完全有條件實(shí)現(xiàn)的。所以只有深化改革，提高居民的中低收入者的可支配收入、社會(huì)保障程度，讓他放心消費(fèi)、敢消費(fèi)、愿意消費(fèi)，這個(gè)消費(fèi)才能提振起來。提振消費(fèi)，還需要貨幣政策要探索新的機(jī)制。在過去10年、20年這么長的時(shí)間以來，每一輪的適度寬松（寬松的貨幣政策）都是通過信貸投放來實(shí)現(xiàn)的。中央只要一決定寬松的貨幣政策，就意味著向房地產(chǎn)多放錢，向基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目多放錢，多放貸，向生產(chǎn)企業(yè)多放貸。但是現(xiàn)在你想放貸都放不出去，那些房地產(chǎn)企業(yè)可能不需要那么多錢，再不能蓋那么多房子了，也沒有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目需要投資，制造業(yè)企業(yè)也不需要更多的貸款。

去年年底中央提出來適度寬松的貨幣政策怎么實(shí)現(xiàn)？可能未來要更多地通過房地產(chǎn)或者是股市這樣的資產(chǎn)價(jià)格的上漲或者傳導(dǎo)，乃至變成居民的財(cái)產(chǎn)性收入，帶來財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)一步提振消費(fèi)這樣新的一種貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。所以去年以來（924以來），我們的決策部門無數(shù)次強(qiáng)調(diào)要重視穩(wěn)住樓市，提振股市信心。所以未來的貨幣政策怎么樣探索新的傳導(dǎo)機(jī)制？按我個(gè)人的看法，當(dāng)前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)還面臨著嚴(yán)峻的通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，年輕人的失業(yè)率、就業(yè)的情況也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為了不讓通貨緊縮或者變成一個(gè)長期現(xiàn)象，為了盡快解決創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，我認(rèn)為零利率乃至負(fù)利率可能是大勢所趨。

談到“零利率、負(fù)利率”，很多人覺得不可思議，怎么可能實(shí)現(xiàn)零利率呢？資本不需要價(jià)格的嗎？其實(shí)在2015年的時(shí)候，一個(gè)偉大的智者叫查理蛋白質(zhì)芒格也是這樣想的。別人問他說你怎么看待“零利率、負(fù)利率？”，他說我完全沒有想到，根據(jù)活了九十多歲的經(jīng)驗(yàn)，我絕對不相信會(huì)有“零利率、負(fù)利率”，但是它發(fā)生了，我已經(jīng)懵了，所以連芒格這樣的智者都沒有預(yù)測到。那我們也不要盲目去懷疑，中國會(huì)不會(huì)有一天走到零利率負(fù)利率時(shí)代。

2008年以后，為了引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)，伯南克開始實(shí)施零利率政策，持續(xù)了八年才結(jié)束；2020年面對疫情又一次實(shí)行零利率政策，每次都非常好使，經(jīng)濟(jì)就好了，股市也好了，房地產(chǎn)也好了。日本政府全面實(shí)行了幾次利率政策，但是不堅(jiān)決，時(shí)間不夠長，到2016年以后，干脆實(shí)行“負(fù)利率”，把利率定在“-0.1”的水平，持續(xù)了七八年的時(shí)間，日本股市走出了繁榮，日本房地產(chǎn)也開始逐步繁榮，日本經(jīng)濟(jì)走出了通縮，就業(yè)率創(chuàng)了新高；歐洲在2012年開始實(shí)行零利率，在2014年開始實(shí)行負(fù)利率，連續(xù)若干次降息，把基準(zhǔn)利率降到“-0.5”，直到去年才開始回到正的。所以不論是面臨歐債危機(jī)還是疫情沖擊，歐洲的零利率和負(fù)利率政策也對歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了重要作用。

如果為了不使中國的通貨緊縮長期化，為了創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，為了推動(dòng)資本市場和房地產(chǎn)市場的繁榮，中國有一天必須實(shí)行“零利率、負(fù)利率”政策。在座的各位，我們怎么辦？作為居民，作為儲(chǔ)蓄者，作為企業(yè)、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)決策部門，要怎么提前面對這個(gè)事情？當(dāng)然了，推動(dòng)消費(fèi)繁榮除了財(cái)政政策要從建設(shè)財(cái)政轉(zhuǎn)向民生財(cái)政，貨幣政策要探討新的傳導(dǎo)機(jī)制，有必要的情況下堅(jiān)決實(shí)施零利率負(fù)利率政策，還要推動(dòng)居民收入分配體制改革，培育壯大中等收入群體，推動(dòng)國有資產(chǎn)更大規(guī)模的發(fā)展。社保來提高居民的社會(huì)保障程度之外，企業(yè)也要在提振消費(fèi)當(dāng)中發(fā)揮重要作用。

企業(yè)在提振消費(fèi)當(dāng)中發(fā)揮什么作用呢？用新供給創(chuàng)造新需求。在2012年我發(fā)表的《新物質(zhì)主義學(xué)院》里邊有一句話，說喬布斯在創(chuàng)造蘋果手機(jī)之前，世界對他的需求是零。如今我們再離不開智能手機(jī)，不僅如此，以智能手機(jī)為基礎(chǔ)，還衍生了現(xiàn)在的網(wǎng)約車，互聯(lián)網(wǎng)的購物，互聯(lián)網(wǎng)金融，視頻媒體等等，徹底改變了我們的生活。

100年前福特公司也做過一次調(diào)研，他問消費(fèi)者說你需要什么樣的汽車？消費(fèi)者說我不需要汽車，我只需要一輛更好的馬車。所以從短期來看，消費(fèi)是收入的函數(shù)，居民收入不增長，消費(fèi)很難提高。消費(fèi)是邊際消費(fèi)傾向的函數(shù)，只有降息提高邊際消費(fèi)傾向，總的消費(fèi)才會(huì)提高。消費(fèi)是稅收的函數(shù)，減稅讓同樣的老百姓的收入，可以買更多東西就可以增加消費(fèi)。但是從長期來看，消費(fèi)需求是供給創(chuàng)造出來的，是新供給創(chuàng)造出來的。所以，互聯(lián)網(wǎng)、新能源可以創(chuàng)造新需求，新的產(chǎn)品和新服務(wù)也可以創(chuàng)造新需求，新的消費(fèi)場景、新的生活方式都是由企業(yè)家不斷創(chuàng)造出來的。所以，面對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)通縮的深度轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，“提振消費(fèi)”不僅僅是一個(gè)消費(fèi)問題，是未來十年中國解決轉(zhuǎn)型的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，事關(guān)財(cái)政政策的轉(zhuǎn)型，事關(guān)貨幣政策的新機(jī)制，事關(guān)整個(gè)國家分配收入格局的變化，事關(guān)經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，也關(guān)系到在座每個(gè)人。祝愿中國經(jīng)濟(jì)能夠成功穿越周期，激活增長，只有消費(fèi)繁榮，中國經(jīng)濟(jì)才有未來，中國要走消費(fèi)繁榮的道路。謝謝大家！

滕泰院長的深刻闡述，為我們勾勒出以“提振消費(fèi)”為核心、穿越經(jīng)濟(jì)周期的宏觀藍(lán)圖。這其中關(guān)于“新供給創(chuàng)造新需求”的核心理念，恰恰為所有企業(yè)，尤其是致力于打造自有品牌的企業(yè)，指明了前進(jìn)的方向與存在的價(jià)值。

宏觀政策的轉(zhuǎn)變、財(cái)政與貨幣工具的發(fā)力，最終都需要在微觀市場上找到承托點(diǎn)，而自有品牌正是承接這一歷史性機(jī)遇的最佳載體之一。它絕非簡單的“平價(jià)替代”，其本質(zhì)是渠道商或品牌商深刻洞察消費(fèi)者潛在需求后，所進(jìn)行的主動(dòng)供給創(chuàng)造。

因此，對于我們而言，建設(shè)自有品牌的意義從未如此清晰和重大：

它是破解“宏觀消費(fèi)壓抑”的微觀利器。通過減少中間環(huán)節(jié)，自有品牌能直接讓利消費(fèi)者，以極高的性價(jià)比提升居民的實(shí)際購買力，這等同于一次精準(zhǔn)的“減稅”，讓同樣的收入能換取更美好的生活體驗(yàn)，這正是“激活消費(fèi)”最直接的實(shí)踐。

它是“新供給創(chuàng)造新需求”的企業(yè)級(jí)響應(yīng)。一個(gè)成功的自有品牌產(chǎn)品（無論是一款創(chuàng)新的食品、一款設(shè)計(jì)精良的家居品，還是一種全新的服務(wù)體驗(yàn)）能夠挖掘甚至創(chuàng)造消費(fèi)者自己都未曾察覺的渴望，開辟新的增長賽道，避免陷入傳統(tǒng)領(lǐng)域的“過度投資陷阱”和內(nèi)卷式競爭。

它是構(gòu)建未來消費(fèi)繁榮的信任基石。一個(gè)值得信賴的自有品牌則通過持續(xù)、穩(wěn)定、高品質(zhì)的產(chǎn)品輸出，與消費(fèi)者建立起深厚的情感連接和信任關(guān)系。這份信任，是消費(fèi)者愿意為你創(chuàng)造的新供給買單的前提，也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式中最寶貴的微觀資產(chǎn)。

結(jié)論不言而喻：投資和深耕自有品牌，不再只是一個(gè)降本增效的選項(xiàng)，更是企業(yè)順應(yīng)國策、穿越周期、貢獻(xiàn)于中國消費(fèi)繁榮時(shí)代的戰(zhàn)略抉擇。它將企業(yè)的命運(yùn)，與國家提振消費(fèi)的長期戰(zhàn)略緊密地綁定在一起。此刻，每一個(gè)自有品牌的創(chuàng)新與成功，都是在為中國經(jīng)濟(jì)的未來投票。

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