姆巴佩，也帶不動補水啦

01、第二曲線突然失速

“我是姆巴佩，補水啦！”在央視轉播美加墨世界杯期間，補水時間插進去的廣告有6個，東鵬飲料旗下兩大產品東鵬特飲、補水啦就占了兩個。姆巴佩代言的補水啦廣告，因此一度爆火，被無數人模仿、傳播。

法國球星姆巴佩在美加墨世界杯的表現十分亮眼，補水啦的廣告也形成了傳播效應。不過，補水啦的營收卻并沒有因此取得快速增長。

7月30日晚，東鵬飲料發布的半年報顯示：2026年上半年，其實現營收124.43億元，同比增長15.89%；歸母凈利潤28.67億元，同比增長20.72%；與主營業務息息相關的扣非歸母凈利潤，增長了14.4%至25.98億元，比歸母凈利潤增速低了超6個百分點。

這份成績單乍一眼看上去還不錯，但仔細研究會發現，增速在明顯放緩。不少投資人看完財報后感慨：“果然降速了，第二季度單季度營收增長率只有10%出頭，難怪股價跌了這么多”“各項經營指標的增速都在放緩，尤其是特飲和華南區接近飽和，只能說中國飲料行業的競爭太過激烈了”“短短幾年，東鵬飲料就從高速發展期變成了平穩發展期，令人唏噓不已”。

確實，此前的2023年至2025年同期，東鵬飲料的營收增幅在27%至45%之間，歸母凈利潤增速在37%至57%之間，均為高速增長狀態。

這份財報發布后，東鵬飲料的股價連跌了3個交易日。截至8月4日收盤，東鵬飲料每股股價為126.45元，下跌2.46%，總市值為915億元。拉長時間線看，自2025年6月12日創下歷史高點后，東鵬飲料的股價就在持續波動回調，今年以來的跌幅超37%。

一個原因是，市場期待東鵬飲料的第二曲線——補水啦能跑出來，但結果是，在營銷投入不小的情況下，補水啦的表現卻乏善可陳。

▲圖源/《財經天下》

2026年上半年，東鵬飲料以補水啦為核心的電解質飲料板塊，實現營業收入16.72億元，同比增長11.98%。與上年同期213.66%的增速相比，失速明顯。

誕生于2023年年初的補水啦，成功復制了東鵬特飲的發展路徑，實現了快速增長，成為細分行業的新星。在規模不算大的電解質飲料賽道，補水啦2025年賣了32.74億元，快追上這個賽道的老大外星人了。

2026年上半年，東鵬飲料對補水啦的營銷力度繼續加大：首先，升級了營銷戰術，將部分渠道的掃碼贏紅包、“一元樂享”升級為“免費樂享”；其次，4月官宣姆巴佩——當今足壇身價最高的球星之一成為代言人，并在世界杯期間線上線下大力宣傳推廣。

多項營銷措施并舉之下，2026年上半年，東鵬飲料的銷售費用達21.48億元，比上年同期多支出4.66億元，同比增長27.75%，增速遠高于營收及凈利潤的增速，銷售費用率上升了1.6個百分點至17.26%，為近四年同期最高。

然而，營銷上真金白銀的投入，并沒有帶來業績的同幅度增長。明星產品補水啦的營收反而從跑車速度驟降至自行車速度。尤其是在旺季、姆巴佩及世界杯營銷萬事俱備的2026年第二季度，電解質飲料營收增長還不到11.3%，這讓市場多少有點意外。

對此，東鵬飲料方面解釋稱，補水啦去年表現亮眼，在開拓電解質水品類的需求邊際后，吸引了大量競爭者入局。今年以來，受天氣等影響，行業整體增長有所放緩；與此同時，隨著“一元樂享”等促銷活動的普及，市場競爭更趨激烈。

競爭的加劇肉眼可見。補水啦最大的競爭對手外星人，不僅與補水啦一樣在央視轉播世界杯的補水時間投放了廣告，還在小紅書轉播世界杯期間做了投放，而且同樣請了球星——巴西足壇名宿羅納爾多代言。單論在世界杯期間的營銷，外星人甚至比補水啦還猛。

補水啦、外星人、寶礦力水特是電解質賽道的頭部品牌。補水啦的明星效應，還吸引來眾多大小飲料巨頭的布局，甚至還有跨界而來的。在巨頭的身后，競爭者已蜂擁而至。

飲料龍頭農夫山泉3月官宣電解質飲料新品上市，還以“開蓋贏獎”的形式營銷，向補水啦“看齊”。此外，今麥郎推出了“快補水”，銀鷺推出了“多補水”，達利園推出了“補水樂”，百事旗下佳得樂推出了“快補水”，健力寶推出“渴了么”，好望水推出了“補水有方”……

大小巨頭不僅跟進，還用補水啦“大容量+低價格+兌獎營銷”的成功秘籍向補水啦發起進攻。

“補水啦的成功引發了激烈的行業競爭。2026年將是‘補水大戰’（競爭最激烈）的一年。”東鵬飲料董事長、總裁林木勤在4月份舉行的年度股東大會上表示。

行業競爭明顯加劇。剛成為細分賽道明星的補水啦，面對圍追堵截，不得不想方設法防守反擊。這背后，映射出了飲料行業明星新品匱乏、急需突破口的現狀。

“電解質水已進入比拼深水區。”東鵬飲料方面表示。

不管是簽約球星還是升級營銷戰略，東鵬飲料對補水啦抱有很大的期待，希望補水啦成為東鵬特飲之后的下一個百億品牌。現在看來，任重道遠。

02、需要下一個補水啦

東鵬飲料為什么對補水啦有很大期待？那是因為東鵬特飲盤子大了之后，面對行業競爭，已告別了往年的快速增長。

在中泰紅牛“打架”之時，東鵬特飲趁機靠差異化策略、“便宜大碗”的特點快速崛起，高速增長多年，成長為行業新星。東鵬特飲被視為“紅牛平替”，迎合了消費趨勢和主要消費人群，還優化了包裝的實用性，是東鵬飲料的當家產品。

然而，自上市以來，東鵬飲料就被質疑“長期依賴核心大單品”。

從2024年開始，東鵬飲料全面實施“1+6”多品類戰略。在東鵬特飲之外，東鵬飲料已陸續推出電解質飲料補水啦，即飲咖啡飲料東鵬大咖，茶類飲料烏龍上茶、鵬友上茶等，還有果之茶、海島椰等其他諸多新品，期待冒出一個新的東鵬特飲。

能量飲料行業已經發展到一定階段，市場競爭不斷加劇。

2026年上半年，東鵬飲料的能量飲料板塊實現營業收入89.37億元，同比增長6.89%，增速大幅放緩。上年同期，該板塊增長21.92%。如果只看2026年第二季度，能量飲料板塊營收僅增長不到1.5%，對公司整體業績增長的驅動比較有限。

熬夜加班、長途駕駛、體力勞作、戶外作業等是東鵬特飲的核心場景。上半年，東鵬飲料還推出了“東方大鵬”低糖型能量飲料，完善全價格帶產品布局。

▲圖源/《財經天下》

核心板塊能量飲料增長放緩，補水啦是東鵬特飲之后的新星，如今，這條第二曲線的驅動力也有所下降。對東鵬飲料而言，急需下一個補水啦出現。

東鵬飲料上半年最亮眼的板塊是茶飲業務。2026年上半年，茶飲料業務實現營業收入10.58億元，同比增長208.99%，不過，其占比尚小。

東鵬飲料方面稱，該板塊上半年，含糖茶“果之茶”配合“1元樂享”“免費樂享”等促銷活動，動銷率與復購率穩步提升，表現亮眼。其核心場景以學校為主，同時在工業園周邊、交通樞紐等渠道表現穩定。此外，餐飲場景（尤其是小瓶裝）增長顯著。

在“其他飲料”板塊，東鵬飲料也在發力。該板塊主要包括咖啡（類）飲料、植物蛋白類飲料、果蔬汁類飲料等，品牌及產品主要包括“東鵬大咖”即飲咖啡、“海島椰”椰子汁等。上半年，該板塊實現營收7.59億元，同比增長41.87%。

東鵬大咖已闖入中國即飲咖啡市場頭部。2025年4月，韓紅成為東鵬大咖首位品牌代言人。2026年上半年，東鵬飲料稱，二者深化了代言合作。海島椰仍處于培育成長期，2026年1月，東鵬飲料官宣閆妮成為海島椰的品牌代言人。

綜合來看，2026年上半年，東鵬能量飲料營收占比71.92%，下降了6個百分點；電解質飲料占比13.45%，略有下降；茶飲料板塊占比8.52%，上升超5個百分點；其他飲料板塊占比6.11%。

即使在占比較小的第四大板塊——“其他飲料”，東鵬飲料也不惜重金簽約知名藝人代言。可見，東鵬飲料很期待下一個補水啦的出現。

快消品賽道從不缺曇花一現的爆款。東鵬特飲、補水啦增速的相繼換擋，本質上是超級單品從滲透率紅利期步入存量競爭期的必然軌跡。對現在的東鵬飲料而言，當務之急是從單點突破進階到多點開花。

（文 | 張向陽，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）