年內A股百家公司控制權變更 產業協同成核心驅動力

本報記者 張薌逸

7月20日，寧波杉杉股份有限公司發布關于控股股東、實際控制人變更完成的公告，明確該公司控股股東變更為皖維集團，實際控制人變更為安徽省人民政府國有資產監督管理委員會。

今年以來，A股市場控制權變更活躍，產業整合邏輯持續強化。《證券日報》記者梳理發現，截至7月22日，今年以來共有100家A股上市公司實際控制人發生變更。

東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年A股市場控制權變更呈現實體化、小微化、產業化三大結構性特征，行業分布向硬科技實體集中，圍繞技術互補與市場共享展開的系統性產業協同成為控制權變更的核心驅動力。

中小市值公司占比近六成

從行業分布來看，發生控制權變更的上市公司集中于計算機、機械設備、基礎化工、電子等行業，分別有13家、12家、12家、8家。

“機械設備、計算機、基礎化工等領域控制權變更較為活躍，這說明控制權變更的驅動力正在由過去的偏重資本運作，轉向對技術、產能、客戶和產業鏈位置等方面的考量。”中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李曉對《證券日報》記者表示。

從市值規模來看，中小市值公司更受資本偏愛。年內控制權發生變更的100家上市公司中，50億元以下總市值的公司共有57家，占比接近六成。在李曉看來，中小市值的上市公司估值和交易成本相對可控，股權結構調整的可操作性也更強。同時，其中部分公司擁有細分技術、生產資質或客戶資源，但面臨融資能力不足、治理機制不完善、第二增長曲線缺失等問題，因此更容易成為產業資本的整合對象。

目前，產業資本與地方國資正在成為收購上市公司控制權的主力。值得關注的是，今年發生控制權變更的公司中，有15家民營企業在引入地方國資后轉變為國有控股，交易圍繞產業協同與國資布局優化展開。

“控制權交易活躍度提升，背后既有部分上市公司原股東化解流動性壓力、改善治理的現實需求，也反映出產業資本和地方國資正加快整合上市平臺與產業資源。”李曉表示，地方國資可以借助上市公司平臺整合區域產業資源，培育戰略性新興產業，并提高國有資本在關鍵產業鏈環節的配置效率。

資源配置效率提升

無論是地方國資“入主”上市公司，還是產業資本收購上下游企業，這兩種情形大多都是通過股權重構實現技術互補、市場共享、降本增效的目標。控制權變更正成為產業資源整合的“加速器”。

國資收購意在優化區域產業結構。比如，法蘭泰克重工股份有限公司（以下簡稱“法蘭泰克”）7月10日發布公告稱，該公司的控股股東已變更為錫新投啟航并購投資合伙企業（有限合伙），實際控制人已變更為無錫市新吳區人民政府。法蘭泰克是國內中高端起重機及物料搬運設備領域的龍頭企業，通過控制權變更納入無錫市新吳區國資體系后，法蘭泰克將成為區域布局高端裝備制造產業的重要上市載體，助力區域高端裝備制造產業鏈強鏈、補鏈、延鏈。

產業資本收購重在產業鏈整合。比如，西藏華鈺礦業股份有限公司（以下簡稱“華鈺礦業”）4月份發布公告稱，河南萬洋啟新管理有限公司（以下簡稱“萬洋啟新”）通過協議轉讓受讓西藏道衡投資有限公司持有的11%股份，并與其約定了一致行動關系，合計控制上市公司15.22%的表決權，成為上市公司新任控股股東。華鈺礦業主要從事有色金屬勘探、采礦、選礦及貿易業務，萬洋啟新上層股東同樣處于有色金屬產業鏈，從事有色金屬冶煉和壓延加工業。萬洋啟新明確表示，將充分發揮產業協同，為上市公司主營業務發展賦能。

“產業鏈協同已成為控制權變更的重要邏輯，這意味著上市公司控制權變更正在回歸并購重組的本源，即通過產權和治理結構調整提高資源配置效率。”李曉表示，過去部分控制權交易主要關注上市平臺價值、融資功能或者短期估值提升。如今，交易雙方更加關注技術能否互補、客戶和渠道能否共享、供應鏈能否整合、成本能否下降，以及新業務能否真正導入上市公司。控制權交易因而不再是單純的股權買賣，而是產業鏈資源重新組合的起點。

劉祥東認為，產業鏈協同成為主導邏輯，控制權交易動機從短期估值套利轉向長期價值共生，買方更關注標的公司的技術、產能與客戶網絡能否嵌入自身產業鏈，而非單純財務并表收益。

“長期鎖定”傳遞深耕決心

今年以來，上市公司控制權變更中，受讓方普遍承諾“長期鎖定”，將鎖定期延長至60個月。此外，在多單案例中，受讓方還承諾不改變上市公司主營業務。

比如，好利來（中國）電子科技股份有限公司7月5日發布公告稱，公司控股股東將由旭昇亞洲投資有限公司變更為廈門產投科技創新投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“產投科創”），公司實際控制人將變更為廈門市財政局。受讓方產投科創承諾，在本次權益變動中取得股份，自過戶登記完成之日起60個月內不進行轉讓；在上述股份過戶登記完成之日起36個月內，不將該股份用于質押；同時，在3年內不向上市公司注入資產。

受讓方通過超長鎖定期和堅持主業，向市場傳遞了長期持有、深耕產業的決心。這也充分表明，無論是產業資本還是地方國資，更多以存量上市平臺為載體進行產業鏈補強，而非簡單置換原有業務。

展望未來，李曉認為，上市公司控制權變更中，產業資本將進一步成為主要參與者。圍繞先進制造、數字基礎設施、新能源、人工智能應用、高端材料和生命健康等領域，橫向整合與縱向產業鏈延伸可能更加活躍。同時，中小市值公司仍將是控制權交易的重要標的，但市場分化會更加明顯。

“隨著注冊制深化與產業周期更替，控制權變更將從偶發事件演變為上市公司戰略重組的常規選項。”劉祥東表示，契合新質生產力發展方向，具備關鍵零部件、核心軟件、先進材料等硬科技屬性的企業將更受青睞，控制權交易將成為科技要素重組的重要通道。

來源：證券日報