四年虧44億元，又曝違規“輸血”13億元！這只ST股，把股民整不會了

本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 北京報道

7月14日晚間，深圳市海王生物工程股份有限公司（下稱“海王生物”，股票名稱“ST海王”，股票代碼：000078.SZ）披露了2026年半年度業績預告，預計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.3億元至1.8億元，而上年同期為盈利3168.17萬元，同比由盈轉虧。扣除非經常性損益后的凈利潤預計虧損1.1億元至1.6億元。基本每股收益預計虧損0.0494元/股至0.0684元/股。

盈利的曇花一現，恰與公司內控崩塌的節奏重疊。就在被實施風險警示前的數月里，海王生物繞過董事會與股東大會，向兩家注冊地均在長春的無關聯貿易公司暗輸資金近13億元；審計機構因此對其內控出具否定意見。集采絞殺了流通環節的微薄毛利，超九成的資產負債率堆高了百億元短債堰塞湖，留給這家老牌藥商修復合規底線的整改窗口，只剩不到半年。

（來源：公司財報）

利潤“盈轉虧”的背后

公司對業績下滑給出了三方面解釋。

其一，行業政策沖擊。國家及區域集采政策持續深化，覆蓋品類及范圍不斷擴大，流通環節盈利空間被持續壓縮。與此同時，公司主動優化業務結構，放棄部分低毛利、資金周轉周期較長的低效業務。受此影響，營業收入及毛利率同比均出現下滑。

其二，資產剝離帶來的非經常性損失。報告期內，公司對長期虧損、不符合核心戰略的子公司進行綜合評估，通過股權轉讓等方式剝離不良資產，形成投資損失約4000萬元至6000萬元。一季度財報已顯示，非流動性資產處置損益為-2485.6萬元。

其三，應收賬款信用減值。公司應收賬款客戶以國內二級以上公立醫院為主，報告期內部分醫院資金周轉緊張、款項結算緩慢，回款周期拉長。公司據此計提信用減值損失約9000萬元至1.2億元。

值得關注的是，今年4月30日，致同會計師事務所對海王生物2025年度財務報告出具了保留意見的審計報告，同時對2025年度內部控制出具了否定意見的內部控制審計報告。據《深圳證券交易所股票上市規則》，公司股票自2026年5月6日起被實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST海王”。

審計報告揭示的問題令人擔憂。

2025年，公司在未履行董事會、股東會審批程序且未對外公告的情況下，向長春市感通貿易有限公司和長春市金伊醫療器械有限公司兩家無關聯第三方提供財務資助合計12.95億元。截至2025年末，其他應收款財務資助尚有本金和利息余額6.21億元未收回。此外，公司以定期存款質押為新疆辰發商貿有限公司和新疆森利先卓建筑工程有限公司的銀行借款提供擔保合計6.5億元。

審計機構明確指出，截至審計報告日，公司“尚未就前述對外財務資助、對外擔保的商業合理性提供恰當的解釋和支持性文件”，“無法判斷是否存在資金占用，也無法確定對財務報表披露的影響”。

據深交所相關規定，若2026年度公司財務報告內部控制再次被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，公司股票將被實施退市風險警示。這意味著，留給海王生物整改的時間窗口僅剩半年有余。公司已成立由董事局主席擔任組長的整改工作小組，并聘任中審亞太會計師事務所作為內部控制專項核查機構。

《華夏時報》記者曾就“獨立董事及審計委員會曾聯合發出《督促函》。在此之前，獨立董事和審計委員會是否知悉這些交易？內控失效是制度缺陷還是執行層面的問題？”等問題向企業致函采訪，但并未收到答復。

海王生物已經連續多年虧損。

公開數據顯示，2022年至2025年，海王生物的歸母凈利潤分別為-10.27億元、-16.90億元、-11.93億元和-5.63億元。四年累計虧損超過44億元。2026年一季度，公司營業收入59.45億元，同比下降19.39%，歸母凈利潤1449.23萬元，同比下降38.89%。

海王生物的一些主要業務毛利率還不到10%。

據2025年年報，醫藥商業流通收入164.86億元，占營業收入的61.82%；醫療器械收入95.55億元，占比35.83%；醫藥制造收入僅為4.30億元，占比1.61%。公司近98%的收入來自流通和器械業務，而這兩大板塊的毛利率分別僅為8.56%和8.83%。

（來源：公司財報）

這導致了公司收入下滑。

2025年全年，公司營業收入266.68億元，同比下降12.04%。進入2026年，一季度營收降幅擴大至19.39%。

公司也在年報中坦承，營業收入下降“主要受國家集采、區域統采等行業政策調整以及部分區域公立醫療機構采購額減少的影響”。

超90%的資產負債率

更值得關注的是公司的債務結構。

截至2025年末，海王生物資產負債率高達91.73%，短期借款達111.06億元。而賬面可自由支配的現金及現金等價物僅為14.55億元。

2026年一季度末，短期借款雖略有下降至110.34億元，但現金及現金等價物進一步收縮至6.36億元，一個季度內凈減少逾8億元。

短期償債壓力集中且嚴峻。

公司曾在年報中坦言，“短期借款及一年內到期的有息負債合計為人民幣112.64億元，現金及現金等價物期末余額人民幣14.55億元，公司短期償債存在一定壓力”。管理層表示，將通過嚴控低毛利業務、加速應收賬款回收、拓展融資渠道等措施應對流動性風險。

對此，新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥對《華夏時報》記者表示：“債務層面的風險更是懸在公司頭上的達摩克利斯之劍。91.73%的資產負債率、111億元短債對應不足15億元的可支配資金，流動性缺口已經十分明顯。實際控制人提供的5億元關聯借款相較于百億級的債務規模幾乎起不到實質性的緩解作用。2026年出現債務違約的風險極高，尤其是在醫藥流通行業整體利潤微薄、銀行對ST類企業信貸普遍收緊的背景下，常規的銀行融資渠道幾乎已經堵死。公司剩下的可選融資路徑無非是處置核心資產變現、引入戰略投資者，或者爭取地方政府的紓困資金。但核心資產處置會進一步削弱公司的盈利能力，戰略投資者在當前公司負面纏身的情況下很難給出合理的估值，紓困資金的申請也需要滿足諸多條件。一旦債務違約集中爆發，首先就會觸發供應商的信用風險預警，上游供應商為了避免壞賬必然會收緊賬期甚至要求現款現貨，而公司的流動性本就緊張，無法按時支付貨款就會導致供貨中斷，下游客戶的訂單無法及時交付又會引發客戶流失，最終直接沖擊公司的持續經營能力，形成不可逆的連鎖反應。”

面對經營困局，海王生物正在尋求戰略轉型。2025年年報提出，將著力調整業務矩陣，重點培育醫療器械和醫藥工業板塊。在創新藥方面，抗腫瘤1類新藥HW130注射液已順利完成I期臨床試驗，正在推進IIa期研究；另一款胃腸腫瘤靶向藥物NEP018已獲得國內臨床批件。

今年6月25日，公司控股子公司海王英特龍與晉百慧生物簽署投資意向書，擬布局miRNA腫瘤早篩賽道。然而，該標的2025年度營業收入僅為5017.63萬元，占公司2025年度營業收入比例約0.19%，凈利潤為-107.02萬元。

海王生物當前正處于經營轉型與風險化解的關鍵窗口期。連續四年的虧損、高企的債務負擔、尚未完全消除的內控缺陷，以及持續深化的行業政策調整，構成了這家公司眼下不得不面對的多重挑戰。未來，這家公司如何走出逆境，《華夏時報》記者將會持續關注。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬