從百億HJT新貴到營收1.71萬帶帽＊ST，泉為科技被罰背后的資本游戲

文 | 預見能源

預見能源了解到，7月16日，*ST泉為及實控人褚一凡收到廣東證監局《行政處罰事先告知書》，公司被罰1060萬元，褚一凡個人被罰1550萬元。處罰緣由直指兩件事：一是隱瞞了2.72億元關聯交易——這筆錢占公司當期凈資產的100.85%，相當于把整個公司的凈資產倒騰了一遍；二是隱瞞了2.12億元核心資產被查封，占凈資產的78.65%。

這不是一家普通的問題公司。它的實控人褚一凡，1995年出生，父親陸永是2017年雅百特財務造假案的主角，被證監會終身市場禁入。母親褚衍玲同樣被禁入三年。六年后，女兒拿著1.96億元殺回來了。這個故事從一開始就寫好了結局。

帶著“造假基因”入主， 轉型故事講得比誰都響亮

2022年11月，褚一凡通過泉為綠能斥資1.96億元，拿下國立科技控制權。深交所連發兩份關注函，追問收購資金來源。市場不是沒警覺——一個27歲的女孩，父親是A股臭名昭著的造假者，錢從哪來？

但故事講得太好了。“95后海歸”“前財經記者”“胡潤U30創業先鋒”，每個標簽都精準踩中資本市場喜歡的敘事節奏。2023年3月，國立科技更名為泉為科技。公司宣布全面轉向光伏HJT賽道，在山東棗莊規劃20GW組件產能、10GW電池、5GW硅片。2023年12月，又宣布在安徽泗縣投資120億元建設HJT光伏電池生產基地。

對外宣稱投資上百億，對內，2.72億的關聯交易正在悄悄發生。

2023年1月，褚一凡剛成為實控人，她親屬控制的匯祥建安就開始承建安徽泉為的光伏工廠，并向山東泉為采購貨物。一年下來累計交易2.72億元。公司既沒有及時披露，也沒有在年報中體現。2023年年報存在重大遺漏。

與此同時，公司的光伏生意做得怎么樣？2023年全年營收還有11.65億元。但凈利潤已經虧損1.39億元。產能方面，規劃20GW，實際落地只有4GW。真正賣出去的組件，只有160到250MW。

錢沒了，資產查封了， 賬上只剩一塊遮羞布

2024年成了分水嶺。

光伏產業鏈價格斷崖式下跌。2024年8月起，山東泉為的廠房、車輛、土地使用權陸續被多地法院查封。被查封資產賬面凈值2.12億元。公司不晚于12月6日就知道這事了。但直到2025年4月29日才發公告。整整拖了五個月。

財務數據更觸目驚心。2024年營收2.22億元，同比下降80.92%。2025年營收4808.53萬元，再降78.37%。2026年一季度營收1.71萬元——你沒看錯，1.71萬。一家上市公司，一個季度營收不夠付一個員工年薪。

凈資產從2022年的2.9億元，降到2024年的2801萬元。2025年直接變成-1.634億元。股東權益全部虧光。2023年到2025年，歸母凈利潤累計虧損超過4.7億元。

光伏組件毛利率2024年是-28.89%，2025年惡化到-57.63%。賣得越多虧得越多，干脆不賣了。

罰單落地， 但清算遠未結束

2026年3月19日，證監會立案調查。4月，公司股票變更為“*ST泉為”。7月16日，處罰落地：公司1060萬，褚一凡1550萬。

公司說“不觸及重大違法強制退市情形”。但這話聽聽就好。債權人已經在申請重整。公司目前處于預重整階段，法院還沒正式受理。一旦受理，股票將被疊加實施退市風險警示。

泉為科技不是光伏行業唯一的跨界失敗者。根據2025年年報數據，鈞達股份2025年虧損14.16億元。棒杰股份2025年虧損9.89億元。國晟科技2025年虧損5.73億元。近兩年，多家跨界光伏公司被實施風險警示。

但泉為科技是最特殊的那個。它不是被行業周期擊垮的——行業周期確實加速了它的死亡，但真正的死因在入場之前就已經寫好了。

一個靠1.96億收購款入主的27歲女孩，父親是A股最臭名昭著的財務造假者之一。入主后第一件事就是讓親屬公司拿走2.72億。資產被查封了拖五個月不公告。賬上錢不夠發工資了，2026年3月還在借款1500萬支付員工工資。

這不是轉型失敗，這是一場精心設計的資本游戲。光伏是道具，上市公司是籌碼，2.72億關聯交易是提款密碼。當行業紅利消失、監管出手、債權人上門，游戲也就結束了。

褚一凡的父親陸永2017年因雅百特造假被終身禁入。九年之后，女兒用幾乎同樣的方式，隱瞞關聯交易、隱瞞資產查封，把自己送進了監管的槍口下。

資本市場不相信故事，只相信數字。而*ST泉為的數字，已經講完了所有該講的故事。