臥龍電驅(qū)，拼命自救！

人形機(jī)器人藍(lán)海，有人“上岸”，有人“擱淺”。

臥龍電驅(qū)，似乎偏向于后者。

據(jù)Omdia統(tǒng)計(jì)，在2025年的全球人形機(jī)器人市場(chǎng)上，智元機(jī)器人和宇樹(shù)科技分別以38.7%和31.4%的市占率位居榜一和榜二，對(duì)應(yīng)銷量5168臺(tái)和4200臺(tái)。

可令人費(fèi)解的是，臥龍電驅(qū)，這家與二者都關(guān)系匪淺的電機(jī)生產(chǎn)商，并沒(méi)有掘到金。

目前，臥龍電驅(qū)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度收入下滑，利潤(rùn)端的表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀，增速下降明顯。2026年一季度，公司凈利潤(rùn)同比增速只有2.94%。

一般而言，搭上下游大廠，企業(yè)說(shuō)是“一飛沖天”也不為過(guò)。前有歌爾股份、立訊精密；后有中際旭創(chuàng)、勝宏科技，皆是如此。

那么，臥龍電驅(qū)，又是怎么回事？

雙重捆綁，攻守兼?zhèn)?/strong>

外界一直廣泛流傳著臥龍電驅(qū)是宇樹(shù)科技電機(jī)供應(yīng)商的傳言。

這倒也并非空穴來(lái)風(fēng)。一來(lái)，臥龍電驅(qū)本身就是全球深耕電機(jī)制造四十年的老牌廠商，又有機(jī)器人電機(jī)相關(guān)的技術(shù)和業(yè)務(wù)布局。

二來(lái)，臥龍電驅(qū)還通過(guò)金石成長(zhǎng)間接持股宇樹(shù)科技。根據(jù)宇樹(shù)科技招股書(shū)，金石成長(zhǎng)是其第七大股東，上市前持股比例超過(guò)4%。

俗話說(shuō)，近水樓臺(tái)先得月。臥龍電驅(qū)作為間接股東，給宇樹(shù)科技供貨，更加順理成章。

對(duì)此，臥龍電驅(qū)擺出既不承認(rèn)也不否認(rèn)的態(tài)度。

但7月初，宇樹(shù)科技聯(lián)合創(chuàng)始人陳立的一番話，道破了真相。

“很多人以為我們的關(guān)節(jié)電機(jī)依賴外部采購(gòu)，其實(shí)我們的上游只有銅線、磁鐵等原材料供應(yīng)商，完全自主可控。”他說(shuō)的自主可控是自研自產(chǎn)。

陳立還表示，宇樹(shù)正在持續(xù)自研機(jī)器人控制、感知、導(dǎo)航等核心零部件。這樣一來(lái)，臥龍電驅(qū)是宇樹(shù)電機(jī)供應(yīng)商的傳言，不攻自破。

換言之，宇樹(shù)機(jī)器人銷量大增，對(duì)臥龍電驅(qū)業(yè)績(jī)的帶動(dòng)將更多的來(lái)自非經(jīng)常性損益（公允價(jià)值變動(dòng)收益），而非訂單。

從中不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)器人整機(jī)廠正在走向自研。

這是它們降低整機(jī)制造成本、掌握更多話語(yǔ)權(quán)的必經(jīng)之路。不僅宇樹(shù)科技如此，優(yōu)必選、特斯拉等也都在自研，只不過(guò)后者制造環(huán)節(jié)可能仍然外包。

照此趨勢(shì)，外部電機(jī)供應(yīng)商隨時(shí)有被更換掉的可能。

于是，臥龍電驅(qū)想要擺脫單純的機(jī)器人電機(jī)供應(yīng)商身份。

公司試圖基于在電機(jī)上的積累，轉(zhuǎn)型成為系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。臥龍電驅(qū)表示目前已經(jīng)形成全面的人形機(jī)器人核心組件解決方案組合，產(chǎn)品包括關(guān)節(jié)模組、靈巧手和外骨骼等。

但這依舊不夠牢固。三花智控、拓普集團(tuán)等也都在提供解決方案，整機(jī)廠又為什么要選擇臥龍電驅(qū)？

“資本+業(yè)務(wù)”的雙重綁定才更讓臥龍電驅(qū)放心，與智元機(jī)器人之間就是這么做的。

2025年，臥龍電驅(qū)參與了智元機(jī)器人的B輪融資，持有智元機(jī)器人約0.75%左右的股權(quán)。與此同時(shí)，智元也通過(guò)增資擴(kuò)股的方式完成了對(duì)臥龍電驅(qū)子公司希爾機(jī)器人的戰(zhàn)略注資。

另外，臥龍電驅(qū)也在互動(dòng)平臺(tái)上公開(kāi)表示已經(jīng)與智元機(jī)器人、中科新松、聯(lián)想科技等頭部企業(yè)建立了業(yè)務(wù)合作。

2025年，臥龍電驅(qū)機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.16億元，同比增長(zhǎng)14.13%。公司與智元的合作或起到了關(guān)鍵作用。

但不得不說(shuō)，臥龍機(jī)器人業(yè)務(wù)若想獨(dú)當(dāng)一面，還有一段路要走。

2025年，機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用業(yè)務(wù)營(yíng)收占比僅3.34%，遠(yuǎn)低于防爆電機(jī)等三大業(yè)務(wù)。

并且根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2025年全球人形機(jī)器人出貨量同比增長(zhǎng)超500%，可臥龍電驅(qū)的機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅只有14.13%。這還是在跟智元機(jī)器人深度合作的前提下。

核心原因在于機(jī)器人行業(yè)沒(méi)有大規(guī)模放量，目前的應(yīng)用場(chǎng)景多集中在科研、教育、展示等。

臥龍電驅(qū)的機(jī)器人產(chǎn)品出貨量，必然會(huì)受到掣肘。

另尋解法，努力自救

2026年5月，臥龍電驅(qū)在接受調(diào)研時(shí)，對(duì)其一季度業(yè)績(jī)下滑的原因進(jìn)行了解釋。

公司只談到了一點(diǎn)，合并報(bào)表范圍變更。

2025年3月，公司將其所持有的臥龍儲(chǔ)能、龍能電力等4家新能源企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給臥龍新能。此后，這四家企業(yè)不再納入合并報(bào)表范圍。

換言之，臥龍電驅(qū)2025年一季度的業(yè)績(jī)里是包含了這四家公司的，剔除后2026年一季度業(yè)績(jī)下滑的確在情理之中。

但問(wèn)題是，即便剔除掉該影響，公司今年一季度的營(yíng)收增幅也只有0.97%，并且若去除“一次性”收益，凈利潤(rùn)甚至同比下滑7.56%。

所以報(bào)表范圍變更只是表象，歸根結(jié)底，公司主業(yè)存在問(wèn)題。

臥龍電驅(qū)的收入來(lái)源主要是工業(yè)電機(jī)（包含防爆電機(jī)）和日用電機(jī)，前者用于水泵、礦山等工業(yè)場(chǎng)景，自帶強(qiáng)周期屬性；后者則與家電行業(yè)緊密相關(guān)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比下滑3.8%，其中專用設(shè)備、電機(jī)等行業(yè)投資增速明顯放緩。這也就能解釋2025年臥龍電驅(qū)工業(yè)電機(jī)營(yíng)收為何下降。

可以看到2026年1-5月，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）依然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，制造業(yè)投資下降0.4%。不過(guò)，其中采礦業(yè)投資增長(zhǎng)6.2%，或?qū)εP龍電驅(qū)防爆電機(jī)的出貨量存在促進(jìn)作用。

外部行業(yè)情況無(wú)法改變，但臥龍電驅(qū)從自己身上找到了解法。

像前面提到的，公司從正從電機(jī)供應(yīng)商轉(zhuǎn)向系統(tǒng)解決方案提供商。

其在年報(bào)中寫道：“電機(jī)動(dòng)力系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)在年內(nèi)取得了重大突破，系統(tǒng)解決方案已成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)的重要支撐。”

這對(duì)盈利能力的提升，立竿見(jiàn)影。

以工業(yè)電機(jī)為例。2020-2024年，公司主要提供工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)，毛利率常年徘徊在27%-29%，2025年將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案，毛利率一舉突破30%。

另外，除了機(jī)器人，臥龍電驅(qū)還押注了低空經(jīng)濟(jì)。

公司介紹，早在2020年就已經(jīng)與萬(wàn)豐集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，隔年又與另一個(gè)龍頭沃飛長(zhǎng)空牽手，共同推進(jìn)航空電機(jī)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、交付和試驗(yàn)。

2025年雙方進(jìn)一步加深合作，公司與沃飛長(zhǎng)空成立龍飛電驅(qū)，專注研發(fā)750公斤至5700公斤航空器的電推進(jìn)動(dòng)力系統(tǒng)。

根據(jù)臥龍電驅(qū)披露，2026年3月，由龍飛電驅(qū)為沃飛長(zhǎng)空適航取證機(jī)型AE200-100承制的批量化產(chǎn)線首臺(tái)紅標(biāo)件LF200下線，將加快沃飛長(zhǎng)空AE200-100適航進(jìn)程。

如此一來(lái)，臥龍電驅(qū)已經(jīng)通過(guò)“資本+業(yè)務(wù)”雙重綁定的方式，同時(shí)布局了機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)兩大新興市場(chǎng)。

但話說(shuō)回來(lái)，“青黃不接”是臥龍電驅(qū)當(dāng)下不得不面臨的問(wèn)題，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)天花板正在逼近，新興業(yè)務(wù)又沒(méi)有形成氣候。

公司真正的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，或許需要等到機(jī)器人和低空飛行器大規(guī)模量產(chǎn)。

最后總結(jié)

臥龍電驅(qū)目前面臨的困境，是傳統(tǒng)電機(jī)需求減少與新型電機(jī)需求尚未爆發(fā)共同作用的結(jié)果。

在工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域，臥龍電驅(qū)已經(jīng)深耕數(shù)十年；在新型電機(jī)市場(chǎng)，公司也已經(jīng)通過(guò)多種方式完成押注。

當(dāng)下，臥龍電驅(qū)業(yè)績(jī)的確不盡如人意，但公司賭的是未來(lái)。

以上分析僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何具體的投資建議，投資者需結(jié)合市場(chǎng)變化及自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力獨(dú)自決策。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。