百萬目標落空后，燕京啤酒推出A10，能否復刻U8神話？

洞悉商業本性，直擊企業核

作者|蘇杭

酒業首份半年報預喜。

2026年上半年，國產啤酒品牌北京燕京啤酒股份有限公司（燕京啤酒，000729.SZ）預計實現歸母凈利潤13.79億元-14.89億元，同比增長25%—35%，延續了近年的高增長。

這一亮眼業績背后卻暗藏隱憂。在啤酒行業“內卷”背景下，燕京啤酒高端大單品U8增速逐年放緩，2025年百萬目標落空，難破“南下困局

今年上半年，燕京啤酒上新了“燕京A10”，這款被寄予厚望的旗艦單品能成為其新的業績增長點嗎？

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上半年業績預喜

根據燕京啤酒2026年半年度業績預告，2026年上半年，公司預計歸母凈利潤為13.79億元-14.89億元，比上年同期增長25.00%-35.00%；預計扣非凈利潤為13.47億元-14.51億元，比上年同期增長30.00%-40.00%。

燕京啤酒表示，歸母凈利潤保持增長主要系公司以啤酒主業為核心，持續推動燕京U8、燕京A10等大單品放量增長，帶動產品結構優化升級；并以飲料、健康食品為“兩翼”，拓展多元消費場景，豐富產品矩陣。此外，公司深化市場渠道建設，強化產銷協同與費用管控。

時間拉長，燕京啤酒的歸母凈利潤已連續四年保持50%以上的高增速。就半年度業績而言，此前2023年上半年、2024年上半年、2025年上半年，公司歸母凈利潤同比增速分別為46.57%、47.54%、45.45%。

對比來看，即便按照本次業績預告中35%的歸母凈利潤增長上限，燕京啤酒的增速較同期已有所放緩。

若從2026年單個季度來看，第一季度，燕京啤酒實現營業收入40.97億元，同比增長7.06%；歸母凈利潤2.65億元，同比增長60.19%；扣非凈利潤2.59億元，同比增長69.09%。

今年第二季度，燕京啤酒的歸母凈利潤約11.14億元至12.24億元，同比增幅約18.8%至30.56%，扣非凈利潤約10.89億元至11.92億元，同比增幅約23.23%至34.96%。

相較于第一季度盈利同比增長60%，燕京啤酒第二季度的盈利漲幅也稍有放緩，進而拉低了上半年歸母凈利潤的增速。

眾所周知，啤酒行業有明顯的淡旺季特征，一般一、四季度是淡季，二、三季度是旺季。今年6月中上旬至七月中旬系“美加墨”世界杯舉辦時間，卡位8元價格的燕京啤酒被寄予“高速發展”的厚望。

燕京啤酒看好大單品燕京U8的增長空間。近期，燕京啤酒在接受機構調研時表示，當前燕京U8仍處于規模化放量、品牌勢能持續釋放階段，“遠未觸及增長天花板”。

2026年上半年，燕京啤酒推出了知名演員胡歌代言的“燕京A10”，定位于8元—10元價格帶，是“燕京U8”之后的又一款旗艦單品

而對于A10的定位，燕京啤酒多次表示，“燕京A10承載著強化品牌影響力、加速高端化進程、構建新的增長極的戰略作用。”

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U8增速連降

官網資料顯示，燕京啤酒1980年建廠，1993年組建集團，1997年7月在深圳證券交易所上市。公司主營業務為啤酒、水、啤酒原料、飲料、酵母、飼料等產品的制造和銷售。公司為中國最大啤酒企業集團之一，旗下擁有直接或間接控股子公司60家，遍布全國18個省市。

近年來，啤酒上市公司都在做高端化，這也是不少企業增長的核心支撐。大單品燕京U8目前就是燕京啤酒的增長核心，這款產品最近5年對燕京啤酒“重回前三”起到關鍵作用，2025年燕京U8銷量約90.00萬千升。

但是，作為增長主力的U8已進入高速增長后的“減速帶”，其銷量增速連續三年走低。燕京U8銷量增速在2022年突破50%，2023年回落至超36%，2024年約31.4%，2025年增速降至29.31%，已不足30%

2026年第一季度，燕京啤酒稱大單品燕京U8繼續保持近30%的高增速，這相比2022年的峰值已明顯放緩，顯示高端化進程遇阻。

此前有媒體報道，按照燕京啤酒的規劃，U8在2025年將沖刺百萬千升目標。實際來看，這一目標并未達成，相差10萬千升的缺口

高端全麥新品燕京A10上市，或許是燕京啤酒想要復刻燕京U8的輝煌，打造出的第二增長曲線。

今年3月，有股友向燕京啤酒提問：“對于華南市場終端鋪貨率低，消費者想買買不到，u8包括公司推出新品在南方缺乏知名度的問題，公司打算如何解決？”

燕京啤酒稱，燕京U8作為公司核心大單品保持穩健快速增長，公司將持續優化華南全域渠道布局與品牌推廣，進一步提升產品覆蓋與消費者觸達。

一直以來，燕京啤酒就有個“老毛病”——區域市場不均衡，公司營業收入半數以上來源于以北京為核心的華北市場。

2025年，華北地區占比53.77%，華南地區占比約25.32%，位居第二，華東、華中、西北地區僅占個位數營業收入比重

多數酒企熱衷于營銷，燕京啤酒2026年第一季度的銷售費用同比增長6.72%至6.39億元，銷售費用率15.60%。持續的產品創新才是企業發展的核心驅動力，燕京啤酒2026年第一季度的研發費用同比減少5.41%至5951萬元，研發費用率僅1.45%。

利潤高增長的燕京啤酒，人均薪酬也實現了跨越式增長。從2019年到2025年，人均薪酬由8.5萬元增長至15.4萬元，累計增幅超過八成。

與此同時，燕京啤酒也在“降本增效”，員工規模已從2019年的30148人收縮至2025年的19412人，六年減員超萬人。