旺旺的“舍”與“得”：三大業(yè)務(wù)板塊齊增長，但渠道改革費用激增

6月30日，中國旺旺控股有限公司（后稱“旺旺”）發(fā)布了截至2026年3月31日的年度業(yè)績報告。

期內(nèi)，旺旺一邊大力推動新品相關(guān)的研發(fā)迭代，帶來更多契合當(dāng)下年輕人需求的新選擇，一邊著手聚焦量販零食與電商等新興渠道建設(shè)，為整體銷量與銷售額的增長注入強勁動力。報告信息顯示，旺旺全年度實現(xiàn)總收益244.01億元，較上一財年度同比增長3.8%，銷量也實現(xiàn)了高個位數(shù)增長。

不過相應(yīng)的，為推廣新品及新興渠道發(fā)展，促銷推廣費用及用人費用猛增，期內(nèi)營運費用隨之來到68.91億元水平，同比增長14.2%。與此同時，受到全脂奶粉、棕櫚油等原材料價格上漲及銷售組合調(diào)整的影響，期內(nèi)公司毛利率同比減少1.3個百分點至46.3%，全年度錄得營運利潤50.21億元，同比減少14%。

整體來看，旺旺交出了一份“增收不增利”的年度成績單，來自原料端與費用端的壓力共同蠶食著利潤的表現(xiàn)空間。不過長遠(yuǎn)來看，新品創(chuàng)新研發(fā)與渠道多元化改革可謂勢在必行，此時的投入或?qū)⒊蔀槲磥黹L期保持更好增長節(jié)奏的重要引擎。

休閑食品類領(lǐng)漲

三大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，旺旺旗下米果類、乳品及飲料類、休閑食品類三大業(yè)務(wù)板塊期內(nèi)都保持均衡發(fā)展，銷售收益取得了不同程度的增長。

其中，乳品及飲料類依舊是旺旺最大的業(yè)務(wù)板塊，貢獻(xiàn)收益123.42億元，同比增長1.9%。核心品牌旺仔牛奶及其衍生乳品矩陣受市場整體低迷影響，收益同比小幅減少0.3%；飲料板塊的表現(xiàn)頗為亮眼，AD鈣奶、果蔬汁、薈動電解質(zhì)水、勁爆能量飲料等多款新品實現(xiàn)快速增長，帶動該板塊收益同比猛增超40%。

米果類期內(nèi)實現(xiàn)收益59.36億元，同比小幅增長0.5%。作為旺旺的傳統(tǒng)優(yōu)勢品類，米果產(chǎn)品的成長性正面臨考驗，近五年內(nèi)推出的新品收益占整體收益比例僅兩成左右，且隨著傳統(tǒng)零售渠道萎縮，米果產(chǎn)品的傳統(tǒng)“戰(zhàn)場”也在逐漸凋零。對此旺旺表示，在接下來的2026財年中將圍繞糯米推出多款高端米果新品，并針對喜鋪、景區(qū)等場景推出定制化產(chǎn)品與營銷，以進(jìn)一步加強消費群體的粘性。

休閑食品類是本期表現(xiàn)最為亮眼的板塊，實現(xiàn)收益59.15億元，同比增幅高達(dá)10.4%，且銷量也同步實現(xiàn)雙位數(shù)增長。分小類來看，糖果品類收益錄得雙位數(shù)增長，規(guī)模亦創(chuàng)下歷史新高；冰品、果凍、豆類與膨化等品類也都實現(xiàn)了高個位數(shù)至低雙位數(shù)的增長，共同為休閑食品業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)增長動能。

渠道變革進(jìn)行時

擁抱量販零食與新興渠道

休閑食品板塊能取得如此亮眼表現(xiàn)，甚至傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊在行業(yè)變革中依舊守住基本盤的背后，是旺旺渠道結(jié)構(gòu)的深刻變革。

從此次披露的渠道收益結(jié)構(gòu)信息中我們可以了解到，批發(fā)、商超、小店等傳統(tǒng)的流通&現(xiàn)代渠道仍為公司帶來近七成的收益，但其“一家獨大”的主導(dǎo)地位有所動搖。期內(nèi)，來自零食量販與新興渠道的收益均取得高速增長，占總收益中的比重也分別達(dá)到約15%和低雙位數(shù)水平。此外，旺旺多年布局海外市場的成效也逐步體現(xiàn)，越南的生產(chǎn)工廠已初具規(guī)模，在印尼、墨西哥、澳大利亞、德國及非洲多國的業(yè)務(wù)布局逐漸成熟，期內(nèi)收益取得低個位數(shù)增長。

面對近年來國內(nèi)休閑食品零售格局的改變，旺旺選擇主動擁抱而非被動防御——其針對性地為零食量販渠道打造定制化產(chǎn)品，合作總SKU超過400個，頗受消費者的歡迎。

不過旺旺董事會主席及行政總裁蔡衍明也在財報中指出，2025財年旺旺通過智慧制造與綠色轉(zhuǎn)型，打造出了更高效、更低碳的生產(chǎn)力。但渠道轉(zhuǎn)型也伴隨著陣痛，公司自2024財年末開始執(zhí)行“攻略城市，旺得天下”戰(zhàn)略，至今也快兩年時間，可總體的成績還不是太理想，離目標(biāo)還是有一定的距離。

展望未來

整體來看，旺旺此次的年度業(yè)績呈現(xiàn)出鮮明的“渠道轉(zhuǎn)型期”特征：營收端憑借休閑食品的強勢表現(xiàn)和新興渠道的快速成長守住了增長，但利潤端在原材料成本上漲與組織變革費用激增的雙重擠壓下明顯承壓。

而不論是渠道從傳統(tǒng)向新興的切換，還是組織從集中向事業(yè)部的調(diào)整，都是著眼長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局，短期內(nèi)難以避免地要承受利潤率的回落。對旺旺而言，如何在保持營收增長的同時有效管控費用、提升運營效率，或許將成為2026財年的核心的命題。

圖片來源旺旺