北京
復盤海外70年代滯脹，能源價格跳升，成本鏈條向價格體系傳導。必選消費具備較強收入韌性，龍頭公司通過提價、推新、效率改善穿越成本沖擊。
重點把握“溫和通脹、成本擾動、估值+持倉低位”下的結構性機會。
復盤海外：能源價格跳升，成本鏈條向價格體系傳導，70年代兩次滯脹形成。
受能源依賴度、政策應對和產業結構差異影響，美國、日本、韓國、英國的通脹峰值明顯分化，在1973-1975年、1979-1982年形成兩輪典型滯脹。
滯脹階段價格因素與剛性需求共同支撐名義消費擴張，1971-1985年美國居民名義消費支出仍持續上行，消費者信心在1974年觸底后逐步修復。
必選消費具備較強收入韌性，龍頭公司通過提價、推新、效率改善穿越成本沖擊。
美國1975年必選消費前十大龍頭收入增速約24%，高于可選消費約6%的增速。日本市場亦呈現類似特征，滯脹階段必需消費價格指數跑贏日經。
以可口可樂和花王為例，必選消費龍頭憑借高頻剛需、品牌溢價、渠道掌控和產品矩陣擴張，收入端維持增長，利潤端實現修復。
1970-1982年收入由16.06億美元增至62.49億美元，CAGR約12%；毛利率從1974年的約39.7%修復至1982年的約44.7%，龍頭企業經歷先承壓、后順價、再修復路徑。
消費啟示：重點把握“溫和通脹、成本擾動、估值+持倉低位”下的結構性機會。
借鑒海外滯脹經驗，輸入型成本擾動為部分大眾品提供順價窗口，當前應關注具備順價能力、渠道掌控力、產品升級能力和現金流穩定性的細分龍頭。
目前板塊處于“低估值、盈利分化、低持倉”階段，經歷2021年以來深度調整，估值、持倉、情緒均已回落至歷史偏低區域；
在當前溫和通脹、成本傳導、經濟修復的宏觀假設下基本面磨底，板塊具備一輪估值修復行情基礎。
風險提示：CPI回升及消費需求恢復不及預期；原材料及包材成本超預期上漲；市場競爭進一步加劇。
*本文來源于猛哥看商業。
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