人事更迭與業績上行交織，西南證券能否走出“區域券商增長天花板”？

西南證券的發展路徑仍更多依賴區域市場的持續深耕與業務結構的漸進調整。

文/每日財報 方旬

2026年6月12日，西南證券公告稱，因工作調動，楊雨松卸任公司總經理職務，由董事長姜棟林代為履行相關職責。

公開資料顯示，楊雨松1972年出生，2023年10月出任西南證券總經理，在任兩年零八個月，此番調任屬于回歸重慶國資核心平臺——已出任渝富控股黨委副書記、總經理。姜棟林代行總經理職務，任期直至新任總經理到崗。

值得注意的是，就在這一人事變動約三個月前，西南證券剛交出上市以來最佳年度成績單，2025年全年歸母凈利潤規模創下近年來新高，2026年一季報則進一步確認了業績增勢的延續，也使得市場對這家公司新階段的發展走向保持關注。

業務分化之下盈利仍有提升空間

2026年一季度，西南證券實現營業收入7.91億元，同比增長28.91%，較2025年四季度的6.89億元有所提升；歸母凈利潤3.1億元，同比增長26.39%；扣非凈利潤2.92億元，同比增長32.08%。

▲西南證券2026年一季度財務數據，來源：西南證券2026年一季度財報

從利潤表結構來看，一季度手續費及傭金凈收入同比提升 16.69%，內部業務結構顯著分化：經紀業務手續費同比增長 19.46%，資管業務手續費大幅增長 274.27%，投行業務手續費凈收入同比下滑 25.02%，為手續費板塊中唯一同比收縮的業務。

利息收入同比增長 16.40%，利息支出增幅達 27.76%，受支出端漲幅更高影響，當期利息凈收入小幅同比下降 3.71%。投資收益同比增長 15.62%，公允價值變動收益虧損規模明顯收窄，兩類自營相關收益同步改善，為營業收入帶來正向支撐。

截至2026年一季度末，公司總資產1059.3億元，凈資產258.1億元；凈資本182.06億元，凈資本/凈資產比例70.53%，較上年末幾乎持平。

現金流方面，一季度經營活動產生的現金流量凈額為20.57億元，而2025年同期為-41.21億元，由負轉正。主要原因在于交易性金融資產凈流出減少，以及代理買賣證券相關資金凈流入增加，更多體現為資金結構的階段性變化。

▲西南證券2026年一季度財務數據，來源：西南證券2026年一季度財報

風險控制指標方面，資本杠桿率20.28%，流動性覆蓋率253.86%，凈穩定資金率184.36%，均處于監管要求之內，較2025年末整體變化幅度不大。

▲西南證券2026年一季度財務數據，來源：西南證券2026年一季度財報

回看2025年全年，公司實現營業收入32.07億元，同比增長25.35%；利潤總額11.48億元，同比增長37.28%；歸母凈利潤10.62億元，同比增長51.9%。

風險控制指標方面，本報告期末凈資本 178.44 億元、凈資產 254.84 億元，凈資本 / 凈資產比例 70.02%，較上年度末 66.63% 提升 3.39 個百分點；資本杠桿率 19.56%，較上年末有所回落。

流動性覆蓋率 250.39%、凈穩定資金率 167.45%，兩項流動性指標均較上年度末改善，全部風險指標均滿足監管合規要求。自營權益、非權益類證券占凈資本比重同比上行，自營資產配置規模有所擴張。

▲西南證券2025年財務數據，來源：西南證券2025年財報

內外事項落地布局中長期發展

再看資本運作層面，西南證券于2026年初披露60億元定增預案，募集資金主要用于業務經營、合規風控體系建設以及數智化轉型升級等方向。

從規模來看，這一輪資本補充不僅用于短期業務擴張，也更多指向中長期能力建設，理論上有助于提升凈資本和凈資產水平，從而增強風險承載能力，并為后續業務擴展提供一定空間。不過定增落地節奏及資金使用效率，仍需結合后續執行情況觀察。

與此同時，控股股東層面也出現結構調整。重慶渝富資本將其持有的29.51%股權無償劃轉至重慶渝富控股，后者由此成為直接控股股東，但實際控制人仍為重慶市國資委。該事項屬于股東及一致行動人之間的內部調整，不涉及對外減持，目前已按程序向監管部門申請行政許可，后續仍需等待審批結果落地。

面向市場端，公司于2026年4月17日召開年度業績說明會，就全年經營情況與投資者進行溝通。管理層在會上提出，2026年將圍繞”西部領先、全國進位和重慶辨識度"的目標展開經營安排，繼續強調金融本源，聚焦主責主業，在強化合規風控底線的同時推進數智化轉型，并推動金融"五篇大文章"相關業務落地，以提升服務實體經濟的能力與穩定性。

在股東回報方面，西南證券2025年度利潤分配方案顯示，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.76元，合計現金分紅約5.05億元，占當期歸母凈利潤的47.54%。加上此前已實施的半年度分紅及第三季度分紅，全年累計現金分紅約6.38億元，占歸母凈利潤的60.05%，整體分紅比例保持在相對穩定水平。

重點領域布局與業務結構延展

作為重慶唯一的法人券商，西南證券處于”十五五”規劃開局階段，外部環境上成渝地區雙城經濟圈建設持續推進，重慶在區域經濟中心、科技創新中心及西部金融中心建設中的定位逐步清晰，也為其提供了相對明確的區域發展空間。

在行業競爭格局中，公司仍以區域深耕和差異化發展為主線，在一定程度上避開與頭部券商的全面競爭，更側重于在成渝及西部市場形成局部優勢。

從管理層構成看，姜棟林自2024年11月起擔任西南證券董事長，此番同時代行總經理職責，在公司的核心主導角色進一步明確。結合60億元定增、控股股東股權劃轉等重大事項的密集落地，西南證券的治理結構正在經歷新一輪調整，公司表示將依托區域布局優勢，發揮資本市場與地方產業之間的連接作用，在穩步推進業務發展的同時，提升金融服務實體經濟的能力。

此外，公司長期堅持”立足重慶、輻射西部、服務全國大局"的發展路徑，在成渝地區雙城經濟圈建設、西部陸海新通道建設以及西部金融中心建設等方向持續參與。

這種將區域定位與國家戰略結合的發展方式，也逐漸形成其相對頭部券商的差異化路徑之一，但同時也意味著業務邊界相對集中在區域市場。

2025年全年，西南證券服務實體經濟投融資規模超過930億元，其中服務川渝地區近300億元，服務重慶地區超過200億元，助力企業直接融資總額約520億元。從結構來看，這一服務能力并非單一業務線驅動，而是通過多條業務路徑共同完成。

一方面，公司設立成渝地區戰略性專項投資資金，用于支持區域內企業轉型升級與產業結構調整；另一方面，新設海南分公司，將服務范圍延伸至“一帶一路”和海南自貿港相關建設，并嘗試在此基礎上搭建面向東南亞市場的跨境金融服務平臺，使業務覆蓋范圍進一步擴展至RCEP相關區域。

與此同時，公司建立了市級重點產業園區企業“白名單”機制，為符合條件的企業提供相對定制化的服務支持。

在區域協同方面，持續推進對重慶區縣政府、市屬重點國企及上市公司的"三個全覆蓋"走訪對接，通過更高頻的溝通推動項目落地，也在這一過程中加強了投行與研究條線的聯動，使研究能力更多服務于項目執行層面。

在資源整合與項目拓展之外，公司也在持續積累客戶基礎，提升項目儲備規模，使區域業務具備一定的穩定性支撐。鄉村振興領域同樣是其參與方向之一。2025年全年，公司承銷鄉村振興債券及脫貧地區公司債券7只，融資規模接近35億元；同時向幫扶地區捐贈專項資金超過1400萬元，并開展消費幫扶超過110萬元，相關投入主要以項目配套與社會責任形式體現。

在綠色金融方面，公司落地掛鉤碳中和債券的合約類信用衍生品交易，并完成掛鉤綠色企業的標準化信用違約互換合約，將相關金融工具逐步嵌入業務實踐。

債券業務層面，全年主承銷多只企業債與公司債，融資規模在區域券商中仍保持一定體量優勢。同時，通過投行、債券承銷與財務顧問等多層次業務，公司在區域金融中心建設中的參與程度有所提升，其在中西部資本市場中的功能性角色也隨之更加明確。

整體來看，西南證券當前的發展狀態更多呈現出”區域深耕+資本補強+業務均衡推進"的組合特征。

一方面，凈利潤保持增長、資本結構有所優化，但整體盈利能力與行業平均水平仍存在差距；另一方面，通過定增、股權結構調整以及組織與業務布局優化，公司試圖為后續擴張與風控能力提升提供基礎。

在行業競爭加劇、監管持續趨嚴的背景下，西南證券的發展路徑仍更多依賴區域市場的持續深耕與業務結構的漸進調整，長期表現仍取決于資本使用效率與業務周期的匹配程度。

丨每財網&每日財報聲明

本文基于公開資料撰寫，表達的信息或者意見不構成對任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來源于網絡侵刪。

內容投稿：meiricaibao@163.com

電話：010-64607577

手機（微信）：15650787695

投資者交流群：公號內留言微信號，由群主添加入群