一芯落，萬物生

表面上看，今天AI不行了。

但炒AI的資金不過是從AI硬件（芯片）轉到AI應用（傳媒、計算機）。甚至連恒科都靠AI應用概念久旱逢甘霖了。

芯片馬前炮都放過了，具體請看這篇《徹底向芯片投降，我已賣出！》

另外，資金從芯片出來后，還給小微盤股帶去了流動性。這也使得今天指數毫無賺錢效應，卻有近4000家公司上漲。

至于真正的大消費，其實并沒有明顯上漲。

總之，今天不是風格切換，更偏向于一鯨（芯）落萬物生。此時不要輕言市場風格變化。

而不管接下來如何，有一點是肯定的：

投資最忌諱一會兒要守住能力圈，一會兒又要去追熱點。

用一個比較糙的比喻來說就是：

「一個人在挨300下鞭子抽和吃屎之間，先因為怕痛選了吃屎，吃到一半又覺得惡心改選挨鞭子抽，抽到一半又覺得太痛了回過頭來再吃屎，最后屎也吃完了， 300下鞭子也挨完了。

不幸的是，大多數A股股民屬于既挨鞭子抽又吃屎的那一種……」

這兩天紅利暴漲，很多人又看上紅利了。這里也簡單分析下。

紅利指數的行業分布情況如下圖。第一大權重行業是銀行，第二大權重行業就是煤炭，占比高達19%。

今天銀行只漲了1.2%，但煤炭板塊暴漲了6.5%。這才帶來了紅利指數2.6%的大漲。

煤炭暴漲更多是供給收縮帶來的。因5月某地煤礦事故+6月全國安全生產月，多家煤礦停產、自檢。

此外，市場炒煤炭還有另一層因素——押注煤炭的景氣反轉。

下圖藍線是過去10年煤炭的ROE變化情況，代表了煤炭板塊的景氣度。而紅線是煤炭板塊的估值。

你會發現，2016年煤炭供給側改革完成后，行業的ROE呈現明顯的周期性，在5%~20%之間波動。這也對應了煤炭行業的強周期性。

而煤炭的估值也很有意思，總是跟隨煤炭ROE走。

比如2020~2022年，在煤炭ROE上升（9%到20%）的同時，煤炭的估值也在同步提升。

這其實就是投資圈大名鼎鼎的「戴維斯雙擊」。

這種雙擊是非?？植赖?。2020到2022年，煤炭指數從1000點漲到2500點，兩年時間翻了2.5倍，漲速不亞于芯片小登。

而且從歷史看，每一次估值都會搶跑。

無論是2016~2017年，還是2020~2022年，歷次煤炭景氣度上行，都是先估值拉升，然后才是行業ROE觸底反彈，景氣度回暖。

這次也不例外。

過去幾年，煤炭ROE持續下行，最新值已降到8%，處于過去10年的低位。

但拉估值早就開始了。去年年中起，煤炭估值持續抬升，行業整體PB從1.4倍一路上漲到1.8倍。

但問題是，目前的搶跑可能有點過了。

煤炭板塊的股價和估值走勢如下圖。

你會發現，二者走勢總體是一致的，說明煤炭估值對股價有一定的預示性。

根據歷史規律，煤炭PB在0.8~2之間波動。

PB在1以下時表明煤炭股價偏低。此時買入，不代表股價短期會上漲，但未來賺錢的概率會增大。

反之，PB在1.8以上時表明煤炭股價偏高，買入后的勝率較低。

而當前煤炭PB就在1.8左右，因此煤炭板塊的估值是偏高的。

如果未來煤炭的景氣度回升，當前買入也不至于虧錢，但性價比確實有限。

當然，你直接看股價也會發現這個問題。比如過去一年煤炭指數上漲了45%，今年則上漲了30%。

之前有很多朋友說紅利指數估值偏高，部分原因也是在于煤炭估值偏高。

總之，站在當前這個位置，不宜過于押注純紅利指數，因為中證紅利的含煤量太高了。

所以咱的紅利投資策略是適度分散。

比如在市場方面不限于A股。某港股紅利低波投資的是港股，煤炭占比也不超過10%，這樣就做到了更為分散。

（港股紅利低波ETF招商，520550，0.15%低管理費率，月度評估分紅）

再比如，消費、券商、醫藥等非傳統紅利板塊，在股價持續下跌后，估值偏低，股息回報提升。

雖然短期景氣度不佳或冷門， 但估值足夠低。未來一旦景氣度回升，有可能復現煤炭2020~2022年的戴維斯雙擊式漲法。

組合今年輕微跑輸紅利指數，也是因為分散配置——沒有超配煤炭，而是分散到了紅利低波以及消費、券商、醫藥等非傳統紅利板塊。但這種分散是讓人放心的，我會繼續持有組合并定投買入。

順便一提，段永平前兩周說把中國神華換到泡泡瑪特，其實就包含了上述思想。

今天就醬。

我們這兩周定投的組合今天會繼續收紅；

組合雖下跌，但跌幅會繼續小于市場。

跟著我們投資的朋友，應該是從從容容、游刃有余，絕不會匆匆忙忙、連滾帶爬。

報下格指1.89，投資機會為B-（投資機會從好到差為S、A、B、C、D），最新建議倉位為5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。原創不易、干貨更難，還望大家多點贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動力！