長江存儲長鑫科技雙雙沖刺IPO，國產存儲“雙雄”誰更值錢？

長江存儲和長鑫科技被稱為國產存儲“雙雄”，兩大巨頭雙雙沖刺IPO。其中，長江存儲已經完成了IPO輔導備案，長鑫科技早在去年7月完成上市輔導備案，并且在近期更新了招股書。

從長鑫科技的IPO進程分析，自25年7月完成IPO輔導備案之后，目前已經有超過10個月的時間。在此期間，在今年3月前后，長鑫科技因財報更新“中止”而延后了IPO的進度，但在今年5月份，長鑫科技已經恢復“已問詢”的狀態。

按照A股科創板的IPO進程，接下來將會進入交易所審核、注冊以及發行上市等環節。如果一切進展順利，長江存儲與長鑫科技將會在2027年登陸A股市場。

長江存儲與長鑫科技是國產存儲領域的兩大巨頭，但它們所屬的賽道卻并不一樣。而且，從技術路線、應用場景分析，也是存在本質性的區別。

例如，長江存儲主攻“NAND閃存”，長鑫科技主攻的是“DRAM內存”。簡單來說，前者負責的是保存東西，主要應用在U盤、SSD固態硬盤等領域。后者負責的是運算和緩存，相當于我們熟悉的運行內存，手機電腦的運行速度快慢，多與運行內存相關。在應用場景上，主要體現在AI服務器內存、電腦運行內存等。

當前是AI高景氣階段，雖然長江存儲與長鑫科技同屬于存儲領域。但是，在實際情況下，兩大巨頭的核心產品，相應的準入門檻與技術路徑則有所區別。

以長江存儲為例，它所面臨的競爭對手包括三星、SK海力士、美光以及鎧俠。從全球競爭格局來看，長江存儲主攻的 HAND賽道，市場競爭格局比較分散，競爭環境相對激烈。

以長鑫科技為例，它所面臨的競爭對手包括三星、SK海力士以及美光等。考慮到DRAM賽道的技術門檻較高，一般企業難以進入，越往后發展，行業集中度會更高，對技術要求、資金要求也會隨之增加。

從估值水平分析，根據《2025全球獨角獸榜》的數據顯示，長江存儲以1600億元的估值入圍，成為半導體行業估值最高的新晉獨角獸。

長江存儲獲得較高估值的背后，與它的核心競爭力有關。長江存儲是國內唯一具備完整3D HAND自主能力的IDM廠商。簡單來說，長江存儲從設計、制造、封裝、測試等環節，都可以自己解決，實現了全產業鏈的自我打造。此外，長江存儲還擁有多項自主研發的核心技術，可以進一步提升良率水平，并且促使功耗更低。

從存儲市場的整體競爭力分析，長江存儲可以躋身全球前五名的位置，僅次于三星、SK海力士、美光和鎧俠。如果從HAND Flash市場分析，長江存儲早已進入全球第一梯隊，市場份額持續上升。

2025年，市場給出了1600億元的估值，或未完全考慮到存儲超級周期的影響因素。假如長江存儲趕在了存儲市場處于上升周期內上市，那么長江存儲將會享受到更高的估值溢價水平。在存儲超級周期里，長江存儲的收入與利潤仍然存在較大的提升空間，相應的估值也會水漲船高。在高景氣階段，市場不排除給出50倍以上的估值定價水平，上市時的估值攀升至5000億至1萬億元的范圍，也并不意外。

與長江存儲相比，長鑫科技所處賽道與主攻方向，或更容易在AI時代里受益。

在AI時代下，市場對超大內存、超高寬帶的需求非常旺盛。然而，在AI訓練的過程中，卻非常容易消耗DRAM.。從海外巨頭的收入狀況分析，包括美光、SK海力士以及三星等巨頭，已經在高帶寬內存上收獲了豐厚的利潤，反映在上市公司的財報上，基本上呈現出爆發式的業績增長。

長鑫科技屬于全球第四大的DRAM廠商，全球市場份額接近5%。即使長鑫科技與三星、SK海力士和美光的市場份額差距較大，但差距正在逐漸縮小。

長鑫科技作為國內唯一實現DRAM大規模量產的公司，更容易受益于AI高景氣周期的影響，特別是受益于高帶寬內存的旺盛需求。

從今年一季度的財報數據，足以看出長鑫科技的賺錢能力有多么厲害。根據招股書的數據顯示，今年一季度長鑫科技營收同比增長719.13%，歸母凈利潤同比大幅增長1688%。而且，長鑫科技還預測2026年半年報的業績增速將會進一步擴大，反映出公司的賺錢能力非常強大，行業正處于高景氣周期。若長鑫科技趕在本輪存儲上升周期內上市，那么在上市初期，股票市值破萬億元也是可預期的事情。

長江存儲與長鑫科技均受益于AI高景氣周期。其中，在存儲缺貨持續加劇的背景下，長鑫科技受到的刺激影響更為顯著。假如兩大存儲巨頭趕在本輪存儲超級周期內完成上市的目標，那么兩大巨頭相應的估值水平也會得到顯著提升，市場更愿意給出更高的估值溢價。

然而，萬物皆周期，存儲市場本身離不開周期的影響。從以往的數據分析，存儲上升周期基本上在1.5年至2年，超級上升周期可能會延長至2年至3年。從市場的預測來看，本輪存儲缺貨可能會持續加劇，供需缺口可能會延長至2027年下半年。接下來，需要觀察存儲三巨頭的擴產預期，三巨頭占據大部分的市場份額，它們的擴產速度將會從很大程度上影響著本輪存儲上升周期的運行時間。

長江存儲與長鑫科技的IPO，具有一定的戰略意圖。借助資本市場這一個平臺籌資，滿足以后的擴產需求以及技術更新需求，有望加快提升國產兩大存儲巨頭的核心競爭力，在國際大舞臺上擁有更大的話語權。